تقاطع فلور: ما يجب على المستثمرين مراقبته في عام 2026

الصورة الكبيرة

فلور (NYSE: FLR)، شركة البناء والهندسة التي تتخذ من تكساس مقرًا لها وتتمتع بأكثر من قرن من العمليات، تتجه نحو واحدة من أهم مراحل تحولها حتى عام 2026. تواجه الشركة التي تبلغ من العمر 113 عامًا مفترق طرق حاسم: تفكيك المخاطر التاريخية المتراكمة، وإعادة ضبط مزيج محفظة مشاريعها، وتحويل حصة أسهم كبيرة في مبتكر المفاعلات النووية NuScale Power (NYSE: SMR) إلى رأس مال سائل – كل ذلك مع إدارة سعر سهم متقلب بشكل معروف شهد تقلبات درامية بنسبة 50% خلال عام واحد.

الفجوة في الأداء واضحة. بينما ارتفعت مجموعة أقران فلور ضمن قطاع البناء والهندسة في مؤشر S&P MidCap 400 بنسبة 20% إلى 120% منذ بداية العام، وبلغت مستويات قياسية جديدة خلال الأسابيع الأخيرة، تتداول فلور نفسها بنسبة انخفاض تصل إلى 60% عن ذروتها في 2008 عند $101 وتظهر انخفاضًا بنسبة 15% منذ بداية العام. على الرغم من أن الشركة قلصت خسائرها إلى النصف منذ الربيع، لا تزال السوق متشككة.

Critical Factor #1: هل تستطيع فلور الوفاء بخطتها التشغيلية؟

تعود مشكلة مصداقية الشركة الأساسية إلى فجوة في الاتساق. نتائج الربع الثالث جسدت هذا التحدي: انخفضت الإيرادات بنسبة 18% على أساس سنوي إلى 3.4 مليار دولار، مما يمثل الربع الثامن على التوالي الذي يفشل فيه التوقعات التحليلية. هذا يمثل الربع الثامن على التوالي الذي تقل فيه التوجيهات العليا عن التوقعات.

ومع ذلك، هناك جانب مشرق في صورة الأرباح المعدلة. قفزت الأرباح المعدلة لكل سهم بنسبة 33% إلى 0.68 دولار، متجاوزة التوقعات. هذا التباين بين الإيرادات المخيبة والأداء القوي في صافي الربح يكشف عن سمة مستمرة في سرد فلور.

بالنسبة لشركة تدير عقود بناء ضخمة تمتد لسنوات، فإن خط أنابيب المشاريع يحمل أهمية كبيرة للمستثمرين. رفع إعلان فلور عن عقود جديدة بقيمة 3.3 مليار دولار من إجمالي خط أنابيب المشاريع إلى 28.2 مليار دولار. والأهم من ذلك، أن 82% من هذا الخط يتكون من ترتيبات تكاليف قابلة للسداد بدلاً من العقود ذات السعر الثابت. هذا التحول الهيكلي مقصود – بموجب شروط السداد، تسترد فلور نفقاتها الفعلية على المشروع وتتجنب تحمل غرامات تجاوز التكاليف. إنه مناورة تقليل مخاطر متعمدة مدمجة ضمن المخطط الاستراتيجي طويل الأمد للشركة.

Critical Factor #2: قصة تحقيق أرباح NuScale

الركيزة الثانية في سرد فلور على المدى القصير تركز على خروجها الاستراتيجي من NuScale Power، المطور للمفاعلات الصغيرة المعيارية، الذي يستفيد من الطلب المتزايد على الطاقة النووية لتزويد مراكز البيانات التي تدعم طفرة البنية التحتية للذكاء الاصطناعي.

لقد زادت قيمة أسهم NuScale بأكثر من 600% خلال العامين الماضيين، محولًا حصة فلور التي كانت محتفظة بها منذ أكثر من عقد ( إلى أصل مالي ذو معنى). وقد حققت المرحلة الأولى من هذا الخروج نتائج بالفعل: في أكتوبر، أكملت فلور أول دفعة تصفية، وجمعت أكثر من $600 مليون دولار من العائدات. وأوضحت الإدارة خططها لبيع الـ 39% المتبقية، التي تقدر قيمتها بحوالي $800 مليون دولار، مع هدف إتمام الصفقة قبل فبراير. تنوي الشركة توجيه غالبية هذه العائدات نحو عمليات إعادة شراء الأسهم بهدف تعزيز قيمة المساهمين.

على الرغم من أن الميزانية العمومية المحسنة من خلال هذا التدفق النقدي ملموسة، إلا أن اعتبار عائد NuScale كتصحيح لمرة واحدة هو أكثر حكمة من اعتباره حلاً تشغيليًا دائمًا. من الأفضل تصنيفه كمحفز استراتيجي.

الحكم: انتقال مع عدم اليقين

تمثل فلور سرد تحول كلاسيكي – اسم صناعي راسخ يسعى لتحقيق تغيير ذي معنى. تعمل الشركة على تحسين مزيج مشاريعها، وتطبيق أطر حوكمة مخاطر أكثر صرامة، وتثبيت قيمة متجذرة كبيرة ضمن استثمارها في NuScale. ومع ذلك، فإن سجل التنفيذ لا يزال غير متسق ومقلق.

يعتمد الطريق إلى الأمام على قدرة الإدارة على القضاء على نمط خيبة الأمل. لا يحتاج المستثمرون إلى أن تفاجئ الشركة السوق بمفاجآت ضخمة؛ يكفي أن تتوقف فلور عن الفشل المستمر في تلبية التوقعات المعقولة. هذا التحول البسيط وحده يمكن أن يعيد تشكيل معنويات السوق بشكل كبير.