استراتيجية الأرباح: لماذا يقدم هذا الصندوق المتداول في البورصة قيمة حقيقية عندما تصل تقييمات سوق الأسهم إلى أعلى مستوياتها منذ 155 عامًا

تحدي تقييم السوق المميز

دخلت وول ستريت عام 2026 عند نقطة تحول. حقق مؤشر داو جونز الصناعي، وS&P 500، وناسداك المركب أداءً قويًا في عام 2025 مع مكاسب منذ بداية العام تتراوح بين 13% و18%. ومع ذلك، يكمن وراء هذا القوة الظاهرة واقع مرير: وصلت تقييمات السوق إلى مناطق لم تُرَ منذ انفجار فقاعة الدوت كوم.

استخدام نسبة السعر إلى الأرباح شيلر (المعروفة أيضًا باسم نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا أو نسبة CAPE) كميزان يُظهر مدى ارتفاع تكلفة الأسهم. يقيس هذا المقياس متوسط الأرباح المعدلة حسب التضخم على مدى العقد الماضي، مما يخفف من تأثيرات الدورات الاقتصادية التي تتعثر فيها مقاييس السعر إلى الأرباح التقليدية. حتى منتصف ديسمبر، وصلت نسبة شيلر للسوق S&P 500 إلى 39.59—بمقدار علاوة قدرها 129% فوق متوسطها التاريخي البالغ 17.32 على مدى 155 سنة. وكانت لحظة واحدة فقط في تاريخ السوق أكثر تكلفة: ديسمبر 1999، عندما بلغت النسبة ذروتها عند 44.19 خلال فقاعة التكنولوجيا.

على مدى 15 قرنًا، حدثت ست حالات فقط تجاوزت فيها نسبة شيلر للسعر إلى الأرباح 30 لفترات مستدامة. في جميع الحالات الخمس السابقة (باستثناء اليوم)، انخفضت الأسواق المالية على الأقل بنسبة 20%. يهمس التاريخ بتحذير واضح: لا تدوم التقييمات المميزة إلى الأبد.

استراتيجية معاكسة في الأسواق المبالغ في تقييمها

ومع ذلك، لا تزال الفرص قائمة للمستثمرين المميزين. بينما تتطلب مؤشرات السوق العامة تقييمات مرتفعة، تتداول بعض أجزاء عالم الأسهم بخصومات ذات معنى—وهو أمر يصبح ذا أهمية خاصة عندما يلوح خطر التصحيح.

مثال على ذلك صندوق Schwab U.S. Dividend Equity ETF (SCHD) الذي يوضح هذا التباين. يتتبع هذا الصندوق مؤشر داو جونز الأمريكي للأرباح الموزعة 100، ويحتوي على 103 شركات مجربة عبر قطاعات الأدوية، والسلع الاستهلاكية الأساسية، والاتصالات. تشمل أكبر مراكزه شركات الأدوية العملاقة ميرك، أمجين، بريستول مايرز سكويب، وAbbVie—وهي شركات تتسم بطلب ثابت يتجاوز أي دورة اقتصادية—بالإضافة إلى شركات استهلاكية راسخة مثل كوكاكولا وبيبسيكو، ورائد الاتصالات فيريزون كوميونيكيشنز.

الفجوة في التقييم واضحة بشكل لافت. بينما يطلب مؤشر S&P 500 تقييمًا للأرباح على مدى 12 شهرًا بمعدل 25.63، فإن متوسط تقييمات الـ103 شركات في SCHD يقف عند 17.18 فقط. تتداول هذه الشركات الناضجة بخصم 33% عن السوق على الرغم من تقديمها لدخل أعلى. يحقق صندوق SCHD عائدًا يقارب 3.8% مقابل 1.12% فقط لمؤشر S&P 500.

ميزة الأرباح خلال تقلبات السوق

لقد تفوقت الأسهم التي تدفع أرباحًا تاريخيًا على نظيراتها غير المدفوعة بأرباح بفارق كبير. أظهرت أبحاث Hartford Funds التي تمتد من 1973 إلى 2024 أن الأسهم الموزعة للأرباح حققت معدل عائد سنوي متوسط قدره 9.2% مقارنة بـ 4.31% لغير المدفوعين—مع ظهور تقلبات أقل من كل من مؤشر S&P 500 والأسهم غير الموزعة للأرباح.

تكتسب هذه الخاصية الدفاعية أهمية خاصة عندما تواجه التقييمات المميزة ضغطًا. تولد الشركات ذات الأرباح الموزعة عالية التدفقات النقدية التشغيلية المتوقعة التي تدعم توزيعات ثابتة بغض النظر عن مزاج السوق. الشركات القادرة على الحفاظ على زيادات الأرباح خلال فترات الركود الاقتصادي تشير إلى قوة مالية حقيقية.

الكفاءة التكاليفية وتوليد الدخل

تمتد مزايا SCHD الهيكلية إلى ما هو أبعد من التقييم والعائد. يبلغ معدل النفقات السنوي للصندوق 0.06%، وهو من بين أقل عروض صناديق الأسهم التبادلية—ويدفع المستثمرون فقط 0.60 دولار سنويًا لكل 1000 دولار مستثمر. يقارن ذلك بشكل جيد مع متوسط 0.16% لصناديق ETFs السلبية. يحافظ انخفاض معدل التداول في المؤشر الأساسي على التكاليف منخفضة، مع تبسيط الكفاءة الضريبية.

يجمع هذا المزيج بين نسب السعر إلى الأرباح المعقولة، والعائد الكبير، والنفقات المنخفضة، والأداء التاريخي الممتاز، مما يخلق حالة مقنعة للتعرض لأسهم الأرباح كمصدر دخل مع استمرار عام 2026. عندما تكون تقييمات السوق قريبة من الذروات التاريخية ويهدد التصحيح، فإن الدخل المستقر واستقرار الأسعار النسبي لأسهم الأرباح ذات الجودة يستحقان النظر الجدي في المحفظة.