مرونة هامش الربح الإجمالي لشركة TSMC: كيف تؤثر المصانع الخارجية على الربحية

شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات (TSMC) تتنقل بين توازن حرج: توسيع القدرة الإنتاجية على مستوى العالم مع حماية أحد أكثر مقاييس الربحية إثارة للإعجاب في الصناعة. لقد شرعت شركة تصنيع الرقائق في توسعة طموحة على الصعيد الدولي، من خلال إنشاء مرافق تصنيع جديدة عبر الولايات المتحدة، اليابان، وألمانيا لالتقاط الطلب المتزايد على الذكاء الاصطناعي وحلول الحوسبة من الجيل التالي.

تلبية التوسع لعدة أولويات استراتيجية. بالإضافة إلى تلبية الطلب المتزايد من العملاء على عقد أشباه موصلات متطورة، تبني TSMC بشكل متعمد تكرار سلسلة التوريد لتقليل المخاطر الجيوسياسية. ومع ذلك، فإن هذا التنويع يأتي بتكلفة — حيث أن المصانع الدولية أكثر تكلفة بكثير من تشغيل المرافق الموجودة في تايوان.

إدارة ضغط الهوامش من خلال النمو الدولي

لقد تواصلت الإدارة بشفافية مع التوقعات المالية. في المدى القريب، تتوقع TSMC أن يتقلص الهامش الإجمالي بنسبة حوالي 2%، مع احتمال اتساعه إلى 3-4% مع زيادة حجم التصنيع في الخارج. ومع ذلك، فإن الأداء الأخير للشركة يروي قصة مقنعة عن تعويض الضغوط.

في الربع الثالث من عام 2025، حققت TSMC هامش إجمالي بنسبة 59.5%، مما يمثل تحسنًا بمقدار 170 نقطة أساس مقارنة بالعام السابق. هذا الصمود الملحوظ يعكس قدرة الشركة على الحفاظ على الربحية على الرغم من الاستثمارات الرأسمالية الكبيرة في الخارج. للربع الرابع، وجهت الإدارة لهوامش إجمالية تتراوح بين 59% و61% — مع منتصف النطاق الذي يشير إلى توسع سنوي آخر بمقدار 100 نقطة أساس.

تؤكد مسار إيرادات TSMC أيضًا الزخم التشغيلي. ارتفعت إيرادات الربع الثالث بنسبة 40.8% على أساس سنوي إلى 33.1 مليار دولار، مدفوعة بشكل رئيسي بالطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي. تتوقع التقديرات الإجماعية أن تتقدم إيرادات 2025 بنسبة 33.7% عن العام السابق، مع توسع إضافي بنسبة 20.6% في 2026.

تراهن الشركة على أن الأتمتة، وحجم التصنيع، والحوافز الحكومية ستقلل في النهاية من الفارق في التكاليف بين تايوان والمواقع الخارجية. تعتقد الإدارة أن هذا الاستثمار سيكون مجديًا مع تزايد طلب العملاء الرئيسيين على موردين موزعين جغرافيًا قادرين على إنتاج عقد متقدمة — خاصة شرائح 2 نانومتر و A16 من الجيل.

تصاعد المنافسة في السوق

إنتل قد أطلقت طموحاتها الخاصة بالمصنع، مستثمرة بشكل كبير لتطوير قدرات التصنيع المتقدمة. تركز الشركة على عملية 18A (تمثل 1.8 نانومتر منطقية)، والتي تدعي إنتل أنها تقدم أداءً وكفاءةً متفوقين مقارنةً بالعقد التقليدي. هذا يضع إنتل كمنافس موثوق به على خريطة طريق عملية N2 الخاصة بـ TSMC.

GlobalFoundries، من ناحية أخرى، تتبنى موقفًا استراتيجيًا مختلفًا. بدلاً من المنافسة على عقد متقدمة، تستفيد GlobalFoundries من فرص قريبة من الذكاء الاصطناعي في الحوسبة الطرفية والذكاء المدمج. توسع الشركة قدراتها في الولايات المتحدة وأوروبا لجذب العملاء الذين يفضلون تنويع سلسلة التوريد على القيادة التكنولوجية الصافية.

تقييم السوق وتوقعات المستثمرين

ارتفعت أسهم TSM بنسبة 54.1% منذ بداية العام، متفوقة على مكاسب قطاع الحوسبة والتكنولوجيا الأوسع التي بلغت 28.9%. من حيث التقييم، تتداول الأسهم عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية 25.06 — وهو خصم كبير مقارنةً بالمعدل القطاعي البالغ 29.03.

تعكس تقديرات الأرباح الإجماعية توقعات نمو قوية: من المتوقع أن ترتفع أرباح 2025 بنسبة 43.9% على أساس سنوي، مع تقدم 2026 بنسبة 20.2%. ومع ذلك، فإن التعديلات الأخيرة على التقديرات اتجهت نحو الانخفاض خلال الشهر الماضي، مما يشير إلى أن المحللين يعيدون ضبط توقعاتهم وسط عدم اليقين الاقتصادي الكلي.

تحمل شركة تايوان لصناعة أشباه الموصلات تصنيف Zacks Rank #2 (Buy)، مما يعكس الثقة في موقع الشركة الاستراتيجي ضمن بناء بنية تحتية للذكاء الاصطناعي.

السؤال الحاسم للمستثمرين هو ما إذا كانت TSMC ستتمكن من الحفاظ على ملف هامشها الإجمالي الحالي مع نجاحها في استيعاب تكاليف الإنتاج الدولية. تشير النتائج الأخيرة إلى أن الشركة تمتلك الرافعة التشغيلية وزخم الطلب من العملاء لإدارة هذا الانتقال، على الرغم من أن ضغط الهوامش من المحتمل أن يستمر خلال دورة التوسع.