ما هي عمالقة الذكاء الاصطناعي التي يجب أن تكون على رادارك؟ غوص مالي عميق في أوراكل، مايكروسوفت، وألفابت

إشارات التحذير في سوق السندات

بينما يركز المستثمرون في الأسهم غالبًا على تحركات أسعار الأسهم، يعرف المحللون الأذكياء أين تظهر المخاوف الحقيقية: أسواق الدين. مع سباق الشركات الكبرى لنشر رأس مال ضخم في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي، أصبحت احتياجات الاقتراض لديها أكثر حيوية. الاختلاف في كيفية تسعير السوق لهذه الالتزامات الدينوية للشركات يروي قصة مكشوفة عن مساراتها المالية.

مقارنة تكاليف الدين بين قادة الذكاء الاصطناعي

عندما تحتاج الشركات إلى جمع رأس مال من خلال السندات، يعكس العائد المطلوب من قبل المستثمرين ثقة السوق — أو نقصها. تظهر مقارنة جانبية لأدوات دين مماثلة فرقًا واضحًا:

أصدرت ثلاث شركات تكنولوجيا كبرى سندات تستحق في حوالي سبتمبر-نوفمبر 2030. تتداول عرض شركة ألفابت بعائد 4.10%، بينما تسيطر مايكروسوفت على 3.75% فقط. أما أوراكل، فهي تطالب بعائد أكبر بكثير: 5.10%. هذا الفرق البالغ 1.35 نقطة مئوية فوق عائد ألفابت يمثل تكلفة فائدة إضافية ذات معنى — نتيجة مباشرة للمخاطر المرتفعة المدركة.

قصة مبادلة الاعتمادية على التخلف عن السداد: تسارع القلق

ربما أكثر دلالة من عوائد السندات البسيطة هو تسعير السوق للتأمين ضد التخلف عن السداد. تعمل مبادلات التخلف عن السداد كنوع من تأمين الدين، مع فروقات أسعار تقيس الأقساط السنوية (بمقدار نقاط أساس، حيث تساوي 100 نقطة أساس 1% من قيمة الوجه للسند). تتحرك هذه الفروقات بسرعة عندما يتغير مزاج السوق.

التباين دراماتيكي. على مدى العام الماضي:

• ظل فرق مبادلة الاعتمادية على مدى 5 سنوات لألفابت ثابتًا، يتراوح بين 40-50 نقطة أساس
• يظهر فرق مبادلة الاعتمادية لمايكروسوفت استقرارًا مماثلاً، يتراوح بين 35-45 نقطة أساس
• أما فرق أوراكل، فقد شهد تحولًا مذهلاً — قفز من 40 نقطة أساس قبل ستة أشهر إلى 139 نقطة أساس اليوم

هذا التسارع الذي يقارب 3.5 أضعاف في تكاليف تأمين الائتمان لأوراكل خلال ستة أشهر يشير إلى أن المشاركين في سوق الدين يرون ملف المخاطر الخاص بالشركة بعيون أكثر حدة.

ما الذي أدى إلى التحول؟

السبب الأساسي يركز على التزامات أوراكل الاستراتيجية. لقد التزمت الشركة بـ $300 مليار لبناء بنية تحتية لمراكز البيانات لـ OpenAI — رهان مذهل على مستقبل الذكاء الاصطناعي التوليدي. ومع ذلك، كشفت تقارير الأرباح الأخيرة أن نفقات رأس المال والتكاليف التشغيلية لأوراكل تتصاعد بشكل أسرع مما كان متوقعًا سابقًا. في الوقت نفسه، لا تزال هناك تساؤلات حول اقتصاديات الوحدة طويلة الأمد لـ OpenAI، مع توقعات تشير إلى احتمال استهلاك نقدي يصل إلى $143 مليار حتى عام 2029.

هاتان العاملتان تتحدان بشكل إشكالي: استثمارات متصاعدة مع عدم اليقين حول العوائد. إذا استمرت تكاليف التمويل لأوراكل في الارتفاع — كما تشير فروقات مبادلة الاعتمادية إلى توقع السوق — فإن الشركة تواجه ضغطًا متزايدًا على الربحية.

الموقف المتباين لمايكروسوفت وألفابت

لقد أظهرت مايكروسوفت وألفابت بالفعل مسارات مستدامة من خلال الحوسبة السحابية. تطورت Azure و Google Cloud إلى أقسام تشغيل مربحة حقًا، تولد تدفقات نقدية حرة قوية حتى مع زيادة استثماراتهما بشكل كبير في بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

تقدم تدفقات الإيرادات وهياكل الهوامش التي تمتلكها دعمًا كبيرًا. يعكس تسعير سوق السندات هذا الأمان: كلاهما يتداول بعوائد أكثر تنافسية ويظهران أدنى تدهور في فروقات مبادلة الاعتمادية. لقد صوت المستثمرون في ديونهما بالفعل، وهذا التصويت هو ثقة.

الخلاصة الاستثمارية

بالنسبة للمستثمرين الذين يوازنون بين التعرض للذكاء الاصطناعي، فإن الاختلاف تعليمي. تقدم أوراكل ملف مخاطر أعلى بسبب اقتصاديات مراكز البيانات غير المثبتة والتزامات مالية متزايدة. أما مايكروسوفت وألفابت، فهما تجمعان بين منصات سحابية مربحة بالفعل وطموحات في الذكاء الاصطناعي — وهو حساب مخاطر مختلف جوهريًا. لقد قامت أسواق الائتمان بالفعل بتسعير هذه الفروقات من خلال فروقات العائد وتكاليف التأمين ضد التخلف عن السداد.