لماذا تبدو صناديق الاستثمار المتداولة ذات الأرباح أكثر ذكاءً عندما تصل تقييمات الأسهم إلى أعلى مستوياتها منذ 155 عامًا

قيم السوق عند مستويات تاريخية قصوى تشير إلى الحذر لعام 2026

كان الانتعاش الأخير في سوق الأسهم مذهلاً بكل المقاييس. حتى منتصف ديسمبر 2025، حقق مؤشر داو جونز الصناعي، ومؤشر S&P 500، ومؤشر ناسداك المركب مكاسب بنسبة 13%، 14%، و18% على التوالي منذ بداية العام. زاد ازدهار الذكاء الاصطناعي وخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي من حماس المستثمرين، لكن وراء السطح يكمن واقع مقلق: نحن ندخل عام 2026 بتقييمات الأسهم تعتبر من بين الأغلى خلال 155 سنة.

المؤشر الأكثر دلالة ليس نسبة السعر إلى الأرباح التقليدية التي تسمع عنها عادة. في حين أن معنى نسبة السعر إلى الأرباح — التي تقسم بشكل أساسي سعر سهم الشركة على أرباحها السنوية لكل سهم — مناسب لتقييم الشركات الفردية، فإنه يفشل خلال فترات الركود الاقتصادي. بدلاً من ذلك، انظر إلى نسبة شيلر P/E، المعروفة أيضًا باسم نسبة P/E المعدلة للدورة الاقتصادية (CAPE). يقيس هذا المقياس التقييم متوسط الأرباح المعدلة للتضخم على مدى 10 سنوات، مما ينعّم من تقلبات الدورة الاقتصادية للحصول على صورة أوضح لصحة السوق الحقيقية.

علامة التحذير التاريخية التي لا يمكن لأحد تجاهلها

بالعودة إلى عام 1871، كان متوسط نسبة شيلر P/E لمؤشر S&P 500 هو 17.32. اليوم، يقف عند 39.59 — أي أعلى بنسبة 129% من ذلك الخط الأساس الذي يمتد لـ155 سنة. تداول السوق بهذا السعر المرتفع مرة واحدة فقط من قبل: خلال فقاعة الإنترنت في ديسمبر 1999، عندما وصلت النسبة إلى أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 44.19.

على مر التاريخ، كانت هناك ست مناسبات فقط تجاوزت فيها هذه النسبة 30 وظلت مرتفعة لمدة شهرين أو أكثر. وفي كل حالة من الحالات باستثناء الحالة الحالية، انخفض السوق بعد ذلك بنسبة لا تقل عن 20% عبر المؤشرات الرئيسية. هذا لا يتنبأ بالتوقيت — إنه يوثق ما يحدث عندما تصبح التقييمات المميزة غير مستدامة.

استراتيجية لعب للأوقات غير المؤكدة

عندما تصل التصحيحات السوقية حتمًا، فإن التعرض للأصول التي تولد دخل يوفر وسادة قيمة. يوفر صندوق Schwab U.S. Dividend Equity (SCHD) هذا النوع من الحماية تمامًا. يتتبع هذا الصندوق 103 شركات راسخة تولد نقدًا، مجمعة في مؤشر داو جونز الأمريكي لأسهم الأرباح 100.

تقرأ أكبر ممتلكات الصندوق كقائمة من الشركات الرائدة: قادة الأدوية ميرك، أمجين، بريستول-مايرز سكويب، وأبفيي تثبت مكانتها في المحفظة. توفر عمالقة السلع الاستهلاكية كوكاكولا وبيبسيكو طلبًا موثوقًا في أي بيئة اقتصادية، بينما يكمل عملاق الاتصالات فيريزون كوميونيكيشنز مراكز الصندوق الأساسية. جميعها تتشارك في سمة واحدة مميزة — فهي تولد تدفقات نقدية وفيرة ومتوقعة بغض النظر عن دورات الأعمال.

الأرقام التي تهم: العائد والتقييم

يصبح المقارنة واضحة بشكل لافت عند فحص مقاييس العائد والتقييم. يحقق مؤشر S&P 500 عائدًا بنسبة 1.12% فقط، بينما يوفر صندوق SCHD حوالي 3.8% سنويًا. يترجم هذا العائد الإضافي إلى دولارات ذات معنى للمستثمرين الباحثين عن تدفقات نقدية.

على جانب التقييم، تصبح معنى نسبة السعر إلى الأرباح ذات صلة خاصة هنا. في حين أن مؤشر S&P 500 يتداول عند مضاعف P/E خلفي قدره 25.63، فإن الشركة المتوسطة ضمن هذا الصندوق المدفوع أرباحه تتداول عند مضاعف P/E خلفي قدره 17.18 فقط. لن تحقق هذه الشركات الناضجة نموًا هائلًا، لكنها توفر حماية من الانخفاض وعوائد ثابتة للمستثمرين الباحثين عن القيمة.

هيكل التكاليف الذي لا يستهلك العوائد

تتجاوز القدرة على التحمل التقييمات إلى هيكل الرسوم. مع نسبة النفقات الصافية التي تبلغ 0.06% فقط، يدفع المستثمرون 0.60 دولار سنويًا لكل 1000 دولار مستثمرة — أي ثلث تقريبًا من متوسط 0.16% للصناديق المتداولة السلبية. يحافظ معدل دوران المحفظة المنخفض داخل مؤشر داو جونز على هذه التكاليف منخفضة بشكل استثنائي.

الحالة للدفاعية في السوق

بدلاً من مطاردة النمو عند التقييمات الحالية، فإن تخصيص استراتيجي للأسهم ذات العائد المرتفع يوفر عدة مزايا: تنويع فوري عبر 103 أسهم، تقليل التقلبات مقارنة بالسوق الأوسع، عوائد تاريخية متفوقة مقارنة بعدم دفع الأرباح، والفائدة النفسية من الدخل المستمر خلال الانكماشات الحتمية.

مع اقتراب عام 2026 مع إشارات تحذيرية من مقاييس التقييم وتوتر اقتصادي يتصاعد، يملك المستثمرون الذين يمتلكون وعيًا بالمخاطر ومتطلبات الدخل خيارًا منطقيًا: التمركز بشكل دفاعي حيث تبرر التقييمات الأساسيات. يمثل صندوق Schwab U.S. Dividend Equity هذا النهج المدروس، المستند إلى التاريخ، للتنقل في الأسواق المكلفة.