لماذا تمثل أسهم فايزر فرصة انتعاش جذابة للمستثمرين العدوانيين

التحدي المتكرر في قطاع الأدوية

يعمل صناعة الأدوية على دورة متوقعة ولكنها قاسية. عندما تطور شركات الأدوية أدوية جديدة، تحصل على حماية براءة الاختراع التي تخلق خندقًا مؤقتًا حول تلك المنتجات. ومع ذلك، بمجرد انتهاء حق الامتياز، يفيض السوق بالمنافسين العامين، مما يتسبب في انخفاض الإيرادات والأرباح بشكل حاد—ظاهرة تعرف باسم جرف البراءة.

كل من فايزر (NYSE: PFE) و بريستول-مايرز سكويب (NYSE: BMY) يواجهان حاليًا هذا السيناريو بالذات. لقد راقب المستثمرون بقلق حيث تواجه كلتا الشركتين انتهاء حقوق براءة الاختراع على مصادر إيرادات رئيسية. ومن المثير للاهتمام، أن هذا التحدي ليس فريدًا أو غير متوقع—إنه ببساطة كيف يعمل نموذج الأعمال في صناعة الأدوية.

القيم تُظهر قصة مختلفة

عند تقييم أي شركة تقدم عوائد محسوبة على المخاطر بشكل أفضل، تتحدث الأرقام بوضوح. تتداول فايزر بمضاعف سعر إلى أرباح يقارب 15 مرة، بينما تقف بريستول-مايرز سكويب عند أكثر من 17 مرة. وللمنظور، يتداول مؤشر S&P 500 الأوسع حول 29 مرة أرباح.

قارن ذلك بـ إيلي ليلي (منافس رئيسي آخر في صناعة الأدوية)، الذي يملك نسبة P/E قريبة من 50. يعكس تقييم ليلي المميز قيادته في سوق أدوية إنقاص الوزن من نوع GLP-1—وهو قطاع سوق سريع النمو. أما فايزر، فقد تعثر في جهود تطوير GLP-1 في البداية، ومنذ ذلك الحين سعى من خلال عمليات استحواذ واتفاقيات ترخيص للمنافسة. على الرغم من أن هذه التحركات ليست مثالية من حيث كفاءة رأس المال، إلا أنها تظهر التزام الإدارة بتحويل نموذج الأعمال.

اعتمدت بريستول-مايرز سكويب بشكل مماثل على عمليات استحواذ استراتيجية لتعزيز خط أنابيبها—وهي استراتيجية شائعة في صناعة تتكبد فيها تكاليف البحث والتطوير مبالغ فلكية.

الانحراف الحاسم: أداء سعر السهم

هنا تظهر فرصة التحول. انخفض سهم فايزر بنسبة 55% من ذروته في 2021، بينما انخفض سهم بريستول-مايرز سكويب بنسبة 35% من أعلى مستوياته في 2022. هذا الاختلاف مهم جدًا للمستثمرين الذين يراهنون على التعافي.

بالنسبة لأولئك الذين يفضلون تقلبات السوق ويبحثون عن تعرض لاحتمال الانتعاش، يشير الانخفاض الحاد في سهم فايزر إلى إمكانات تعافي أكبر. استثمار بقيمة 1000 دولار عند المستويات الحالية سيشتري حوالي 38 سهمًا—وهو مركز يمتلك إمكانات ارتفاع كبيرة إذا نجحت الشركة في تنفيذ استراتيجيتها للتحول.

اعتبارات الدخل: ملاحظة حاسمة

يقدم فايزر حاليًا عائد توزيعات أرباح بنسبة 6.6%، وهو ما قد يبدو جذابًا. ومع ذلك، تحافظ الشركة على نسبة توزيع أرباح تبلغ 100%—أي أن كل دولار من الأرباح يُوزع على المساهمين، مما يترك صفر مجال للهامش الآمن. التاريخ يُظهر أن فايزر خفضت توزيعاتها بعد استحواذ واييث في 2009، مما يوضح كيف يمكن لنشاطات الاندماج والاستحواذ التحولية أن تهدد تدفقات الدخل.

أما بريستول-مايرز سكويب، التي تقدم عائدًا بنسبة 4.8% مع نسبة توزيع أرباح تبلغ 85%، فهي توفر مزيدًا من الوسادة لاستدامة الأرباح. لذلك، يجب على المستثمرين المهتمين بالدخل تفضيل بريستول-مايرز على الرغم من إمكانات العائد الإجمالية الأقل.

حساب المخاطر والمكافأة

يخلق هذا التمييز انقسامًا واضحًا بين ملفات المستثمرين المختلفة:

الباحثون عن الدخل يجب أن يتجهوا نحو بريستول-مايرز سكويب، حيث أن الانخفاض المعتدل في التقييم وصحة مؤشرات التوزيع يوفران استقرارًا نسبيًا. الوضع المالي الأكثر تحفظًا للشركة يوفر طمأنينة لاستمرارية التوزيعات.

المستثمرون الباحثون عن النمو، ذوو تحمل المخاطر يجب أن يفكروا في فايزر. على الرغم من مخاطر التوزيعات، فإن سعر سهم الشركة المنخفض، ومضاعف التقييم الأدنى، والمسافة الأكبر من التعافي، تخلق إمكانات ارتفاع غير متماثلة. من المؤكد أن الأعمال ستنجو تقريبًا من عواصفها الحالية—فشركات الأدوية ذات خطوط أنابيب متنوعة أثبتت مرونتها تاريخيًا—لكن حجم التعافي قد يكون كبيرًا.

كلا الشركتين ستطوّر أو تستحوذ على أدوية جديدة لملء خطوط أنابيبها، وفقًا لكتاب اللعب المعتمد في الصناعة. السؤال ليس هل سينجون، بل كم ستنكمش تقييماتهم مع تراجع مخاطر التنفيذ.

الحكم النهائي

تمثل بريستول-مايرز سكويب الخيار الأكثر أمانًا وتحفظًا—وهو مناسب لأولئك الذين يفضلون الدخل الثابت. فايزر تجذب المستثمرين ذوي تحمل المخاطر الأعلى الذين يعتقدون أن السوق قد تجاوزت الجانب السلبي من جداول التعافي. مع محو أكثر من نصف قيمتها في 2021 وتداولها بخصم على السوق الأوسع، تقدم فايزر أفضل ملف مخاطر-مكافأة لاستراتيجيات الاستثمار التي تركز على التحولات الأساسية بدلاً من توليد الدخل.