فرصة الدخل الثابت في 2026: كيف يمكن لصناديق السندات الممولة أن تقدم عوائد ذات رقمين تصل إلى 14.9%

سوق السندات يتهيأ لنقطة تحول مهمة في عام 2026. مع إشارة الاحتياطي الفيدرالي إلى تحول نحو خفض المعدلات، فإن المستثمرين الذين يمتلكون صناديق ديون مرفوعة الرافعة يستفيدون من بيئة أسعار فائدة مواتية. لقد أشار الإدارة القادمة بالفعل إلى أن انخفاض تكاليف الاقتراض هو أولوية، مما يخلق ظروفًا داعمة لاستراتيجيات تركز على السندات.

محفز خفض المعدلات

لقد نفذ رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول بالفعل خفضين في المعدلات لإنهاء عام 2024، مع توقعات بمزيد من التخفيضات. انتقال قيادة الفيدرالي — مع وجود كيفن هاسيت وكيفن وورش على قائمة المرشحين لمنصب الرئيس القادم — يعزز توقعات السوق لمزيد من التسهيل النقدي. كلا المرشحين أعلنا علنًا التزامهما بدعم انخفاض تكاليف الاقتراض، مما يجعل التخفيضات الإضافية في المعدلات شبه حتمية بغض النظر عن من يتولى القيادة.

بالنسبة للمستثمرين في السندات، لهذا التحول آثار عميقة. انخفاض المعدلات يقلل من تكاليف إعادة التمويل ويوسع فروقات العائد، خاصة للصناديق التي تستخدم الرافعة لتعزيز العوائد.

كيف تعزز الرافعة العوائد في بيئة انخفاض المعدلات

العديد من مديري السندات المؤسساتيين، بما في ذلك PIMCO و DoubleLine، يستخدمون الرافعة في هياكل صناديقهم ذات الإغلاق. هذه الصناديق تقترض بأسعار سائدة لشراء المزيد من السندات، مما يضاعف الأرباح والتكاليف. خلال فترة ارتفاع المعدلات في 2023-2024، أصبحت هذه الرافعة عائقًا — حيث كانت الصناديق تدفع تكاليف اقتراض مرتفعة بينما كانت محافظ الدخل الثابت تدر عوائد أقل.

في سيناريو انخفاض المعدلات، تتغير الديناميكيات تمامًا. مع انخفاض تكاليف الاقتراض من المستويات الحالية إلى 3-4% ( منخفضة من 5-6% )، تشهد الصناديق المرفوعة الرافعة توسعًا فوريًا في الهامش. يتسع الفرق بين تكاليف التمويل وعوائد المحافظ، مما يدفع العوائد إلى أعلى.

نهج PIMCO المزدوج: أقصى عائد من خلال الرافعة

صندوق الدخل الديناميكي PIMCO (PDI) يمثل أكثر المراكز عدوانية المتاحة للمستثمرين الباحثين عن الدخل. يستخدم الصندوق 32% من الرافعة ويعطي حاليًا عائدًا بنسبة 14.9% — نقطة دخول جذابة لمن يبحث عن أقصى دخل من التعرض للدخل الثابت. يملك PDI أعلى توزيعات بين صناديق السندات الرئيسية، مما يعكس مركزًا عدوانيًا في الأوراق المالية الحساسة للائتمان واستخدامًا كبيرًا للرافعة المالية.

نظيره الأصغر، صندوق الدخل الديناميكي لفرص PIMCO (PDO)، يتبع نهجًا أكثر اعتدالًا مع 35% من الرافعة وعائد 11%. كلا الصندوقين أديا أداءً أقل خلال بيئة ارتفاع المعدلات الأخيرة، لكنهما مستعدان للانتعاش بشكل ملحوظ مع انخفاض المعدلات وضغط تكاليف الاقتراض.

استراتيجية DoubleLine الاستغلالية في الأسواق الناشئة

حلول الدخل DoubleLine (DSL)، المدارة بواسطة جيفري غوندلاخ، تتبع استراتيجية مختلفة تركز على فرص القيمة في ديون الأسواق الناشئة. يحقق الصندوق عائدًا بنسبة 11.7% مع الحفاظ على نسبة رافعة أكثر تحفظًا تبلغ 22%. يستفيد DSL من اتجاهين متزامنين: ضعف الدولار الأمريكي (عادةً مع خفض المعدلات) وانتعاش الأصول في الأسواق الناشئة بعد ضغط البيع الأخير.

للمستثمرين الباحثين عن تعرض أكثر حذرًا لـ DoubleLine، يوفر صندوق عوائد DoubleLine (DLY) عوائد بنسبة 9.6% مع رافعة بنسبة 15% فقط — مناسب لأولئك الذين ي prioritise حفظ رأس المال إلى جانب توليد الدخل.

التنويع عبر العملات من خلال السندات العالمية

صندوق أليانس بيرنشتاين للدخل العالي العالمي (AWF) يوفر تعرضًا مباشرًا للعلاقة بين انخفاض المعدلات وتحركات العملات. مع خفض الاحتياطي الفيدرالي للمعدلات، عادةً يضعف الدولار الأمريكي، مما يجعل دخل السندات المقومة بعملات أجنبية أكثر قيمة عند تحويله مرة أخرى إلى الدولار. يحقق الصندوق عائدًا بنسبة 7.3% ويستفيد من هذا التحوط الطبيعي للعملة، خاصة في بيئة تظل فيها أسعار الفائدة العالمية مرتفعة مقارنة بأسعار الفائدة الأمريكية.

بديل سندات البلدية: الرافعة الضريبية المميزة

صندوق دخل الائتمان البلدي Nuveen (NZF) يعمل في فئة دخل ثابت مميزة حيث تعمل آليات الرافعة بشكل فعال بشكل خاص. تستفيد السندات البلدية من الإعفاء الضريبي الفيدرالي، وعند دمجها مع الرافعة، تقدم عوائد بعد الضرائب مغرية. يستخدم NZF نسبة رافعة 41% — أعلى نسبة بين هذه المجموعة — ويعطي عائدًا بنسبة 7.5% معفى من الضرائب.

بالنسبة للمستثمر ذو الثروة العالية في أعلى شريحة ضريبة فدرالية، يترجم هذا الدخل المعفى من الضرائب بنسبة 7.5% إلى حوالي 12.6% من حيث المعادل الضريبي. عندما تؤدي خفض المعدلات إلى ارتفاع عوائد السندات البلدية (عكسياً)، فإن رافعة الصندوق تضاعف الفائدة للمساهمين.

الطريق إلى الأمام

مع توفر عوائد تتراوح بين 7.3% و14.9% من مديري السندات ذوي الجودة المؤسسية، لم تعد استراتيجيات النمو في الأسهم تهيمن على حساب المخاطر والمكافأة. يخلق تراجع تكاليف الاقتراض، وتوسيع فروقات الائتمان، ودفعات العملات، ظروفًا داعمة متعددة للصناديق المرفوعة الرافعة ذات الدخل الثابت.

الانتقال من بيئة ارتفاع المعدلات إلى سياسة تيسيرية لا يتطلب توقيت السوق المثالي. تأمين العوائد الحالية مع التمركز لتحقيق زيادة رأس المال من ضغط المعدلات وتضييق الفروقات يلبي المتطلبات الأساسية لدخل تقاعدي مستدام. مع تحول السياسة نحو التسهيل النقدي، تقدم الصناديق المختارة استثمارًا جذابًا بديلًا عن الاعتماد على جداول البيانات في تخطيط التقاعد.