مغير اللعبة لعام 2026 للفضة: لماذا أزمة العرض والانتعاش الصناعي يعيدان تشكيل السوق

الإعداد: من US$30 إلى US$64 خلال سنة واحدة

لقد شهد الفضة للتو تحولًا مذهلاً. قفز المعدن من أقل من US$30 في بداية عام 2025 ليصل إلى تجاوز US$64 للأونصة بحلول منتصف ديسمبر—وهو تحرك لم يُشهد منذ أكثر من أربعة عقود. هذا ليس ضجيج سوق عشوائي. إنه إشارة لشيء أعمق: ضيق السوق الحقيقي يتصادم مع الطلب المتزايد عبر عدة جبهات.

شهد الربع الرابع وحده تسجيل الفضة مستويات قياسية جديدة على الإطلاق، مدعومًا بخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي، وعدم اليقين الجيوسياسي، ونقص مستمر في المعدن المادي على مستوى العالم. بينما يبحث المستثمرون عن أصول غير ذات فائدة لاحتجاز رأس المال، تكافح عمليات التكرير في جميع أنحاء العالم للحفاظ على مخزوناتها. السؤال ليس هل يمكن للفضة أن تحافظ على هذه المستويات—بل ماذا يحدث عندما لا يستطيع العرض تلبية الطلب.

قصة العرض التي لا يتحدث عنها أحد

إليك حيث تصبح الأمور مثيرة للاهتمام. تتوقع Metal Focus أن يكون عام 2025 هو السنة الخامسة على التوالي لعجز في إمدادات الفضة، مع عجز يصل إلى 63.4 مليون أونصة. وعلى الرغم من أن هذا الرقم من المتوقع أن يتقلص إلى 30.5 مليون أونصة في عام 2026، لا تخلط بين الانكماش والاستقرار. لا يزال العجز قائمًا، وهذا هو العنوان الحقيقي.

لماذا؟ لأن الفضة ليست مثل المعادن الأخرى. حوالي 75 بالمئة من الإنتاج العالمي للفضة يأتي كنتيجة ثانوية لاستخراج النحاس والذهب والرصاص والزنك. عندما تستخرج شركة تعدين هذه المعادن الأساسية، تعتبر الفضة إيرادًا عرضيًا بشكل أساسي. أسعار الفضة المرتفعة وحدها لن تحفز المعدنين على زيادة الإنتاج إذا كانت الفضة تمثل فقط جزءًا صغيرًا من إجمالي إنتاجهم.

فترة الحمل لإدخال رواسب فضة جديدة إلى السوق تتراوح بين 10 إلى 15 سنة من الاكتشاف إلى الإنتاج. بحلول الوقت الذي يستجيب فيه العرض للأسعار المرتفعة اليوم، ستكون ديناميكيات السوق قد تغيرت تمامًا. مخزونات الفضة فوق الأرض تتبخر. انخفض إنتاج التعدين في المناطق الرئيسية—أمريكا الوسطى والجنوبية—على مدى العقد الماضي. حتى بأسعار قياسية، قد يستغرق توازن السوق سنوات.

الشهية الصناعية: القوة التي لا يمكن إيقافها

لن يكون لعجز العرض أهمية كبيرة إذا كان الطلب ثابتًا. لكنه ليس كذلك. يسرع الاستهلاك الصناعي عبر القطاعات التي تهم اقتصاديًا.

التكنولوجيا النظيفة هي المحرك الرئيسي. تمتص الألواح الشمسية كميات هائلة من الفضة—وتتوسع القدرة الشمسية عالميًا بشكل هائل. تتطلب السيارات الكهربائية الفضة في البطاريات، والموصلات، والمكونات الموصلة. أعلنت الحكومة الأمريكية رسميًا أن الفضة معدن حرج في عام 2025، اعترافًا بدورها في بنية الطاقة المتجددة.

لكن العامل الحقيقي المثير هو الذكاء الاصطناعي. تستهلك مراكز البيانات التي تدعم الذكاء الاصطناعي كهرباء هائلة. حوالي 80 بالمئة من مراكز البيانات في الولايات المتحدة تقع محليًا، ومن المتوقع أن يرتفع الطلب على الكهرباء من هذه المنشآت بنسبة 22 بالمئة خلال العقد القادم. من المتوقع أن يرتفع استهلاك الكهرباء الخاص بالذكاء الاصطناعي بنسبة 31 بالمئة في نفس الفترة. ما يلفت الانتباه؟ اختارت مراكز البيانات الأمريكية الطاقة الشمسية خمس مرات أكثر من الخيارات النووية لإضافة القدرة الجديدة خلال العام الماضي.

ضاعف هذا عبر مئات المليارات من التركيبات الشمسية، وملايين السيارات الكهربائية التي تدخل الطرق سنويًا، والبنية التحتية الناشئة للذكاء الاصطناعي. يخلق الطلب على الفضة من هذه الصناعات وحدها موجة دعم هيكلية متعددة السنوات لا يمكن عكسها بسرعة.

فيضان الاستثمار يعيد تشكيل الأسواق المادية

يزيد الطلب على الملاذ الآمن من ضغط العرض. مع تصاعد التوترات الجيوسياسية وواجه استقلالية الاحتياطي الفيدرالي تدقيقًا—ومع احتمال استبدال جيروم باول في مايو—يقوم المستثمرون بالدوران نحو الأصول التي لا تعتمد على أسعار الفائدة.

أصبحت الفضة، كبديل ميسور للذهب، مغناطيسًا لرأس المال بالتجزئة والمؤسساتي. وصلت تدفقات الصناديق المتداولة المدعومة بالفضة إلى حوالي 130 مليون أونصة في عام 2025، مما رفع إجمالي حيازات الصناديق إلى حوالي 844 مليون أونصة. وهو زيادة بنسبة 18 بالمئة في سنة واحدة.

وتظهر العواقب في الوقت الحقيقي: نقص في سبائك و عملات الفضة، وتراكمات في أسواق تسليم العقود الآجلة عبر لندن، نيويورك، وشنغهاي. وصلت مخزونات الفضة في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى أدنى مستوى لها منذ 2015 في نوفمبر. تشير معدلات الإيجار المتزايدة وتكاليف الاقتراض إلى ندرة مادية حقيقية، وليس مجرد مضاربة.

الهند—أكبر مستهلك للفضة في العالم—تمتص 80 بالمئة من طلبها على الفضة من خلال الواردات. مع ارتفاع أسعار الذهب فوق US$4,300 للأونصة، تحول المشترون الهنود نحو المجوهرات الفضية كأداة أكثر وصولًا للحفاظ على الثروة. تتزايد طلبات الصناديق المتداولة وشراء السبائك في الوقت نفسه، مما يفرغ مخزونات لندن المتاحة.

ما ينتظر عام 2026: سؤال السعر

توقع مسار دقيق للفضة أمر خطير نظرًا لتقلباتها الشهيرة. ومع ذلك، تشير سيناريوهات متعددة إلى ارتفاع معنوي.

الحالة المحافظة: يعتقد بيتر كروث من مستثمر أسهم الفضة أن US$50 هو الأرضية الجديدة، مع توقع حوالي US$70 لعام 2026. تتوقع Citigroup أيضًا أن تتفوق الفضة على الذهب وتصل إلى أكثر من US$70، خاصة إذا استمرت الأسس الصناعية.

الحالة الصاعدة: يراها فرانك هولمز من US Global Investors والخبير كليم تشامبرز، حيث يتوقعان أن تصل الفضة إلى US$100 في 2026. يصف تشامبرز الفضة بأنها “السرعة” بين المعادن الثمينة، مع طلب الاستثمار بالتجزئة—وليس فقط الاستهلاك الصناعي—كمحرك رئيسي للسعر.

المخاطر النزولية حقيقية. قد يؤدي تباطؤ اقتصادي حاد أو تصحيح مفاجئ للسيولة إلى ضغط مؤقت. تنصح جوليا خاندوشكو من ماند موني بمراقبة اتجاهات الطلب الصناعي، وحجم واردات الهند، وتدفقات الصناديق المتداولة، والفروق السعرية بين مراكز التداول. كما تؤكد على مراقبة المزاج حول المراكز القصيرة غير المغطاة الكبيرة—حيث يمكن أن يؤدي تحول هيكلي في الثقة حول العقود الورقية إلى إعادة تسعير.

الخلاصة

الفضة في 2026 ليست مجرد قصة عرض وطلب. إنها تقارب: نقص هيكلي مستمر يلتقي مع طلب صناعي يتسارع، جنبًا إلى جنب مع تدفقات استثمارية تعكس عدم اليقين الكلي. معادلة قيمة الربع الرابع للفضة قد تغيرت. حتى مع ارتفاع الأسعار إلى أعلى مستوياتها منذ عقود، يبقى وقت استجابة السوق بطيئًا جدًا. هذا التباين بين اكتشاف السعر السريع واستجابة العرض البطيئة قد يحدد مسار الفضة حتى 2026 وما بعدها.