تحركات البنك المركزي تؤدي إلى تغييرات كبيرة في العملات؛ الدولار يكتسب زخماً بينما الين يضعف

مؤشر الدولار (DXY) ارتفع إلى أعلى مستوياته خلال أسبوع اليوم، مسجلاً مكسبًا بنسبة +0.18% مع توافق عدة عوامل لدعم قوة العملة الأمريكية. جاء المحفز المباشر من ضعف الين، حيث قفز USD/JPY بنسبة +1.20% لدفع العملة اليابانية إلى أدنى مستوياتها خلال 4 أسابيع. ولتعزيز تقدم الدولار، قدم رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز تعليقات ميالة للتيسير، مما أدى بشكل متناقض إلى تقوية الدولار الأخضر—وصف البيانات الاقتصادية الأخيرة بأنها “مشجعة جدًا” ورفض المخاوف بشأن تدهور سوق العمل، مشيرًا إلى أنه “لا توجد حاجة ملحة لاتخاذ إجراءات إضافية بشأن السياسة النقدية في الوقت الحالي”.

البيانات الاقتصادية ترسل إشارات مختلطة

قدم التقويم الاقتصادي رسائل متناقضة اليوم. ارتفعت مبيعات المنازل القائمة في نوفمبر بنسبة 0.5% شهريًا إلى ذروة 9 أشهر عند 4.13 مليون وحدة، رغم أن ذلك كان أقل قليلاً من التوقعات البالغة 4.15 مليون. في الوقت نفسه، أصبحت مؤشرات ثقة المستهلك أضعف من المتوقع، حيث تم تعديل مؤشر ديسمبر من جامعة ميشيغان نزولًا بمقدار 0.4 نقطة إلى 52.9، متخلفًا بشكل كبير عن التعديل التصاعدي المتوقع ليصل إلى 53.5. تغيرت توقعات التضخم في الاتجاه المعاكس—ارتفع مقياس التضخم لمدة سنة بشكل غير متوقع إلى 4.2% من 4.1%.

توقع ويليامز نمو الناتج المحلي الإجمالي الأمريكي بين 1.5% و1.75% هذا العام مع توقع تسارع النمو في العام المقبل، مما يعزز موقف الاحتياطي الفيدرالي الصبور بشأن تخفيضات إضافية في المعدلات. يعكس تسعير السوق حاليًا احتمال بنسبة 20% فقط لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس عندما يعقد مجلس الاحتياطي الفيدرالي اجتماعه في 27-28 يناير.

تدهور الين رغم تشديد بنك اليابان

نفذ بنك اليابان رفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، ليصل سعر الفائدة على المكالمة الليلية إلى 0.75%، ومع ذلك، ضعف الين بشكل كبير مقابل الدولار. يعكس هذا التحرك غير المتوقع مخاوف أوسع بشأن استدامة المالية اليابانية. يُقال إن الحكومة تدرس ميزانية قياسية تتجاوز 120 تريليون ين ($775 مليار) للسنة المالية 2026، مما يثير قلق الأسواق على الرغم من موقف بنك اليابان المتشدد. ارتفعت عوائد سندات الحكومة اليابانية لمدة 10 سنوات إلى ذروة 26 عامًا عند 2.025%، ومع ذلك فشلت في دعم العملة الين.

اعتمد محافظ بنك اليابان أودا نغمة حذرة بشأن زيادات أسعار الفائدة المستقبلية، مشيرًا إلى أن وتيرة الزيادات ستعتمد على التطورات الاقتصادية والأسعار. قامت الأسواق بتسعير احتمالية معدومة لزيادة أخرى في سعر الفائدة في اجتماع السياسة في 23 يناير. جاءت بيانات التضخم لشهر نوفمبر متوافقة مع التوقعات عند +2.9% على أساس سنوي، مع تطابق القراءات الأساسية أيضًا مع التوقعات عند +3.0%.

اليورو يتهاوى بسبب مخاوف الركود والضغوط المالية

تراجع اليورو إلى أدنى مستوياته خلال أسبوع، مع انخفاض EUR/USD بنسبة 0.04%. خيبت البيانات الاقتصادية الألمانية الآمال عبر جميع القطاعات—انخفضت أسعار المنتجين في نوفمبر بنسبة 2.3% على أساس سنوي، مسجلة أكبر انخفاض خلال 20 شهرًا وأقل من التوقع البالغ -2.2%. أثبتت ثقة المستهلك أنها أكثر إثارة للقلق، حيث هبط مؤشر GfK في يناير بمقدار 3.5 نقاط إلى -26.9، وهو أدنى مستوى خلال 1.75 سنة، مما فشل بشكل كبير في تحقيق التوقعات بانتعاش إلى -23.0.

زاد التحدي المالي لمنطقة اليورو من ضعف اليورو عندما أعلنت ألمانيا عن خطط لزيادة مبيعات الديون الفيدرالية بنحو 20% العام المقبل، لتصل إلى رقم قياسي قدره 512 مليار يورو ($601 مليار) لتمويل الإنفاق الحكومي الموسع. تشير مثل هذه الإعلانات إلى تشديد نقدي قادم، حيث تسعر الأسواق الآن احتمالية معدومة لخفض سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي في الاجتماع السياسي في 5 فبراير.

ارتفاع المعادن الثمينة على أمل خفض الفيدرالي

ارتفعت ذهب COMEX في فبراير بمقدار 10.90 دولارات (+0.25%)، بينما قفز الفضة في مارس بمقدار 1.311 دولار (+2.01%). دعمت المعادن الثمينة بيانات اقتصادية أمريكية أضعف من المتوقع، مما عزز التوقعات بمزيد من التسهيلات من قبل الاحتياطي الفيدرالي. أظهر تقرير التضخم الأساسي لشهر نوفمبر أدنى مستويات نمو أسعار خلال 4.5 سنوات، إلى جانب مراجعة هبوطية لمعنويات المستهلك اليوم، مما يعزز حجة خفض الفائدة.

وفرضت المخاطر الجيوسياسية—بما في ذلك عدم اليقين بشأن الرسوم الجمركية، توترات أوكرانيا، تطورات الشرق الأوسط، وعدم استقرار فنزويلا—طلبًا على المعادن الثمينة كملاذ آمن. كما أن المخاوف من أن يقود القيادة الجديدة للاحتياطي الفيدرالي سياسات أسهل في عام 2026 دعمت المعدن الثمين أكثر، حيث قام المستثمرون بالتحوط من عدم اليقين في السياسات.

ومع ذلك، فإن الدولار الأقوى عادةً يضغط على أسعار المعادن، كما فعل ارتفاع عوائد السندات العالمية اليوم ورفع بنك اليابان لأسعار الفائدة، مما يقلل الطلب على المعادن كمخزن بديل للقيمة. كما أثرت التصريحات المتشددة من قبل الاحتياطي الفيدرالي على المعنويات.

من ناحية أخرى، ظل الطلب من قبل البنوك المركزية قويًا. زادت احتياطيات الذهب لدى بنك الشعب الصيني بمقدار 30,000 أونصة لتصل إلى 74.1 مليون أونصة تروية في نوفمبر—مما يمثل الشهر الثالث عشر على التوالي من التراكم. أبلغ مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا متريًا في الربع الثالث، بزيادة +28% عن مستويات الربع الثاني.

استفادت الفضة من ديناميكيات العرض الضيقة، حيث انخفض مخزون مخازن بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى 519,000 كيلوجرام في 21 نوفمبر—أدنى مستوى خلال 10 سنوات. على الرغم من ظهور ضغوط تصفية المراكز الطويلة بعد أعلى مستوياتها القياسية في أكتوبر مع تراجع حيازات الصناديق المتداولة، إلا أن طلب صناديق الاستثمار المتداولة على الفضة انتعش بشكل حاد هذا الأسبوع، ليصل إلى مستويات قريبة من أعلى مستوى خلال 3.5 سنوات.