تحول دوفيس فيدرالي وتوقعات خفض الفائدة يشكلان تحركات اليورو/دولار والعملات العالمية

أسواق العملات يوم الخميس كشفت عن تفاعل معقد بين توقعات البنوك المركزية والبيانات الاقتصادية، حيث تمكن مؤشر الدولار (DXY) من تحقيق مكسب بنسبة +0.05% فقط على الرغم من الإشارات المختلطة من واشنطن وعبر الأطلسي. تراجع اليورو في تداولات EUR/USD يسلط الضوء على التباين المتزايد بين مسارات سياسة الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي، في حين أن المزاج الحذر المحيط بقيادة محتملة للاحتياطي الفيدرالي يقيّد قوة الدولار.

ضعف اليورو مقابل انتهاء دورة خفض أسعار الفائدة للبنك المركزي الأوروبي

انخفض اليورو مقابل الدولار -0.14% يوم الخميس مع إشارة البنك المركزي الأوروبي إلى نهاية دورة التيسير. بينما حافظ البنك على أسعار الفائدة كما هو متوقع ورفع توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو لعام 2025 إلى 1.4% من 1.2%، أشار المسؤولون إلى أن دورة خفض أسعار الفائدة قد وصلت على الأرجح إلى نهايتها. عززت رئيسة البنك لاجارد موقفها المتشدد بوصف اقتصاد منطقة اليورو بأنه “مرن”، وظل سعر الودائع ثابتًا عند 2.00%.

ومع ذلك، لم تكن هذه الرسالة المتشددة كافية للحفاظ على مكاسب اليورو. ظهرت عوائق مالية من منطقة اليورو كعقبة كبيرة عندما أعلنت ألمانيا عن خطط لزيادة مبيعات الديون الفيدرالية بنسبة تقارب 20% العام المقبل إلى رقم قياسي يبلغ 512 مليار يورو ($601 مليار). أثقل هذا التوسع في الاقتراض الحكومي على معنويات EUR/USD وضغط على العملة، مما يشير إلى أن المخاوف المالية قد تتفوق على النغمة المتشددة نسبياً للبنك المركزي الأوروبي. تسعير سوق المبادلات يشير إلى احتمال بنسبة 1% فقط لخفض سعر الفائدة للبنك المركزي الأوروبي بمقدار -25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في فبراير.

تعثر تعافي الدولار بسبب تكهنات حول رئيس الاحتياطي الفيدرالي ترامب

يعكس صعوبة الدولار في تمديد مكاسبه تزايد قلق السوق بشأن اتجاه السياسة النقدية. في حين انخفضت مطالبات البطالة الأسبوعية في الولايات المتحدة بمقدار -13,000 إلى 224,000 (تقريبًا من التوقعات)، أدى الضعف المبكر الناتج عن بيانات اقتصادية أمريكية مخيبة للآمال إلى سحب العملة في البداية. جاء مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر بنسبة +2.7% على أساس سنوي مقابل توقعات +3.1%، وسجل مؤشر أسعار المستهلك الأساسية +2.6% مقارنة بتوقعات +3.0%—مما يمثل أبطأ وتيرة في 4.5 سنوات. فاجأ استطلاع مؤشر الأعمال في فيلادلفيا لشهر ديسمبر السوق بالهبوط، حيث انخفض بمقدار -8.5 إلى -10.2 مقابل توقعات بارتفاع إلى 2.3.

ما ضغط على الدولار حقًا هو الحديث السوقي حول القيادة القادمة للاحتياطي الفيدرالي. تشير التقارير إلى أن الرئيس ترامب يعتزم الإعلان عن اختياره لرئيس جديد للاحتياطي الفيدرالي في أوائل 2026، مع ظهور مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت كمرشح الأكثر احتمالًا. ترى الأسواق أن هاسيت هو الخيار الأكثر توجهاً نحو التيسير، مما أثار القلق بشأن توجه أكثر تساهلاً في السياسة النقدية في المستقبل. هذا الغموض، بالإضافة إلى قرار الاحتياطي الفيدرالي الأخير بضخ $40 مليار شهريًا في مشتريات سندات الخزانة، قد قلل بشكل كبير من طلب الدولار.

انخفاض USD/JPY مع اقتراب رفع سعر الفائدة من بنك اليابان

سجل USD/JPY انخفاضًا بنسبة -0.08% مع دعم الين من مصادر متعددة. عززت عوائد سندات الخزانة المنخفضة جاذبية الين، بينما كانت التوقعات السوقية لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من بنك اليابان في اجتماع السياسة يوم الجمعة توفر زخمًا قويًا. تسعير السوق المستقبلية يقدر احتمال بنسبة 96% لزيادة السعر في قرار بنك اليابان القادم.

ومع ذلك، أظهرت المخاوف المالية اليابانية بعض التقييد على قوة الين. أشارت تقارير إلى أن الحكومة اليابانية تدرس ميزانية قياسية تتجاوز 120 تريليون ين ($775 مليار) للسنة المالية 2026، مما خفف من حماسة العملة. يقترح هذا الاقتراح الإنفاقي الضخم استمرار الضغوط المالية على الرغم من احتمالات التشديد النقدي.

المعادن الثمينة تتنقل بين إشارات متباينة من البنوك المركزية

أنهت عقود الذهب في COMEX لشهر فبراير منخفضة بمقدار -9.40 (-0.21%)، بينما انخفضت عقود الفضة لشهر مارس -1.682 (-2.51%)، مع استيعاب الأسواق لعوامل دعم وعوائق متضاربة. أدت قوة سوق الأسهم يوم الخميس إلى تقليل الطلب على الملاذات الآمنة للمعادن الثمينة، في حين أن الخطاب المتفائل للبنك المركزي—بما في ذلك تعليقات رئيسة البنك لاجارد عن اقتصاد “مرن” وتصريح محافظ بنك إنجلترا بيلي بأن حواجز خفض الفائدة قد ارتفعت—ضغط على الأسعار. كما أن توقعات تشديد بنك اليابان ضغطت على المعادن أيضًا.

ومع ذلك، ظهرت دعم من خفض بنك إنجلترا لسعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، مما عزز جاذبية المعادن الثمينة كمخزن للقيمة. بالإضافة إلى ذلك، تشير بيانات التضخم الضعيفة يوم الخميس وبيانات مؤشر فيلادلفيا الفيدرالي إلى بيئة أكثر توجهاً نحو التيسير من قبل الاحتياطي الفيدرالي، مما يدعم عادة أسعار الذهب والفضة. لا تزال عدم اليقين الجيوسياسي المحيط بأوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا والتأثيرات المحتملة للرسوم الجمركية الأمريكية يوفر طلبًا على الملاذ الآمن.

ربما الأهم من ذلك، أن تراكم البنوك المركزية القوي يدعم مجمع المعادن الثمينة. ارتفعت احتياطيات الذهب لدى بنك الشعب الصيني +30,000 أونصة لتصل إلى 74.1 مليون أونصة ترو في نوفمبر، مسجلة الشهر الثالث عشر على التوالي من التوسع في الاحتياطيات. ذكرت مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة +28% مقارنة بالربع الثاني.

تواجه الفضة ديناميكيات عرض خاصة بها. انخفض مخزون مستودعات بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى 519,000 كيلوجرام في 21 نوفمبر—أدنى مستوى خلال 10 سنوات—معبراً عن ضيق في ظروف العرض الصيني. بعد ارتفاعات قياسية في منتصف أكتوبر، تراجعت حيازات الصناديق المتداولة في البورصة من ذروتها التي وصلت في 21 أكتوبر، على الرغم من أن مراكز الشراء في صناديق ETF للفضة عادت لتقترب من أعلى مستوياتها منذ 3.5 سنوات بحلول الثلاثاء، مما يشير إلى تجدد اهتمام الصناديق بالمعدن الثمين.