لماذا تستعد ASML لدخول منطقة تقييم تريليون دولار

الحصن التكنولوجي الذي يغير كل شيء

على مدى أربعة عقود، كانت ASML تتقن حرفة فريدة: بناء الآلات التي تدعم أشباه الموصلات من الجيل القادم. تمثل أنظمة الطباعة الحجرية ذات الفتحة الرقمية العالية (High-NA) لنظام الطباعة بالأشعة فوق البنفسجية القصوى (EUV) قفزة تكنولوجية يصعب على المنافسين—بما في ذلك المبادرات الحكومية الممولة جيدًا—تكرارها.

تعمل هذه الأنظمة المتقدمة من خلال عملية معقدة حيث يتم تبخير قطرات القصدير المنصهرة في حجرة فراغ باستخدام ضربات ليزر بسرعة 50,000 نبضة في الثانية، مما يولد بلازما فائقة التسخين تطلق ضوء EUV. يقوم هذا الضوء بنحت أنماط مجهرية بدقة غير مسبوقة على شرائح السيليكون، مما يتيح إنشاء أنماط دوائر على مقياس لم يكن ممكنًا من قبل. لا تمثل التكنولوجيا مجرد تحسين تدريجي؛ إنها البوابة لصناعة شرائح لا يمكن إنتاجها بأي طريقة بديلة.

الهيمنة السوقية والرافعة الاستراتيجية

سيطرة ASML على صناعة أشباه الموصلات تكاد تكون لا يمكن زحزحتها. تزود الشركة معدات الطباعة الحجرية لأكبر صانعي الرقائق في العالم—TSMC، إنتل، وسامسونج—جميعهم يعتمدون على هذه الأنظمة لتصنيع معالجات مراكز البيانات عالية الأداء. زيادة الفتحة الرقمية من 0.33 إلى 0.55 في أنظمة High-NA تتيح أنماط دوائر أدق من الأجيال السابقة، مع كل آلة بقيمة $380 مليون دولار.

يخلق هذا الاحتكار التكنولوجي قوة تسعير استثنائية. تكنولوجيا EUV ذات الفتحة الرقمية العالية ليست مجرد ميزة؛ إنها ضرورية. في عصر تتطلب فيه الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية لمراكز البيانات معالجات أكثر قوة، أصبحت معدات ASML بنية تحتية لا غنى عنها في سلسلة التوريد العالمية لأشباه الموصلات.

الحالة المالية لقيمة تريليون دولار

تتداول حالياً عند حوالي 1,100 دولار للسهم في أوائل ديسمبر، وتتمتع ASML برأس مال سوقي يقارب $432 مليار. حققت الشركة حوالي $31 مليار دولار من الإيرادات السنوية في 2024، مع وصول صافي الأرباح إلى 8.19 مليار دولار.

لتحقيق تقييم بقيمة تريليون دولار مع الحفاظ على مضاعفات السعر إلى الأرباح ومضاعفات السعر إلى المبيعات المماثلة، ستحتاج أرباح الشركة الصافية إلى أن تصل إلى حوالي $19 مليار—مما يمثل نموًا يقارب 131% من المستويات الحالية. هذا ليس حسابًا عشوائيًا؛ إنه يعكس الواقع أن تقييمات الأسهم تميل إلى التوسع بالتزامن مع توسع الأرباح.

يصبح الحساب أقل إرهاقًا عند النظر إلى إمكانيات الإيرادات. إذا حققت ASML إيرادات سنوية تبلغ $67 مليار دولار مع الحفاظ على هوامش أو تحسينها، فإن الإطار المالي للوصول إلى تقييم تريليون دولار يظهر بشكل طبيعي. مع معدلات نمو صناعة أشباه الموصلات بين 8-10% سنويًا واستمرار اعتماد تقنية EUV ذات الفتحة الرقمية العالية، يبدو أن هذا المسار قابل للتحقيق. تشير جداول الزمن للمحللين الحالية إلى 2034-2036 كنافذة واقعية، على الرغم من أن النمو السريع في الإيرادات وتوسيع الهوامش قد يضغط على هذا الجدول الزمني بشكل كبير.

مشاعر المحللين وموقع السوق

يعكس تقييم وول ستريت ثقة في هذا الطرح. من بين 25 محللاً يغطيون الشركة، تحظى ASML بتصنيف “شراء قوي” بالإجماع بمعدل 4.56 من 5، مع استقرار في الموقف خلال الأرباع الأخيرة. ينبع هذا التوافق من حقيقة أساسية: صناعة أشباه الموصلات تواجه ضرورة تكنولوجية بدون بدائل قابلة للتطبيق. يجب على صانعي الرقائق اعتماد أنظمة High-NA أو فقدان الميزة التنافسية—لا يوجد خيار وسط.

أداء السهم ومقاييس التقييم

يؤكد أداء أسهم ASML إيمان المستثمرين بهذه الرؤية. ارتفع السهم بنسبة 62% منذ بداية العام، و58% خلال الاثني عشر شهرًا الماضية، وحوالي 143% على مدى الخمس سنوات. يتداول بمضاعف سعر إلى أرباح قدره 36—أقل قليلاً من متوسط صناعة معدات أشباه الموصلات البالغ 40—ويعكس توقعات نمو ذات مغزى مع بقاءه قائمًا على مقاييس أساسية. نسبة السعر إلى المبيعات التي تبلغ حوالي 10 تقع ضمن معايير معقولة لمصنعي التكنولوجيا الذين يتمتعون بمزايا تنافسية مثل ASML.

اعتبارات التنفيذ الحاسمة

بينما يبدو أن الطريق إلى تقييم تريليون دولار واضح، هناك عدة عوامل مخاطرة تستحق الانتباه. يمكن أن تخلق دورات صناعة أشباه الموصلات تقلبات في الطلب. تفرض القيود الجيوسياسية وضوابط التصدير عدم اليقين التنظيمي. والأهم من ذلك، يبقى خطر التنفيذ—يجب على الشركة أن تنجح في تسويق اعتماد تقنية High-NA بين عملائها مع إدارة تعقيدات سلسلة التوريد.

ومع ذلك، فإن مزيج ASML من الضرورة التكنولوجية، وقوة التسعير، والظروف السوقية المواتية، يخلق حالة مقنعة للاستمرار في الأداء المتفوق وإمكانية دخول نادي التقييمات التي تبلغ تريليون دولار خلال العقد القادم.