إيفر مقابل LMND: أي سهم تكنولوجيا التأمين يستحق اختيارك للاستثمار؟

مشهد InsurTech: التحديات والفرص

لا تزال صناعة تكنولوجيا التأمين تجذب اهتمام المستثمرين مع إعادة تشكيل اللاعبين الرقميين لنماذج التأمين التقليدية. ومع ذلك، فإن كل من Lemonade Inc. [LMND] و EverQuote Inc. [EVER] — الشركات البارزة في مجال InsurTech في الولايات المتحدة — تتنقل في بيئة معقدة تتميز بهوامش فائدة مضغوطة، وتنافس سوقي متزايد، وضغوط تضخمية، وتكاليف إصلاح مطالبات مرتفعة. لقد أجبر هذا التنافس الشركات على إعطاء الأولوية للربحية المستدامة مع ترقية قدراتها التكنولوجية. في الوقت نفسه، يسرع شركات التأمين التقليدية من مبادرات التحول الرقمي الخاصة بها، مما يقلل من الميزة الابتكارية التي كانت تميز InsurTechs النقية.

القوة التنافسية لـ EVER ومسار النمو

أنشأت EverQuote موقعًا قويًا في سوق التأمين الرقمي من خلال بنيتها التحتية للبيانات المملوكة لها والتوسع الاستراتيجي خارج خدمات السيارات فقط. يتيح لها حجم عملياتها الأقل استغلال انخفاض تكاليف اكتساب العملاء وارتفاع اتجاهات التحول الرقمي داخل قطاع التأمين.

يعتمد زخم الشركة على عدة محفزات. لا تزال ميزانيتها خالية من الديون مع احتياطيات نقدية قوية على مدى السنوات الثلاث الماضية. وافق الإدارة على برنامج إعادة شراء أسهم بقيمة $50 مليون يمتد حتى يونيو 2026، مما يدل على الثقة في الصلابة المالية والكفاءة الرأسمالية. عززت استحواذ PolicyFuel تنويع المنتجات وعززت العلاقات مع شركات التأمين على الممتلكات والحوادث، مع فتح الوصول إلى سوق توزيع التأمين القائم على العمولة بقيمة $135 مليار مع استحواذ القنوات الرقمية على حصة متزايدة.

تدمج EverQuote الذكاء الاصطناعي في جميع أنحاء بنية منصتها — من المساعدين الذكيين إلى وكلاء الصوت وسير العمل الآلي. تهدف هذه الاستثمارات التكنولوجية إلى زيادة تحقيق الإيرادات من المعلنين وجذب المتسوقين للتأمين ذوي النية العالية عبر نقاط اتصال متعددة.

من الناحية المالية، من المتوقع أن ينمو الإيراد في عام 2025 بنسبة 34.8% على أساس سنوي، مع توسع الأرباح لكل سهم بنسبة 65.9% — مما يمثل تسارعًا كبيرًا في الربحية. يبلغ عائد حقوق الملكية لـ EverQuote 38.2%، متجاوزًا بشكل كبير معايير الصناعة. منذ بداية العام، ارتفعت أسهم EVER بنسبة 116%.

مسار LMND القادم: التنويع والتوسع

وسعت Lemonade بشكل استراتيجي محفظة منتجاتها بشكل كبير بعيدًا عن قطاعات المستأجرين ومالكي المنازل الأساسية. فتح استحواذ Metromile قناة التأمين على السيارات، في حين أن منتجات التأمين على الحيوانات الأليفة والحياة تقلل بشكل أكبر الاعتماد على مصدر دخل واحد. من المفترض أن يعزز هذا الهيكل التنويعي استقرار الإيرادات المتكررة مع تبني العملاء الحاليين تدريجيًا أنواع تغطية إضافية.

وصل قسط التأمين الفعلي للربع الثالث إلى 1.16 مليار دولار، مسجلاً ثمانية أرباع متتالية من النمو المتسارع. تتوقع الإدارة أن يتراوح إجمالي الأقساط عند نهاية العام بين 1.218 مليار و1.223 مليار دولار، مع توجيه لعام 2026 يستهدف توسعًا بنسبة 30% في الأقساط — وهو توسع طموح نحو رؤية نمو تمتد لعقد من الزمن.

لا تزال تأمين السيارات تتفوق على التوقعات، مدعومة بدخول أسواق جديدة وزيادة استثمار العلامة التجارية. في الوقت نفسه، أسفرت الانضباطية التشغيلية عن مؤشرات كفاءة مثيرة للإعجاب: متوسط نفقات تعديل الخسائر هو فقط 7% من الأقساط — وهو تحسن ملحوظ، خاصة مقارنة بالمنافسين الأكبر والأكثر رسوخًا. على مدى ثلاث سنوات، حسنت Lemonade نسبة المصاريف الإدارية والتسويقية (LAE) بمقدار 600 نقطة أساس.

يوفر هيكل إعادة التأمين الخاص بالشركة حماية مهمة من المخاطر السلبية من خلال نقل تعرض المطالبات الكبير إلى شركات التأمين الشريكة، مما يخفف من تقلبات الأرباح. جغرافيًا، توفر العمليات الأوروبية فوائد تنويع وتعرضًا لبيئات تأمين أقل عرضة للكوارث.

بالنسبة لعام 2025، يُقدر أن نمو الإيرادات الإجمالي سيكون 38.6% مع زيادة الأرباح لكل سهم بنسبة 17.2%. تستهدف الإدارة تحقيق التعادل في الأرباح قبل الفوائد والضرائب والاستهلاك والإطفاء (EBITDA) بحلول 2026. ومع ذلك، لا تزال Lemonade غير مربحة اليوم، مع عائد حقوق ملكية سلبي بنسبة -31.9% يتخلف عن متوسطات الصناعة. كما ارتفعت أسهم LMND بنسبة 116% منذ بداية العام.

التقييم: فصل القيمة العادلة عن التسعير المبالغ فيه

يكشف فحص مضاعفات السعر إلى القيمة الدفترية عن سياق مهم. تتداول LMND عند 11.65 ضعف القيمة الدفترية، وهو مرتفع بشكل كبير مقارنة بمتوسطها الوسيط على مدى ثلاث سنوات البالغ 1.85 ضعف، مما يشير إلى علاوة تقييم كبيرة. أما مضاعف EVER البالغ 5.6 ضعف فهو يتجاوز قليلاً متوسطه الوسيط على مدى ثلاث سنوات البالغ 5.26 ضعف — وهو توسع أكثر اعتدالًا.

يعكس هذا الفارق في التقييم تسعير السوق لمسارات الربحية النسبية وكفاءة توليد العائد.

الحكم النهائي: أي اختيار يتوافق مع معايير استثمارك؟

تمثل كل من الشركتين فرصًا للنمو ضمن التأمين الرقمي، إلا أنهما في مراحل تطوير مختلفة تمامًا. تسعى Lemonade إلى توسع جغرافي ومنتجاتي مكثف مع اقترابها من نقطة انعطاف الربحية، مما يجعل السهم عرضة للمخاطر العالية مع إمكانات عائد أعلى. من ناحية أخرى، تحقق EverQuote أرباحًا بالفعل وتوجه السيولة نحو توسيع الهوامش وعوائد المساهمين — مما يوفر عرض قيمة أكثر رسوخًا وكفاءة.

عند تقييم العائد المستدام على حقوق الملكية — وهو مقياس حاسم يعكس توليد الأرباح لكل دولار من رأس مال المساهمين ويضيء على الصحة المالية العامة — تظهر EverQuote تفوقًا واضحًا بنسبة 38.2% مقابل نسبة سالبة قدرها -31.9% لـ Lemonade. يمتد هذا التفاوت أيضًا إلى تصنيف المحللين: تصنف EVER برتبة #1 (Strong Buy) rating, while LMND holds a #3 (Hold) وفقًا لـ Zacks.

للمستثمرين الباحثين عن اختيار قصير الأمد مع إثبات الربحية والكفاءة، تظهر EverQuote كخيار أكثر إقناعًا. أما لأولئك الذين يتحملون مخاطر أعلى ويملكون أفق استثمار أطول ويراهنون على مسار Lemonade نحو التوسع والربحية، فقد يكون LMND جديرًا بالاعتبار — لكن مؤشرات EverQuote الحالية تشير إلى أنه السهم الأفضل في هذه المرحلة.