لماذا يراهن ملياردير التكنولوجيا بشكل كبير على مايكروسوفت بدلاً من نيفيديا: حروب شرائح الذكاء الاصطناعي أصبحت معقدة

الملياردير بيتر ثيل، المؤسس المشارك لـ بالانتير تكنولوجيز، قام مؤخرًا بتحرك جريء في محفظته من خلال صندوق التحوط الخاص به ثيل مكروا. خلال الربع الثالث، قام بتصفية كامل حصته في نفيديا وتحول إلى مايكروسوفت، مما يشير إلى تحول كبير في كيفية وضع المستثمرين الأذكياء أنفسهم في ذروة ازدهار الذكاء الاصطناعي.

الضغط التنافسي على هيمنة وحدات معالجة الرسوميات من نفيديا

نفيديا حكمت سوق معجلات الذكاء الاصطناعي بقبضة من حديد، حيث تسيطر على أكثر من 80% من حصة الإيرادات في هذا المجال. أصبحت وحدات معالجة الرسوميات (GPUs) الخاصة بالشركة المعيار الفعلي لتشغيل أحمال مراكز البيانات، خاصة تلك التي تدير تطبيقات الذكاء الاصطناعي.

لكن الحصن بدأ يتصدع. قدمت شرائح MI350 من شركة Advanced Micro Devices نتائج تنافسية مؤخرًا في اختبارات معيار MLPerf، الذي يقيّم أداء أنظمة الذكاء الاصطناعي بشكل قياسي. تخطط AMD لإطلاق وحدات معالجة رسومية أكثر قوة، وهي MI450، وقد التزمت شركة OpenAI بالفعل بنشر شرائح MI450 بحلول نهاية 2026 — علامة واضحة على أن البدائل لنفيديا أصبحت قابلة للتطبيق.

لكن التهديد الأكبر يأتي من مقدمي الخدمات السحابية أنفسهم. شركة جوجل التابعة لـ Alphabet، أمازون، ميتا بلاتفورمز، مايكروسوفت، وOpenAI استثمروا جميعًا بشكل كبير في معجلات الذكاء الاصطناعي المصممة خصيصًا لتقليل اعتمادهم على نفيديا. على السطح، يبدو أن هذا يمثل مشكلة خطيرة لهيمنة نفيديا على المدى الطويل.

لماذا لم تحل الشرائح المخصصة بعد الشفرة

إليك الأمر المثير: الشرائح المخصصة لديها ضعف قاتل يغفله معظم المستثمرين. فهي تفتقر إلى النظام البيئي البرمجي الذي أنفق عليه نفيديا ما يقرب من عقدين من الزمن لبنائه.

منصة CUDA الخاصة بنفيديا لا مثيل لها تقريبًا — فهي عالم كامل من النماذج المدربة مسبقًا، وأطر العمل التطبيقية، ومكتبات الشفرة، وأدوات المطورين. بالنسبة للشركات التي تبني شرائح مخصصة من الصفر، يعني فجوة البرمجيات أنهم يتعين عليهم إعادة بناء كل شيء بأنفسهم. غالبًا ما تجعل تكاليف التطوير المخفية هذه الشرائح المخصصة أكثر تكلفة من وحدات معالجة الرسوميات من نفيديا في سيناريوهات النشر الواقعية.

هذه الميزة الهيكلية هي السبب في توقع المحللين بشكل عام أن تحافظ نفيديا على 70% إلى 90% من حصة سوق معجلات الذكاء الاصطناعي، والتي من المتوقع أن تتوسع بمعدل 29% سنويًا حتى 2033. ومع توقع وول ستريت أن تنمو أرباح نفيديا بمعدل 37% سنويًا خلال السنوات الثلاث القادمة، فإن التقييم الحالي البالغ 44 مرة الأرباح يبدو جذابًا بشكل معقول لمثل هذا اللاعب المهيمن.

الميزة المزدوجة لمايكروسوفت في عصر الذكاء الاصطناعي

فلماذا قام بيتر ثيل بالتحول؟ الجواب يكمن في كيف أن مايكروسوفت متموضعة بشكل فريد لتحقيق الأرباح من الذكاء الاصطناعي عبر عدة مصادر دخل.

مايكروسوفت هي أكبر شركة برمجيات مؤسسية في العالم وتدير ثاني أكبر بنية تحتية سحابية عامة. إنها تستخدم الذكاء الاصطناعي من خلال دمج مساعدات الذكاء الاصطناعي التوليدية مباشرة في منتجات Microsoft 365 — حيث يتسارع الاعتماد عليها بشكل أسرع من أي منتج جديد آخر في المجموعة. كشف الرئيس التنفيذي ساتيا ناديلا مؤخرًا أن 90% من شركات Fortune 500 تستخدم بالفعل مساعد الذكاء الاصطناعي الخاص بالشركة.

في قطاع السحابة، تباطأ نمو مبيعات مايكروسوفت إلى 28% مع مواجهة الشركة قيودًا على قدراتها في مراكز البيانات. لكن هناك جانب إيجابي: تخطط مايكروسوفت لمضاعفة بصمتها في مراكز البيانات خلال العامين المقبلين، مما يعني أنها متموضعة لكسب حصة سوقية كبيرة مع تلبية العرض للطلب.

صورة التقييم

تتوقع وول ستريت أن تنمو أرباح مايكروسوفت بمعدل 14% سنويًا خلال الثلاث سنوات القادمة، مما يترجم إلى تقييم حالي يبلغ 34 مرة الأرباح. قد يقول البعض أن هذا غالي، لكن السياق مهم.

من المتوقع أن يتوسع الإنفاق على البرمجيات المؤسسية والسحابة بمعدل 12% و20% سنويًا حتى 2030، على التوالي. عند هذه المعدلات من النمو، فإن نسبة السعر إلى الأرباح إلى النمو الخاصة بمايكروسوفت البالغة 2.4 أقل من متوسطها الثلاثي البالغ 2.6 ومتوسطها الخمسي البالغ 2.5. بمعنى آخر، تتداول أسهم مايكروسوفت بخصم معتدل مقارنةً بمضاعفات تقييمها التاريخية — فرصة نادرة لشركة بحجمها.

على عكس نفيديا، التي تتمتع بتقييم مميز يعكس وضع احتكار شبه كامل، تقدم مايكروسوفت للمستثمرين نقطة دخول معقولة لاقتناص ثورة الذكاء الاصطناعي من خلال قنوات برمجية وسحابية مثبتة. هذا هو على الأرجح الحساب الذي دفع بيتر ثيل لاتخاذ خطوته الأخيرة.

حروب شرائح الذكاء الاصطناعي تتصاعد، لكن الفائزين ليسوا دائمًا الشركات التي تصنع الأجهزة — أحيانًا يكونون من يتحكمون في المنصات.