شهدت الأسواق المالية العالمية مؤخرًا اضطرابًا غير متوقع. التحول في سياسات البنك المركزي الياباني جعل السوق الهادئ أصلاً يثور فجأة. عبارة "الاستعداد لرفع الفائدة في أي وقت" كسرت تمامًا الصورة النمطية للبنك المركزي الهادئ، وكانت قوة الصدمة هذه أشد حتى من تعديل سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

لننظر أولاً إلى أداء السوق الليلة الماضية: ارتفاع الين بنسبة 3% خلال يوم واحد، مما أدى إلى خسائر جماعية للمستثمرين الذين قاموا بالبيع على الين. تقلص الفارق بين عوائد اليابان والولايات المتحدة في ليلة واحدة، ووقف المتداولون الذين يعتمدون على Carry Trade لتحقيق أرباح من الفروق في العوائد، عاجزين عن التنفس. ارتفعت عوائد السندات اليابانية بسرعة، وبدأت مراكز الرافعة المالية العالمية في إعادة ترتيب أوراقها من جديد.

هذه المرة، الأمر مختلف حقًا. من الناحية الأساسية، تظهر بيانات التضخم في الأجور في اليابان ارتفاعًا مزدوجًا، ونتائج مفاوضات الأجور في ربيع دوت تقترب من مستوى 3%، وهو مستوى حاسم. تحت نظام الأجور الثابتة، تستمر تكاليف العمالة في اليابان في الارتفاع، مما جعل البنك المركزي غير قادر على الجلوس مكتوف الأيدي. خط الدفاع YCC (التحكم في منحنى العائد) لم يعد قادرًا على السيطرة، وانتهى عصر الفائدة السلبية رسميًا. حتى يودا ومانا قد أعدوا الطريق لعدة جولات من رفع الفائدة لاحقًا، وقد أصبح السوق يتوقع ذلك بشكل كامل.

تتوالى ردود الفعل. تستمر الاستثمارات اليابانية في سحب رأس مالها من جميع أنحاء العالم بشكل سري — تواجه سوق الأسهم الأمريكية ضغط خروج رأس المال الياباني، وسوق السندات الأمريكية غير آمنة أيضًا، والأسواق الناشئة في جنوب شرق آسيا يجب أن تكون في حالة تأهب قصوى. العملات الآسيوية الأخرى قد تتراجع على المدى القصير، لكن هذا يعني أن الأصول الخطرة فقدت أحد أهم قنوات السيولة. والأهم من ذلك، إذا عاد سعر الفائدة على الين إلى مستوى 1%، فهل يمكن لمراكز الرافعة المالية المقترضة بالين أن تستمر في التنفس؟ هذا السؤال لا يمكن تجاهله.

هناك نوعان من الأشخاص في السوق الآن: فئة تبحث عن فرص لإيقاف الخسائر، وفئة أخرى لا تزال تتساءل "هل هناك فرصة للشراء الآن؟". بصراحة، بدلاً من محاولة تخمين قمة السوق وقاعه، من الأفضل أن تطرح على نفسك سؤالين نهائيين.

هل يمكن لمركزك تحمل ارتفاع التقلبات بشكل سريع؟ سوق العملات المشفرة أصلاً يتسم بتقلبات عالية، ومع إعادة توزيع السيولة العالمية، قد تتجاوز التقلبات التوقعات على المدى القصير. هل يمكن لمركز الرافعة المالية الخاص بك أن يتحمل مضاعفات تكاليف التمويل؟ خاصة لمن يستخدم الين لتمويل مراكزه في ظل فترات انخفاض الفائدة، فقد بدأت بنية التكاليف تتغير.

عشرين عامًا من عصر الفائدة الصفرية كانت كالماء الدافئ الذي يطبخ الضفدع، وفجأة، ارتفعت درجة الحرارة إلى مستوى الضغط العالي. هذه المسرحية الكبرى لعكس معدلات الفائدة على مستوى العالم قد بدأت للتو، وما ستؤول إليه الأمور لاحقًا يعتمد على تحركات البنوك المركزية. لكن شيء واحد مؤكد — أن نمط السيولة سيتغير، ومنطق تخصيص الأصول للمخاطر يجب أن يتكيف معه. سوق البيتكوين، كجزء من الأصول الخطرة عالميًا، لن يكون هادئًا مع وصول موجة الصدمة هذه. يجب أن تسأل الآن عن مدى كفاية الهامش، وحجم المراكز، ومضاعفات الرافعة المالية، فهذه الأسئلة الأساسية أصبحت أكثر أهمية من أي وقت مضى.