## ارتفاع سهم Opendoor بنسبة 320% في 2025: هل هو مبني على المضاربة أم أساسات قوية؟

حققت شركة Opendoor Technologies [(NASDAQ: OPEN)](/market-activity/stocks/open) عائدًا استثنائيًا بنسبة 320% هذا العام، مرتفعة من 1.59 دولار في بداية 2025 إلى 6.70 دولارات. ومع ذلك، يكمن وراء هذا الارتفاع اللافت حقيقة مقلقة: أن الأعمال الأساسية للشركة تتدهور، ويبدو أن صعود السهم مدفوع بشكل رئيسي بالمضاربة التجزئة بدلاً من التحسينات التشغيلية.

## المفارقة: ارتفاع السهم بينما تتدهور الأعمال

الفصل بين أداء سهم OPEN والأداء الفعلي لأعمال شركة Opendoor مذهل. انخفضت إيرادات الشركة بنسبة 33% على أساس سنوي إلى $915 مليون في الربع الثالث من 2025، مع بيع 2,568 منزلًا فقط خلال الربع. تم تقليص مخزون العقارات إلى النصف ليصل إلى 3,139 وحدة، مما يعكس موقف الإدارة الدفاعي في سوق الإسكان المتحدي.

الأمر الأكثر إثارة للقلق، أن Opendoor أعلنت عن خسارة صافية قدرها $90 مليون في الربع الثالث وحده، مما رفع خسائر العام حتى تاريخه إلى $204 مليون. المشكلة الأساسية: أن الشركة تخسر المال في تقريبًا كل صفقة بيع منزل. وهوامش الربح الإجمالي تراجعت فعليًا مقارنة بعام 2024، مما يشير إلى أن الكفاءة التشغيلية لا تتحسن على الرغم من تقليل الحجم.

يعكس هذا الأداء واقعًا قاسيًا بالنسبة لنموذج الشراء المباشر الذي تتبناه Opendoor. تشتري الشركة المنازل من البائعين، ثم تحاول إعادة بيعها لتحقيق ربح خلال أسابيع. يزدهر هذا الاستراتيجية خلال الأسواق الصاعدة، لكنه يصبح كارثيًا خلال الانكماشات. تخلت Zillow وRedfin عن هذا النموذج التجاري تمامًا بعد انهيار طفرة 2021—وكانت خسائر Zillow شديدة لدرجة أن الشركة بأكملها واجهت خطر وجودي.

## ظروف السوق لا تزال غير مواتية

الظروف الحالية لسوق الإسكان في الولايات المتحدة تشكل بيئة عدائية لعمليات Opendoor. المبيعات الحالية للمنازل قريبة من أدنى مستوياتها خلال خمس سنوات، مع تردد المشترين بسبب عدم اليقين الاقتصادي وضعف سوق العمل. البيانات واضحة: في أكتوبر، كان هناك 528,769 بائع منزل أكثر من المشترين—وهو خلل قياسي يعمل مباشرة ضد استراتيجية الاستحواذ المباشر التي تتبعها Opendoor.

على الرغم من أن الاحتياطي الفيدرالي قام بخفض أسعار الفائدة ست مرات منذ سبتمبر 2024، إلا أن تأثير ذلك على الطلب على الإسكان لا يزال محدودًا. من الجدير بالذكر أن Opendoor فشلت في تحقيق ربحية مستدامة خلال طفرة سوق الإسكان في 2021 على الرغم من أن سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية كان قريبًا من 0.1%—مما يشير إلى أن الظروف النقدية المواتية وحدها لا يمكن أن تنقذ هذا النموذج التجاري.

## تحول استراتيجي أم إعادة ترتيب للأولويات؟

في سبتمبر 2025، عينت Opendoor كاز نجاتيان كرئيس تنفيذي، مع خبرة من Shopify وMeta Platforms. يركز جدول أعماله المعلن على استخدام الذكاء الاصطناعي لتسريع دورات شراء وبيع المنازل، مما يقلل من التعرض لتقلبات السوق. على المدى الطويل، يتصور بناء سوق نظير إلى نظير حيث يتعامل المشترون والبائعون مباشرة، مما يخلق مصدر دخل جديد أقل اعتمادًا على عمليات الشراء المباشر ذات المخاطر العالية.

تمثل هذه المبادرات اعترافًا جوهريًا بأن النموذج التجاري الأصلي غير مستدام. ومع ذلك، فإن جداول زمنية للتحول في العقارات عادةً تمتد لسنوات، بينما حرق السيولة الحالي لشركة Opendoor يقاس بالشهور.

## المضاربة التجزئة تكرر فقاعة سابقة

الارتفاع بنسبة 320% في سهم OPEN يشارك تشابهات غير مريحة مع فقاعات سابقة مدفوعة بالمضاربة التجزئة. شهدت GameStop وAMC ارتفاعات مماثلة مدفوعة بحملات ترويج منسقة على وسائل التواصل الاجتماعي، قبل أن تنهار بسرعة بمجرد تراجع الحماسة، مما ترك المستثمرين التجزئة بخسائر فادحة.

تشير الأدلة إلى أن هذا السيناريو قد يتكرر. تدهورت الأسس التشغيلية لـ Opendoor بشكل كبير بينما انفجر سعر سهمها—العلاقة العكسية التي عادةً ما تسبق التصحيحات. لا يمكن للحماس على وسائل التواصل الاجتماعي أن يتجاوز التدهور المالي إلى الأبد.

## توقعات 2026

مع اقتراب عام 2026، يواجه المستثمرون سؤالًا حاسمًا: هل ستنقذ ظروف أسعار الفائدة وتحقيق استقرار سوق الإسكان شركة Opendoor، أم أن التحديات الهيكلية للشركة ستثبت أنها لا يمكن التغلب عليها؟ بالنظر إلى أن اثنين من المنافسين الرئيسيين استنتجا أن نموذج الشراء المباشر لا يمكن أن يحقق أرباحًا مستدامة، ومع تزايد خسائر Opendoor على الرغم من تقليص العمليات بشكل كبير، فإن احتمالية الوصول إلى استنتاج مماثل تبدو مرتفعة.

يبدو أن حساب المخاطر والمكافأة غير متوازن بالنسبة لسهم OPEN. السيناريوهات السلبية—مثل تدهور السوق أكثر، أو إعادة تقييم أخرى مع تبريد حماسة التجزئة، أو أخطاء استراتيجية أثناء التحول—تبدو أكثر احتمالًا من قصة تعافي مستدام. على الرغم من أن القيادة الجديدة للشركة تقدم أملًا في تطور استراتيجي، إلا أن الاتجاهات التشغيلية قصيرة الأمد توفر راحة محدودة للمستثمرين الجدد الذين يفكرون في الدخول عند التقييمات الحالية.