وكالة القوة تكتسب الزخم: هل سهم Salesforce الآن فرصة استثمارية قيمة؟

الارتفاع الحقيقي لوكلاء الذكاء الاصطناعي

تكشف نتائج الربع المالي الثالث لشركة Salesforce عن زخم قوي يتصاعد في منصة وكلاء الذكاء الاصطناعي، Agentforce. الرقم البارز؟ ارتفعت الإيرادات السنوية المتكررة لـ Agentforce بنسبة 330% على أساس سنوي لتصل إلى $540 مليون. هذا ليس مجرد نمو—إنه تأكيد على أن المؤسسات تتبنى حلول الذكاء الاصطناعي الوكيلة على نطاق واسع بشكل حقيقي.

تحكي الأرقام قصة مقنعة. بلغت الصفقات المدفوعة لـ Agentforce في الربع الثالث 9500، بزيادة 50% عن الربع السابق. والأكثر إثارة للإعجاب، أن المنصة ظهرت في 6 من أفضل 10 صفقات لشركة Salesforce خلال الفترة. مع أكثر من 18500 تفاعل إجمالي مع Agentforce في خط الأنابيب، الشركة لا تتجرب الذكاء الاصطناعي فحسب—بل تدمجه في جوهر محرك إيراداتها.

لماذا يهم الزخم (لكن لم يتحول بعد إلى نمو جذري)

ارتفعت إيرادات منصة البيانات الموحدة، Agentforce و Data 360 ()، بنسبة 114% على أساس سنوي لتصل إلى 1.4 مليار دولار. تسارعت مبيعات المنصة، حيث تتواجد هذه المنتجات المدعومة بالذكاء الاصطناعي، إلى نمو بنسبة 19%—وهو الأسرع بين وحدات أعمال Salesforce.

لكن إليكم التحقق من الواقع: لا تزال الإيرادات الإجمالية تنمو بنسبة 9% فقط لتصل إلى 10.26 مليار دولار. هذا نمو قوي، لكنه ليس تحويليًا. زادت إيرادات الاشتراكات بنسبة 10% لتصل إلى 9.73 مليار دولار. عمليات استحواذ الشركة—Slack (نمو 13%)، Tableau (4%)، وMulesoft (6%)—تؤدي دورها، لكن لا يمكنها إخفاء أن النمو الأساسي لا يزال في نطاق الأرقام الفردية العليا إلى الأرقام المزدوجة المنخفضة.

هذا الانفصال مهم. لم يحقق الزخم القوي في الذكاء الاصطناعي بعد تسريعًا واسعًا في الإيرادات عبر المنصة. يجب على المستثمرين اعتبار ذلك كمرحلة مبكرة من فرصة، وليس نقطة انعطاف مثبتة.

آلة النقود لا تتوقف أبدًا

على الرغم من تباطؤ نمو الإيرادات مقارنة بالمنافسين، تواصل Salesforce طباعة النقود. وصل التدفق النقدي التشغيلي إلى 2.3 مليار دولار، مع تدفق نقدي حر عند 2.2 مليار دولار. أنفقت الشركة 3.8 مليار دولار على عمليات إعادة شراء الأسهم وأنهت الربع الثالث برصيد نقدي قدره 11.3 مليار دولار مقابل دين $84 مليار—وهو ميزانية عمومية قوية.

قفز الربح السهمي المعدل بنسبة 35% ليصل إلى 3.25 دولار، متجاوزًا التوقعات التي كانت عند 2.86 دولار. كما رفعت الشركة مرة أخرى توجيهها للسنة المالية كاملة، متوقعة إيرادات بين 41.45 و41.55 مليار دولار للسنة المالية 2026 (نمو 9-10%)، وربحًا سهميًا معدلًا بين 11.75 و11.77 دولار.

أين يقف التقييم

هنا تصبح Salesforce مثيرة للاهتمام للمستثمرين الحريصين على القيمة. وفقًا لتقديرات السنة المالية 2027 المستقبلية، تتداول الأسهم عند مضاعف سعر إلى مبيعات يبلغ فقط 5.3، ونسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية 19.5. نسبة PEG أقل من 0.55—أي أقل بكثير من الحد 1.0 الذي يشير عادة إلى undervaluation.

بالنسبة لشركة بحجم Salesforce وربحيتها وتوليدها للنقد، هذه المضاعفات تعتبر رخيصة حقًا. أنت لا تدفع علاوة على النمو على الرغم من تعرضك لأسرع سوق لوكلاء الذكاء الاصطناعي توسعًا.

السؤال الحقيقي: هل يمكن لـ Agentforce أن يحقق قصة النمو؟

لا تزال Salesforce مرشحة مثالية لنمو بأسعار معقولة (growth at a reasonable price). الشركة لديها زخم متصاعد في أكثر فئات منتجاتها وعدًا، وميزانية عمومية نظيفة، وتقييم معقول. ما ينقص هو دليل على أن تبني الذكاء الاصطناعي سيتحول في النهاية إلى نمو إيرادات مزدوج الرقم.

سوق وكلاء الذكاء الاصطناعي لا يزال في مراحله الأولى. يثبت نمو ARR بنسبة 330% لـ Agentforce أن الطلب موجود، لكن توسيع هذا الطلب ليشمل اعتمادًا على مستوى المؤسسة—حيث تولد نماذج التسعير لكل مقعد واستخدامها تسريعًا ملحوظًا في الإيرادات—لا يزال فرضية غير مثبتة.

بالقيم الحالية، المستثمرون الصبورون الذين لديهم أفق 2-3 سنوات لديهم إعداد مخاطر ومكافأة جذاب. الشركة لا تحتاج إلى أن تصبح نموها 25%، فقط تحتاج إلى أن يدفع Agentforce في النهاية النمو الإجمالي للإيرادات إلى منتصف العشرينات. بالنسبة لسهم يتداول عند 5.3x من المبيعات المستقبلية، هذا هدف معقول يجب تجاوزه.