ارتفاع إمدادات السكر العالمية يضغط على الأسعار مع توحيد السوق

مؤشرات العقود الآجلة للسكر أظهرت إشارات متباينة هذا الأسبوع حيث استقر السلعة بعد مكاسبها الأخيرة. ارتفعت عقود مارس للسكر في نيويورك بمقدار 5 نقاط (+0.34%)، بينما أضافت عقود مارس للسكر الأبيض في لندن 2.50 نقطة (+0.60%)، على الرغم من أن الأسعار لا تزال دون أعلى مستوياتها التي تم تحديدها في أسبوعين ونصف الأسبوع يوم الأربعاء. قدمت أنشطة تغطية المراكز القصيرة بعض الدعم قبل عطلة نهاية الأسبوع، لكن نغمة السوق الأساسية تعكس تزايد المخاوف بشأن فائض العرض في موسم 2025-26.

توسع العرض يثقل كاهل أسهم السكر

الضغط الرئيسي على أسعار السكر يأتي من توقعات الإنتاج المرتفعة بشكل كبير من المناطق المنتجة الرئيسية. تواصل البرازيل، أكبر منتج للسكر في العالم، زيادة الإنتاج، حيث رفعت Conab تقديرها لإنتاج موسم 2025/26 إلى 45 مليون طن متري من 44.5 مليون طن متري سابقًا. أظهرت بيانات Unica الأخيرة أن منطقة المركز-الجنوب في البرازيل سحق 2.068 مليون طن متري من السكر في النصف الثاني من أكتوبر، مما يمثل زيادة بنسبة +16.4% على أساس سنوي. حتى أكتوبر، بلغ إجمالي إنتاج المركز-الجنوب 38.085 مليون طن متري، بزيادة +1.6% مقارنة بنفس الفترة من العام الماضي، مما يشير إلى زخم إنتاج قوي مع اقتراب الموسم الجديد.

تغيرت صورة إنتاج السكر في الهند بشكل كبير للأعلى. رفعت جمعية مصانع السكر الهندية تقديرها لموسم 2025/26 إلى 31 مليون طن متري من 30 مليون طن متري، مما يمثل نموًا سنويًا بنسبة +18.8%. يأتي هذا التعافي بعد الانخفاض الكبير في العام السابق إلى 26.1 مليون طن متري. تتوقع التوقعات الأوسع أن تصل الهند إلى 34.9-35.3 مليون طن متري، مدفوعة بكميات وفيرة من الأمطار الموسمية التي بلغت 937.2 ملم حتى 30 سبتمبر—أي أعلى بنسبة 8% من المعدل الطبيعي وأقوى نمط هطول للأمطار خلال خمس سنوات. كما أن تايلاند، ثالث أكبر منتج في العالم، توسع إنتاجها أيضًا، مع توقعات بـ 10.5 مليون طن متري لموسم 2025/26، بزيادة +5% على أساس سنوي.

توقعات الفائض تزيد من ضغط السوق

تؤدي تجمعات الإنتاج الأعلى عبر قارات متعددة إلى سيناريو فائض في العرض. تتوقع منظمة السكر الدولية فائضًا قدره 1.625 مليون طن متري لموسم 2025-26، وهو انعكاس دراماتيكي عن عجز قدره 2.916 مليون طن متري في العام السابق. وأكثر تشاؤمًا، رفع تاجر السكر Czarnikow تقديره للفائض العالمي لموسم 2025/26 إلى 8.7 مليون طن متري في نوفمبر، بزيادة +1.2 مليون طن متري عن توقعات سبتمبر. تشير توقعات وزارة الزراعة الأمريكية نصف السنوية إلى أن الإنتاج العالمي سيرتفع +4.7% ليصل إلى رقم قياسي قدره 189.318 مليون طن متري، بينما تزيد المخزونات العالمية النهائية +7.5% إلى 41.188 مليون طن متري.

هذه الديناميات في العرض طغت على نمو الطلب، الذي قدرته وزارة الزراعة الأمريكية بنسبة +1.4% ليصل إلى 177.921 مليون طن متري، مما يترك فائضًا كبيرًا في السوق.

عوامل الاستقرار تقدم دعمًا محدودًا

قدمت عدة تطورات دعمًا مؤقتًا للأسعار. أعلنت وزارة الغذاء الهندية عن أنباء تتعلق بالبنزين المخلوط بالإيثانول، مما شجع على مناقشة تحويل المزيد من طحن قصب السكر إلى إنتاج الإيثانول، مما قد يقلل من إمدادات السكر. بالإضافة إلى ذلك، حدت الهند من صادرات السكر إلى 1.5 مليون طن متري لموسم 2025/26—أقل من التوقع السابق البالغ 2 مليون طن متري—مما وفر بعض الراحة لصورة العرض العالمية.

ومع ذلك، فإن ضعف الروبية البرازيلية، التي وصلت إلى أدنى مستوى لها خلال 5 أسابيع مقابل الدولار، يحفز زيادة حجم الصادرات من منتجي البرازيل، مما يعاكس التدابير التقييدية في أماكن أخرى. عادةً، يشجع انخفاض العملة على مبيعات أكبر من قبل المصدرين للسلع بهدف تعظيم الإيرادات بعملاتهم المحلية.

تماسك السوق وسط تحديات هيكلية

عدم قدرة السكر على الحفاظ على أعلى مستوياته الأخيرة يعكس اعتراف السوق بوجود فائض هيكلي. لامس سعر السكر في لندن أدنى مستوى له خلال 4.75 سنوات في التداول المتأخر، وانخفض سعر السكر في نيويورك إلى أدنى مستوى له خلال 5 سنوات للعقود الآجلة القريبة، مما يعكس الاتجاه الهابط الممتد الذي ميز الشهر الماضي. لا تزال الضغوط النزولية قائمة طالما استمرت توقعات الإنتاج عند مستويات مرتفعة ولم تظهر مفاجآت في جانب الطلب لامتصاص المزيد من الإمدادات.

تبدو أسهم السكر والتعرض الأوسع لأسهم السلع معرضة للخطر على المدى الطويل حتى يميل توازن العرض والطلب بشكل أكثر ملاءمة للأسعار.