لماذا يكشف انهيار زخم شركة روكيت لاب عن حقيقة قاسية في السوق

الهيجان المحيط بـ Rocket Lab (NASDAQ: RKLB) قد تلاشى أسرع من وقود الصواريخ. بعد أن تضاعف سعر السهم تقريبًا في أوائل 2025 توقعًا لإطلاق نيون، دخلت شركة الفضاء في تصحيح قاسٍ — حيث انخفضت بنسبة 38% خلال أقل من شهر لتتداول دون $43 لكل سهم.

فخ التقييم الذي لا يرغب أحد في مناقشته

قبل الخوض في ما حدث بشكل خاطئ، دعونا نعترف بما جعل Rocket Lab جذابة في المقام الأول. الشركة ليست شركة وهمية أو لعبة خيالية. منذ عام 2017، أطلقت Rocket Lab بنجاح صاروخها Electron 75 مرة بمعدل نجاح يقارب 93%. لقد تحولت الشركة من خسائر مستمرة إلى ربحية إجمالية، مع هامش إجمالي يبلغ 32% وفقًا لـ S&P Global Market Intelligence. وارتفعت الإيرادات بمقدار 15 ضعفًا خلال خمس سنوات.

ومع ذلك، إليكم الواقع غير المريح: حتى بعد انهيار سعر السهم $26 ، لا تزال Rocket Lab تتمتع بتقييم يتحدى المنطق التقليدي. مع مبيعات سنوية متتبعة بقيمة $555 مليون مقابل قيمة سوقية تقارب $23 مليار، يتداول السهم عند 40 ضعف المبيعات. للمقارنة، هذا سعر مرتفع جدًا لشركة فضاء لا تحقق أرباحًا حاليًا ولديها منتج رئيسي مؤجل.

عندما يصبح الزخم هو العامل الوحيد الذي يهم الأساسيات

كانت رواية وول ستريت حول Rocket Lab خلال معظم 2025 تشبه التشجيع أكثر من التحليل. حافظ المحللون على تقييمات متفائلة مع ارتفاع الأسهم نحو 74 دولارًا — وهو موقف بدأ يبدو غير مستقر عندما وصلت قيمة السوق إلى 63 ضعف الإيرادات السنوية قبل التصحيح. كانت الفرضية غير المعلنة بسيطة: مسار النمو والوعد المستقبلي يبرران السعر الحالي، بغض النظر عما إذا كانت الشركة تحقق أرباحًا فعلية اليوم.

هذه المقاربة تعمل بشكل رائع خلال فترات الزخم. لكنها تفشل كارثيًا عندما يتكسر الزخم.

اعتراف الرئيس التنفيذي بيتر بيك في نوفمبر بأن أول إطلاق لنيوترون سيتأخر إلى أوائل 2026 زود الثقة بالتصدع. لكن هذا التأخير كشف فقط عن ضعف أعمق: أصبح سهم Rocket Lab يعتمد تمامًا على إتقان التنفيذ. أي انحراف — سواء تأخيرات تقنية، تغيرات في ديناميكيات السوق، أو جني أرباح مبكر من قبل المستثمرين الأوائل — سيؤدي إلى حساب عسير.

سؤال الربحية الذي لا يستطيع أحد الإجابة عليه بعد

إليك ما تخبرنا به الأرقام. تتوقع Rocket Lab أن تصل إلى الربحية وفقًا لمبادئ GAAP وتدفق نقدي حر إيجابي بحلول 2027، بشرط أن يحقق نيون وتيرة إطلاق طموحة. تأخير نيون لمدة سنة واحدة يترجم مباشرة إلى تأخير سنة كاملة في تلك المعالم الربحية. بالنسبة لشركة تُقيم بشكل أساسي على توليد التدفقات النقدية المستقبلية بدلاً من الأرباح الحالية، فهذا ليس مجرد إزعاج بسيط — بل قد يكون مدمرًا لنظرية الاستثمار.

السؤال الذي يواجهه المستثمرون الآن: هل $43 لكل سهم رخيص حقًا، أم أنه أرخص فقط من 74 دولارًا؟ نظرًا لأن الشركة لا تزال غير مربحة وتراجعت المعالم التشغيلية، فإن التقييمات الحالية لا تزال تعكس تفاؤلًا كبيرًا. حتى تظهر Rocket Lab ربحية ثابتة أو ينخفض سعر السهم أكثر، تظل حالة الشراء مشكوكًا فيها على الرغم من الانخفاض الحاد بنسبة 38%.

الفرق بين التقاط السكاكين الساقطة والاستثمار في القيمة

الأساسيات التشغيلية لـ Rocket Lab لا تزال سليمة. من المحتمل جدًا أن تنجح مع نيون في النهاية. يستمر قطاع الإطلاق التجاري في التوسع. الرؤية طويلة المدى لصواريخ المدار القابلة لإعادة الاستخدام التي تسيطر على سوق ضخم لا تزال قائمة. هذه ليست صفات عديمة القيمة.

ومع ذلك، فإن جاذبية شركة معينة وسهم معين بسعر معين هما سؤالان مختلفان تمامًا. تؤدي الارتفاعات الناتجة عن الزخم إلى مواقف حيث ينفصل السعر بشكل كبير عن الأساسيات. التصحيحات لا تلغي ذلك تلقائيًا — بل تقلله فقط بدرجات.

بالنسبة للمساهمين الحاليين، يبدو من المعقول الاحتفاظ بالسهم خلال التقلبات مع الثقة في العمل. بالنسبة للمشترين المحتملين، فإن الانتظار حتى إعلانات ربحية ذات معنى أو مزيد من ضغط التقييم هو الخيار الحكيم. قد يكون السهم قد انخفض بشكل حاد، لكنه لم يصل بعد إلى مستويات تقييم تجعله واضحًا وجذابًا للاستثمار الجديد.