هل يمكن لشركة Nvidia الحفاظ على زخمها، أم حان الوقت للانتظار؟

قفزة عملاق أشباه الموصلات بنسبة 2,700% خلال خمس سنوات قد استحوذت على خيال المستثمرين، ومع ذلك لا تزال هناك تساؤلات حول ما إذا كانت قيمته الحالية تبرر المزيد من الارتفاع. على الرغم من مؤشرات التشغيل المذهلة، تواجه الشركة فجوة في المصداقية: السوق يطالب بشكل متزايد بنتائج ملموسة بدلاً من وعود طموحة.

لماذا لا تروي التقييمات الحالية القصة كاملة

عند سعر أرباح متوقع قدره 35، تبدو Nvidia ذات تقييم معتدل نسبياً مقارنة بمسار نموها المتفجر. للمقارنة، يتداول مؤشر ناسداك-100 عند متوسط سعر أرباح متوقع قدره 30. ومع ذلك، فإن هذا التقييم الذي يبدو معقولاً يخفي تميزاً حاسماً. فبعكس عمالقة التكنولوجيا الراسخين الذين بنوا إمبراطورياتهم على مدى عقود من خلال نماذج أعمال مثبتة ومربحة، فإن الارتفاع المدفوع بالذكاء الاصطناعي لدى Nvidia ضغط نمو مماثل خلال سنوات قليلة فقط. هذا التسارع يضيف عدم يقين هيكلي.

نتائج الربع الثاني تؤكد قوة عمليات الشركة: ارتفعت الإيرادات بنسبة 122% على أساس سنوي لتصل إلى $30 مليار، مدفوعة بطلب لا يشبع على وحدات معالجة الرسومات لمراكز البيانات بما في ذلك H100 و H200. ومع ذلك، فإن النمو المذهل في الإيرادات لم يدفع السهم إلى مستويات قياسية جديدة. التداول أدنى من ذروته في 18 يونيو عند $136 لكل سهم، على الرغم من الأساسيات القوية، يشير إلى شكوك المستثمرين حول الاستدامة.

استمرارية لعبة البنية التحتية رغم عدم إثبات اقتصادياتها

سلط مؤتمر الذكاء الاصطناعي الأخير في واشنطن، دي.سي. الضوء على التحول الاستراتيجي لشركة Nvidia نحو الحلول المدعومة بالبرمجيات. كشفت الشركة عن مخططات (واجهات برمجة خدمات المايكروسيرفيس) الخاصة بها—أدوات مصممة لتبسيط نشر الذكاء الاصطناعي التوليدي عبر خدمات العملاء، اكتشاف الأدوية، وتطبيقات مماثلة. والأكثر طموحاً، روجت الإدارة لمبادرات “الذكاء الاصطناعي الفيزيائي”، مع إعلانات عن شراكات في مجال الروبوتات بما في ذلك العمل مع الشركة الأم لمصنع الإلكترونيات Hon Hai Precision.

ومع ذلك، هنا يكمن المفارقة: في حين أن أسواق الذكاء الاصطناعي التوليدي قد تصل إلى 1.3 تريليون دولار خلال عقد (تقديرات بلومبرج)، فإن حتى التقنيات التحولية تتطلب نماذج إيرادات تبرر التقييمات. تكشف أبحاث مؤسسة راند أن حوالي 80% من مبادرات الذكاء الاصطناعي تفشل—أي ضعف معدل فشل الشركات التقنية الناشئة التقليدية. بناء روبوتات ذكية أمر، وتحويلها إلى مشاريع مربحة أمر آخر لم يثبت بعد.

إنفاق شركات التكنولوجيا الكبرى يوفر دعماً

بغض النظر عن عدم اليقين على المدى الطويل، تستفيد Nvidia من ميزة هيكلية: الضغط التنافسي بين قادة الصناعة. تخشى عمالقة التكنولوجيا أن يُنظر إليها على أنها متأخرة في المنصات الناشئة. شركة Meta Platforms تجسد هذا الديناميكية. على الرغم من عدم وجود مسارات واضحة لتحقيق الأرباح من نموذج اللغة المفتوح المصدر Llama، تخطط الشركة لزيادة الإنفاق على البنية التحتية في 2025 للحفاظ على التوازن التنافسي مع منافسين مثل ChatGPT و Gemini من Alphabet.

هذه العقلية “سباق التسلح”—حيث تلتزم الشركات بمليارات الدولارات دون ضمان عائد على الاستثمار—تخلق حد أدنى من الطلب تحت أعمال مراكز البيانات لدى Nvidia. طالما بقي قادة السوق في منافسة على المنصات، فإن بائعي الأجهزة مثل Nvidia يحتفظون بقوة التسعير ويضمنون حجم المبيعات.

معضلة المستثمر: الجودة بدون قناعة

تحدي Nvidia ليس الكفاءة التشغيلية؛ بل إثبات أن التقييمات المرتفعة تعكس اقتصاديات طويلة الأمد واقعية وليس مجرد شعور زخم. الارتفاع بنسبة 5% بعد مؤتمر الذكاء الاصطناعي أثبت أنه مؤقت، مما يعزز أن السوق يميز بين الأحداث الترويجية والمحركات المادية.

بالنسبة للمستثمرين المحتملين، فإن الانتظار للحصول على إشارات ربحية ملموسة من نشرات الذكاء الاصطناعي—بدلاً من الإعلانات عن منتجات تثير العناوين—يمثل إدارة مخاطر حكيمة. حتى تظهر الشركات عوائد ذات معنى على إنفاقها على بنية الذكاء الاصطناعي التوليدي، من المحتمل أن تظل أسهم Nvidia رهينة لتقلبات المزاج رغم مكانتها السوقية القوية.