خصم تقييم Nvidia يكشف عن مكاسب مخفية في سباق بنية تحتية الذكاء الاصطناعي

الانفصال في تقييم قطاع الرقائق

عند مقارنة اللاعبين الرائدين في صناعة أشباه الموصلات، يظهر نمط مثير للاهتمام: بينما Broadcom (NASDAQ: AVGO) يحقق مضاعف أرباح مستقبلية قدره 41 ضعفًا بعد ارتفاعه بنسبة 132% خلال العام الماضي، تظل Nvidia (NASDAQ: NVDA) أقل سعرًا بشكل كبير عند 24.3 ضعفًا للأرباح المستقبلية. هذا الفارق في التقييم يمثل فرصة جذابة، خاصة بالنظر إلى الموقع المهيمن لـ Nvidia في نشر بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

الزيادات الملحوظة في Broadcom ناتجة عن ارتفاع الطلب على حلول الشبكات الذكية والرقائق المخصصة، مدعومة بزيادة إيرادات البرمجيات بعد استحواذ VMware. ومع ذلك، فقد تحولت معظم هذه الزخم إلى الأسعار الحالية، مما يترك حدًا أدنى من المجال لخيبة الأمل.

ميزة التنفيذ وراء المضاعفات الأدنى

القصة الحقيقية تكمن في ما يبرر تقييم Nvidia المنخفض — التنفيذ الاستثنائي الذي يتجاوز التوقعات باستمرار. في الربع الثالث من السنة المالية 2026 (الذي انتهى في 26 أكتوبر)، حققت الشركة:

• ارتفاع الإيرادات: نمو بنسبة 62% على أساس سنوي ليصل إلى $57 مليار
• سيطرة على مراكز البيانات: زيادة بنسبة 66% إلى 51.2 مليار دولار، تمثل 90% من إجمالي الإيرادات
• توسيع الهوامش: توجيه لهوامش إجمالية في الربع الرابع في منتصف السبعينيات مع نمو متسلسل بنسبة 14%

هذه الأرقام تؤكد لماذا قد يكون المضاعف الأرخص مضللًا. على عكس Broadcom، تستفيد Nvidia من رؤية غير مسبوقة للطلبات تمتد حتى 2026.

الرؤية غير المسبوقة للإيرادات تدعم النمو

أكدت الإدارة وجود رؤية إجمالية للإيرادات تصل إلى حوالي $500 مليار من شحنات أنظمة Blackwell وRubin حتى 2025-2026. بحلول نهاية الربع الثالث، تم شحن حوالي $150 مليار، مما يوضح السرعة وراء هذه الطلبات.

هذه الميزة في الرؤية تأتي من نشر وحدات معالجة الرسوميات (GPU) من قبل شركات السحابة الكبرى بشكل متسارع لأعباء تدريب واستنتاج الذكاء الاصطناعي. بدلاً من مواجهة عدم اليقين في الطلب، تعمل Nvidia وفق خارطة طريق واضحة للإيرادات تمتد لعدة أرباع.

الفرصة السوقية الأوسع

الشركة لا تستفيد فقط من الطلب الحالي — بل تقع في مركز بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي بقيمة تتراوح بين 3 إلى 4 تريليون دولار حتى 2030. تشمل استراتيجية Nvidia:

• نشر 5 ملايين وحدة معالجة رسومية عبر مصانع الذكاء الاصطناعي، ومزودي السحابة، وصناديق الثروة السيادية، والمؤسسات، ومؤسسات البحث
• الحفاظ على تحديثات سنوية لهياكل وحدات المعالجة الرسومية للحفاظ على الريادة التكنولوجية
• بناء مجموعة تقنيات ذكاء اصطناعي متكاملة يصعب على المنافسين تكرارها

هذا النهج المتنوع عبر المناطق والعملاء يقلل من مخاطر التركيز ويعظم من إمكانيات حصة السوق.

لماذا لا يزال الفارق في التقييم قائمًا

المضاعف الأرخص على Nvidia ليس ضعفًا — بل يعكس نفسية السوق التي تفضل الزخم على المدى القصير (حالة Broadcom) مقابل الرؤية المدعومة بالتنفيذ (قوة Nvidia). تتداول الشركة أدنى من نظيراتها على الرغم من وجود محفزات نمو متفوقة، ووضوح في الإيرادات، وإمكانيات سوقية أوسع.

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون فرص ديسمبر 2025، فإن مزيج Nvidia من تقييم أرخص، ونمو أرباح قوي، وخط أنابيب إيرادات شفاف يوفر تقاطعًا نادرًا بين القيمة وديناميكيات النمو في بنية تحتية أشباه الموصلات.