أسهم Opendoor ترتفع بنسبة 320% في 2025: هل هو جنون التجزئة أم تحول حقيقي؟

الارتفاع المفاجئ الذي لم يتوقعه أحد

وصل سهم Opendoor Technologies إلى أدنى مستوى له عند 0.51 دولار في يونيو 2025، لكن المفاجأة كانت — بحلول نهاية العام، ارتفع إلى 6.70 دولارات. أي أن هناك انفجارًا بنسبة 320% خلال ستة أشهر فقط. لكن لا تنخدع: هذه ليست قصة عن تحسن مفاجئ في أعمال الشركة. إنها قصة عن المتداولين الأفراد الذين يستخدمون وسائل التواصل الاجتماعي لضخ سهم منهار.

بدأ العام بتداول OPEN عند 1.59 دولار. ثم جاءت المجزرة. ثم جاءت الانتعاشة المدعومة من Reddit. والآن يتساءل الجميع: هل ستستمر هذه الصاروخية في 2026، أم أن هذا هو الهدوء قبل الانهيار؟

لماذا سوق الإسكان هو مقبرة لنموذج Opendoor

إليك المشكلة الأساسية: يعتمد نموذج عمل Opendoor بالكامل على شيء واحد — القدرة على شراء المنازل بثمن بخس وبيعها بسرعة لتحقيق ربح. يبدو بسيطًا. لكنه في الواقع حقل ألغام.

عندما تبيع أكبر أصولك (منزلك)، تريد أقصى قدر من الدولارات. الوكلاء التقليديون يستغرقون شهورًا لكنهم يحققون سعر السوق. أما Opendoor فتوعد بالسرعة بدلًا من ذلك. املأ نموذجًا، واحصل على عرض نقدي خلال أيام، وأغلق خلال أسبوعين. المشكلة؟ الشركة تأخذ الفرق بين ما تدفعه وما تبيعه به.

وهذا يعمل بشكل رائع في سوق صاعد. لكنه كارثي عندما تنخفض الأسعار.

سوق الإسكان في الولايات المتحدة الآن مجمد بشكل أساسي. البائعون يفوقون المشترين بشكل كبير — في أكتوبر، كانت هناك 528,769 منزلًا أكثر للبيع من المشترين المهتمين، وهو فارق قياسي. ومع عدم اليقين الاقتصادي وضعف نمو الوظائف الذي يبقي المشترين على الهامش، فإن Opendoor تغرق في مخاطر المخزون.

وهذا هو السبب بالضبط في أن المنافسين استقالوا بالفعل. حاول Zillow هذا النموذج خلال طفرة 2021 وخسر الكثير من المال لدرجة أن الشركة بأكملها واجهت خطر وجودي. كما تخلت Redfin عن النموذج. ومع ذلك، لا تزال Opendoor مستمرة في المحاولة.

النزيف المالي لن يتوقف

الأرقام تحكي القصة الحقيقية. إيرادات الربع الثالث من 2025 انخفضت بنسبة 33% على أساس سنوي إلى $915 مليون. الشركة نقلت فقط 2,568 منزلًا — بانخفاض حاد عن الفترات السابقة. تم تقليل المخزون إلى النصف ليصل إلى 3,139 عقارًا لأن الإدارة خائفة من الاحتفاظ بعدد كبير من المنازل خلال هبوط السوق.

لكن الإحصائية القاتلة هي: خسرت Opendoor $90 مليون في الربع الثالث فقط على أساس GAAP. خسائر السنة حتى نهاية الربع الثالث وصلت إلى $204 مليون. وأقبح جزء؟ الشركة تخسر مالًا في المتوسط على كل منزل يُباع. وهو هامش الربح الإجمالي أسوأ فعليًا من العام الماضي، وليس أفضل.

تستمر الإدارة في القول إن التوسع سيحل المشكلة — بيع المزيد من المنازل، توزيع التكاليف الثابتة، وها هو الربح. لكن خطوة خاطئة واحدة — الاحتفاظ بالمخزون خلال انهيار السوق — تحوّل الحساب إلى دوامة موت.

دخول المدير التنفيذي الجديد ورهانه على الذكاء الاصطناعي

في سبتمبر، عينت Opendoor مديرًا تنفيذيًا جديدًا: كاز نجاتيان، الذي قاد سابقًا في Shopify وMeta Platforms. يراهن على أن الذكاء الاصطناعي يمكن أن يضغط جداول المعاملات ويقلل من تعرض Opendoor لتقلبات السوق.

الرؤية طويلة المدى أكثر طموحًا: بناء سوق حيث يتعامل المشترون والبائعون مباشرة، مما يقطع الصلة بين Opendoor وعمليات الشراء المباشرة. هذا من شأنه أن يخلق تدفق إيرادات متكرر ويقضي على اعتماد الشركة على كونها مالكًا للعقارات.

إنه تحول مثير للاهتمام. لكنه أيضًا محاولة يائسة. العمل الحالي لا يعمل. والعمل الجديد لا يزال مخططًا.

ماذا عن 2026؟ قد لا ينقذك اتجاه أسعار الفائدة

خفض الاحتياطي الفيدرالي لأسعار الفائدة ست مرات منذ سبتمبر 2024. نظريًا، المال الأرخص يجب أن يعزز الطلب على الإسكان. متداولو Opendoor يراهنون على ذلك.

إليك المشكلة: خسرت Opendoor المال طوال طفرة الإسكان في 2021، حتى عندما كانت أسعار الفائدة الفيدرالية قريبة من 0.1%. الظروف المواتية لم تنقذها حينها. فلماذا تنقذها الآن؟

اثنان من أكبر لاعبي الصناعة استنتجا بالفعل أن هذه اللعبة لا يمكن الفوز بها. وهذا ليس صدفة.

توقعات 2026: تكرار التاريخ

موجات الأسهم التي يقودها التجزئة لها كتاب قواعد. تذكر GameStop؟ AMC؟ ارتفعت على ضجة وسائل التواصل الاجتماعي بغض النظر عن أساسيات العمل، ثم انهارت عندما انتهت الحمى، وترك المستثمرون الأفراد يخسرون مبالغ ضخمة.

يبدو أن Opendoor هو الفصل التالي في تلك القصة. ارتفع السهم بنسبة 320% على التكهنات، وليس على التقدم الحقيقي. والأعمال الأساسية لا تزال معطلة. والإدارة لا تزال تبحث عن طوق نجاة. وسوق الإسكان لا يزال معاديًا.

ما لم يتغير شيء هيكليًا في 2026 — ويتغير بشكل دراماتيكي — قد يعيد هذا السهم جميع مكاسبه وربما أكثر. للمستثمرين الذين يفكرون في Opendoor في العام الجديد، ملف المخاطر والمكافأة يبدو غير متوازن، وليس في صالحك.