رأي المُختص الأسطوري في البيع على المكشوف على البيتكوين: رسم أوجه التشابه مع أكثر فقاعات المضاربة شهرة في التاريخ

عندما أصدر أسطورة الاستثمار مايكل بوري تحذيرًا صارمًا بشأن العملات الرقمية، مقارنًا بيتكوين بأكثر جنون المضاربة تدميرًا في التاريخ، أعاد ذلك إشعال النقاش الدائم: هل العملات المشفرة فئة أصول ثورية أم وهم متقن الانتظار للانهيار؟

درس من القرن السابع عشر للمستثمرين المعاصرين

لم يخترع مايكل بوري مفهوم فقاعات الأصول—بل تنبأ فقط بأحد أكثرها تأثيرًا في التاريخ الحديث. استلهم رؤيته الحالية لبيتكوين مباشرة من جنون التوليب الهولندي بين 1634-1637، وهو على الأرجح المثال الأبرز في التاريخ على كيف يمكن لحمى الجماهير أن تفصل السعر عن الواقع.

خلال تلك الفترة، شهدت عقود التوليب في هولندا ارتفاعات فلكية. قام المضاربون بجمع مراكز ليس لأنها كانت ذات فائدة جوهرية، بل لأنهم توقعوا أن يدفع الآخرون أسعارًا أعلى. وعندما انعكس مزاج السوق، كانت العواقب وخيمة. يناقش المؤرخون ما إذا كانت التداعيات الاقتصادية تطابقت مع الأسطورة، لكن الذاكرة الثقافية لا تزال قائمة: جنون التوليب يمثل ما يحدث عندما تتجاوز الطلبات الحد المعقول.

مقارنة بوري تتعمق أكثر من مجرد تشبيه سطحي. فهو يجادل بأن بيتكوين يمثل شيئًا أكثر إشكالية—ليس مجرد فائض مضاربة، بل آلية ساعدت على تسهيل الأنشطة غير القانونية على نطاق واسع. موقفه: أن الأصل الرقمي تجاوز نطاق التقييم المشكوك فيه ليصبح شيئًا إشكاليًا من الناحية الهيكلية.

فهم الفائض المضاربي: إطار الأحمق الأكبر

تعمل آليات جنون التوليب وحماسة بيتكوين المعاصرة على نفس المبادئ النفسية. المشاركون ليسوا بالضرورة يقومون بتحليل أساسي؛ إنهم يتبنون ما يسميه الاقتصاديون نظرية الأحمق الأكبر—الاقتناع بأنه بغض النظر عن التقييم الحالي، سيظهر مستثمر أكثر سذاجة ويدفع أسعارًا أعلى.

وهذا يميز بشكل حاسم بين المضاربة والاستثمار. عندما تشتري سهمًا بناءً على تحليل أساسي، أنت تقيّم إمكانات الأرباح، والموقع التنافسي، ومسارات النمو. أما عندما تشارك في جنون المضاربة، فأنت تراهن أساسًا على نفسية السوق فقط.

بالنسبة لمؤيدي بيتكوين الذين يتوقعون تقييمات تصل إلى ستة أرقام، فإن الفرضية الأساسية تعتمد على تدفقات مستمرة وطلب دائم، وليس على قدرة إنتاجية قابلة للقياس. لا يولد الأصل تدفقات نقدية، ولا ينتج سلعًا، ولا يحقق أرباحًا. وقيمته تتلخص في: أن شخصًا آخر سيرغب فيه أكثر منك.

لماذا يختلف بيتكوين—ولماذا لا يزال محفوفًا بالمخاطر

قد يعترض البعض بأن وجود بيتكوين لأكثر من 10 سنوات يميزه عن جنون التوليب الذي استمر ثلاث سنوات فقط. لم ينهار الأصل بشكل مذهل إلى عدم الأهمية؛ بل أظهر قدرة على الاستمرارية ودمج نفسه في المحافظ المؤسسية.

ومع ذلك، فإن طول العمر لا يلغي مخاطر التقلب. تظل تقلبات سعر بيتكوين من بين الأشد في الأسواق المالية. للمستثمرين الذين يسعون إلى استقرار المحفظة أو تنويع حقيقي—بدلاً من المضاربة—يقدم الأصل قوى مهددة للاستقرار بدلاً من فوائد التحوط. كان دعاة الذهب التاريخيون يروجون للمعادن الثمينة كآلية للحفاظ على القيمة؛ لكن بيتكوين أثبت عدم ملاءمته لهذا الدور، حيث تظهر تقلبات سعرية تقوض فرضية مخزن القيمة.

الضرورة الاستثمارية: الأساسيات مقابل أنماط الرسوم البيانية

يهم هذا التمييز بشكل عميق في بناء المحافظ. الأسهم ذات النمو القوي ترتكز على مقاييس أعمال قابلة للقياس: إيرادات متزايدة، وهوامش محسنة، وربحية متصاعدة. هذه الشركات تلبي احتياجات السوق الحقيقية وتظهر مزايا تنافسية.

أما بيتكوين، فيجبر المستثمرين على الاعتماد على زخم السعر، وأنماط فنية، وإيمان بمسارات اعتماد مستمرة. للمستثمرين الذين لا يتحملون مخاطر استثنائية، فإن هذا يمثل نهجًا مختلفًا—وأكثر خطورة—لبناء الثروة.

الحكم النهائي للمستثمرين المحافظين

يتوافق شك مايكل بوري مع مبدأ استثماري بسيط: فهم ما تملك ولماذا تملكه. بالنسبة للأغلبية الساحقة من المستثمرين، بيتكوين يفشل في هذا الاختبار. تقلباته الشديدة، وأسسه المضاربية، وغياب القدرة على توليد نقدي أساسي، تضعه خارج نطاق بناء المحافظ الحكيمة.

ما لم تكن تمتلك تحمل مخاطر استثنائية وقناعة حقيقية بضرورة تقنية العملات الرقمية، فإن الطريق الأكثر أمانًا هو تحديد شركات ذات نمو أرباح واضح ومراكز سوقية دفاعية—استثمارات تعتمد على التحليل وليس على الأمل.