لماذا تستحق أسهم Clorox نظرة ثانية: حجج المعارضين لشهر ديسمبر

الإعداد: سهم تراجع بسبب الظروف، وليس الأساسيات

عندما تقوم بمسح السوق للبحث عن فرص، أحيانًا تبدو أكثر الصفقات إثارة أسوأ على الورق. خذ Clorox (NYSE: CLX)، اسم مرادف لمنتجات التنظيف المنزلية منذ عقود. انخفض السهم بنسبة تقارب 60% من أعلى مستوياته السابقة—تراجع قد يجعل معظم المستثمرين يترددون بدون سبب وجيه. لكن ماذا لو كان هذا التردد مبنيًا على انتكاسات مؤقتة بدلاً من ضرر دائم؟

كان من المفترض أن يكون الوباء تذكرة ذهبية لـ Clorox. انفجر الطلب على المبيض والمعقمات مع تخزين المستهلكين لمستلزمات التنظيف. زادت الشركة من قدرات الإنتاج لمواجهة هذا الارتفاع. ثم ضرب الواقع—وليس مرة واحدة، بل عدة مرات.

العاصفة المثالية التي لم تكن دائمة

إليكم الجزء المثير من القصة. لم تواجه Clorox مجرد عاصفة واحدة؛ بل واجهت سلسلة من التحديات التي سيفهمها أي مستثمر بشكل مبرر.

أولاً جاء التضخم. مثل العديد من المصنعين، تم تضييق هوامش أرباح الشركة مع ارتفاع تكاليف المدخلات. كان ذلك قابلاً للإدارة. ثم، في 2023، هاجمها هجوم إلكتروني كبير عطل العمليات وكلف الشركة حوالي $380 مليون—ضربة ذات معنى لأي ميزانية.

لكن أكبر تحدٍ تشغيلي جاء مؤخرًا: قامت الشركة بتحديث أنظمة تخطيط موارد المؤسسات (ERP). على الرغم من أن هذا يبدو جافًا، إلا أن هذه التحولات معروفة بأنها مزعجة بشكل كبير. كانت الشركة تدير برمجيات قديمة منذ عقود، لذا كان التحديث ضروريًا. فكر فيه كأنه تجديد ضروري يوقف الأعمال مؤقتًا.

ما هو التأثير التراكمي؟ انكمشت الإيرادات وتراجعت الأرباح بشكل حاد. بدا الضرر شديدًا.

إشارات التعافي التي تغير كل شيء

إليكم ما يغفله معظم المتشائمين: الاتجاه يتغير. أظهرت مقاييس الإيرادات والربحية تحسنًا ملموسًا طوال عام 2024، مما يدل على نقطة انعطاف واضحة. لكن الحقيقة تكمن في مقياس واحد تم تجاهله.

عائدات شركة Clorox على رأس المال المستثمر (ROIC) عادت للارتفاع إلى 25%، متطابقة مع مستويات ما قبل الجائحة. بالنسبة لمن لا يعرف ROIC، فكر فيه كمقياس لمقدار الربح الذي تولده الشركة مقابل كل دولار يُستثمر في العمل. 25% ROIC ليست جيدة فحسب—بل استثنائية وتشير إلى أن نموذج العمل لا يزال سليمًا.

هذا التعافي يدل على أن مزايا شركة Clorox التنافسية—محفظة علاماتها التجارية، الابتكار في المنتجات، والموقع السوقي—لم تتآكل. تمتلك الشركة ليس فقط فئة المبيضات، بل مجموعة من الأسماء المنزلية الموثوقة: Liquid-Plumr، Pine-Sol، Fresh Step، Glad، Hidden Valley، Kingsford، Brita، وBurt’s Bees. هذه ليست سلعًا أساسية؛ بل تملك ولاء المستهلكين وقوة تسعير.

الأرباح الموزعة: أمان مع فرصة للارتفاع

تتوج شركة Clorox بلقب ملك الأرباح الموزعة—50+ سنة متتالية من زيادات الأرباح السنوية. لا تحافظ شركة على سجل كهذا بدون قوة حقيقية.

بالنظر إلى معاناة السهم مؤخرًا، ارتفع عائد الأرباح الموزعة إلى ما يقرب من 5%، وهو من أعلى المستويات على الإطلاق. هذا يثير علامة حمراء: هل هو فخ العائد؟ هل ستقوم الشركة في النهاية بخفض أرباحها؟

تشير الأرقام إلى العكس. يتوقع المحللون أن تزداد أرباح السهم بشكل كبير مع عودة الأعمال إلى طبيعتها بعد انتقال ERP. نسبة التوزيع حوالي 72% من الأرباح المستقبلية—مستدامة بالنظر إلى تصنيف الائتمان الخاص بالشركة كـ درجة استثمارية وميزانية قوية. توجيهات الإدارة لنمو المبيعات بنسبة 3-5% سنويًا، مع ذلك 25% ROIC، توفر مسارًا لتوسيع الأرباح الموزعة بشكل مستمر.

التقييم: القطعة الأخيرة

تتداول شركة Clorox عند نسبة سعر إلى الأرباح أقل من 15x—رخصة حقًا عندما تأخذ في الاعتبار جودة العمل ورؤية الأرباح. من المحتمل أن يكون هذا التقييم قد أخذ في الحسبان كل المعاناة الأخيرة.

هذا يخلق فرصة غير متوازنة: يمكن للمستثمر جمع عائد 5% من الأرباح الموزعة بينما يعيد السوق تدريجيًا سمعة الشركة. إذا نفذت الإدارة كما هو متوقع، فإن التوسع في المضاعف وحده قد يدفع إلى ارتفاع ملحوظ في رأس المال.

الخلاصة

الشركات التي تجاوزت أزمات حقيقية وخرجت منها أقوى غالبًا ما تحقق عوائد غير متناسبة. تتوافق شركة Clorox مع هذا النموذج. كانت التحديات التشغيلية حقيقية، لكنها كانت مؤقتة—وليس علامة على نموذج عمل معطل.

بميزانية قوية، سجل مثبت للأرباح الموزعة، سياج تنافسي يعكسه ROIC، وتقييم دخول رخيص، قد يكون التردد الذي يشعر به العديد من المستثمرين هدية بدلاً من تحذير. للمستثمرين الباحثين عن الدخل مع القدرة على الصمود، يبدو أن هذه نقطة دخول مغرية مع اقتراب نهاية العام.