دليل استثمار أكرمان لعام 2025: لماذا يراهن بشكل كبير على التنقل، والتجزئة، والحوسبة السحابية

يقود بيل أكمان شركة بيرشينغ سكوير هولدينجز، أحد أكثر صناديق التحوط مراقبة في العالم. بينما يشغل أيضًا منصب رئيس مجلس إدارة شركة هوارد هيوز هولدينجز بعد توسيع حصته بشكل كبير، فإن الفعل الحقيقي يحدث في محفظته المركزة من الصفقات ذات الثقة العالية. عندما يتحرك أكمان، يولي السوق اهتمامًا خاصًا—خصوصًا عندما تكشف تدفقات رأس المال عن مستويات قناعته الحقيقية.

ثلاث من مواقفه لعام 2025 تبرز كأكبر رهاناته مع اقترابه من عام 2026، كل منها بقيمة تزيد عن $1 مليار. إليك ما تخبرنا به مواقفه عن المكان الذي يعتقد أن القيمة الحقيقية تكمن فيه.

هيمنة أوبر في نظام بيئة المركبات الذاتية القيادة

بدت مساحة مشاركة الركوب مكتظة، لكن أكمان رأى شيئًا فات الآخرين عندما أعلن عن حصة بقيمة $2 مليار في شركة أوبر تكنولوجيز في فبراير الماضي. قام بتوظيف 30.3 مليون سهم في وقت كانت فيه مشاعر السوق موجهة بشكل كبير ضد آفاق الشركة على المدى الطويل.

لقد نجحت الصفقة بشكل مذهل—ارتفعت الأسهم بنسبة 50% منذ بداية العام. لكن أداء السهم يؤكد فقط ما كانت فرضية أكمان قد أشارت إليه بالفعل: الحصن الحقيقي لأوبر ليس فقط أن تكون أكبر مجمع للحركة اليوم؛ بل أنها تصبح الشبكة التوزيعية التي لا غنى عنها لصانعي المركبات الذاتية القيادة غدًا.

المستخدمون النشطون شهريًا ينمون بمعدلات متسارعة، بزيادة 17% في الربع الثالث فقط. المستخدمون أنفسهم أكثر ولاءً، مما أدى إلى قفزة بنسبة 22% في إجمالي الرحلات المحجوزة وزيادة بنسبة 21% في الحجوزات الإجمالية. ويمو، على الرغم من كونه لاعبًا مهيمنًا في تكنولوجيا القيادة الذاتية، يواصل توقيع اتفاقيات شراكة جديدة مع أوبر كل شهر لتوزيع خدماته الذاتية.

حسابات أكمان: بما أن الشركات الصغيرة في مجال المركبات الذاتية القيادة تفتقر إلى رأس المال لبناء شبكات توزيع خاصة بها، فلن يكون أمامها خيار سوى استخدام أوبر. حتى العمالقة مثل ويمو يرون قيمة استراتيجية فيها. من المتوقع أن يدفع هذا الديناميكية نمو أرباح أوبر لكل سهم بنحو 30% سنويًا مستقبلًا. عند مضاعف 25 مرة للأرباح المستقبلية، تشير أرقام أكمان إلى أن هناك مجالًا للاستمرار، ولهذا بقيت أوبر أكبر مركز أسهم له خلال الربع الثالث.

تحول نايكي: المراهنة على الخيارات، وليس الأسهم

تروي نايكي قصة مختلفة—واحدة عن قناعة تواجه تحديات قصيرة الأجل. بنى أكمان مركزًا يضم 18 مليون سهم في 2024، ثم قام بتحول تكتيكي في بداية العام: باع الأسهم وتحول إلى خيارات استدعاء عميقة في المال بدلاً من ذلك.

المنطق؟ يمكن أن توفر الخيارات عائدات مضاعفة إذا نجحت عملية التحول. كانت حصته البالغة 1.4 مليار دولار مصممة لتحقيق عائد غير متماثل، وليس لحماية من الخسائر.

انخفضت أسهم نايكي بنسبة 13% هذا العام، مما يختبر فرضيته. ومع ذلك، فإن استراتيجية “الفوز الآن” التي يتبعها الرئيس التنفيذي إيلوت هيل تظهر تقدمًا مبكرًا. نمت الإيرادات بنسبة 1% في الربع الأخير، مدفوعة بالكامل بتوسيع قناة البيع بالجملة. بينما ستنخفض مبيعات البيع المباشر للمستهلك مع تصفية المخزون، من المتوقع أن تتوسع هوامش الربح دون ضغط الخصومات.

لن تتلاشى قيمة العلامة التجارية التي جمعتها نايكي على مدى عقود بين عشية وضحاها. لا تزال الشركة توقع على أفضل الرياضيين وتظل رائدة في فئة الأحذية عالية الأداء. تمنحها شراكات البيع بالجملة وصولاً إلى قنوات البيع بالتجزئة غير المميزة حيث يمكن للعلامة التجارية القوية أن تفرض أسعارًا عالية وقوة تسعير.

ستكلفها الرياح المعاكسة للرسوم الجمركية حوالي $1 مليار سنويًا حتى يتم تفعيل التخفيف من سلسلة التوريد. هذا عقبة حقيقية، لكنها ليست مستحيلة التغلب عليها. لم يتخلَّ أكمان عن المركز. مع انخفاض عتبات التعادل لعقود الخيارات، مما يقلل من مخاطر الخسارة، السؤال الحقيقي هو هل يمكن لهيل تنفيذ عملية التحول قبل انتهاء صلاحية الخيارات. الوقت ينفد، لكن إمكانات العائد كبيرة إذا حدث التحول وفق الجدول الزمني.

أمازون: العمل ذو المحركين غير المقدر بشكل كافٍ

الإضافة الكبرى الثالثة لعام 2025 جاءت في أبريل عندما اشترى أكمان 5.8 مليون سهم من أمازون مقابل حوالي $1 مليار خلال بيع ما بعد فرض الرسوم الجمركية على ترامب. لم تتجاوز الأسهم ذلك الحين أداء مؤشر S&P 500، لكن أكمان يعتقد أن الفرصة طويلة الأمد تُقدّر بأقل من قيمتها.

يعتمد فرضيته على محركي أمازون الأساسيين: التجارة الإلكترونية والبنية التحتية السحابية. في الحوسبة السحابية، أصبحت خدمات أمازون ويب سيرفيسز الرائدة في الفئة، ويخلق الطلب على الذكاء الاصطناعي الآن أزمة في العرض. على الرغم من ضخ عشرات المليارات في مراكز البيانات والخوادم ربع سنويًا، لا تزال AWS غير قادرة على بناء البنية التحتية بسرعة تلبي الطلب.

الأهم من ذلك، أن 20% فقط من الحوسبة المؤسسية حاليًا موجودة في السحابة. من المتوقع أن يتغير هذا النسبة مع مرور الوقت، مما يعني أن الأفق الطويل لـ AWS يمتد إلى ما هو أبعد بكثير من طفرة الذكاء الاصطناعي الحالية. أشار الرئيس التنفيذي آندي جاسي إلى أن النمو السنوي بنسبة 20% الذي حققته AWS في الربع الثالث يمكن أن يستمر “لفترة” أطول.

على جانب البيع بالتجزئة، حققت أمازون توسعًا كبيرًا في هامش التشغيل من خلال تحسين شبكة اللوجستيات. بعد بناء مراكز تلبية الطلب بشكل مكثف في بداية العقد، أعادت الإدارة هيكلة عملياتها في الولايات المتحدة إلى مراكز إقليمية. النتيجة: توصيل أسرع في يوم واحد، وتكاليف تلبية أقل، ونمو متسارع في الإيرادات.

توفر إيرادات الاشتراك في خدمة برايم دخلًا متكررًا ثابتًا يقدّره معظم وول ستريت بشكل منخفض. اشترى أكمان عند مضاعف 25 مرة للأرباح في أبريل. اليوم، المضاعف البالغ 29 مرة أعلى قليلاً، لكنه معقول لشركة تحقق نمو أرباح استثنائي عبر سوقين ضخمين. يتوقع أن يحتفظ بمركزه حتى 2026.

الخيط المشترك

جميع المراكز الثلاثة تشترك في نمط: حدد أكمان مزايا هيكلية للأعمال لم يلاحظها السوق أو أعاد تقييمها مؤقتًا إلى أدنى مستوى. سواء كان ذلك دور أوبر في توزيع التنقل الذاتي، أو leverage العلامة التجارية إلى الهوامش في نايكي، أو فرصة تغلغل أمازون في السحابة إلى المؤسسات، كل منها يعكس قناعة باتجاهات طويلة الأمد تتكشف على مدى سنوات، وليس أرباع. هكذا تبني بيرشينغ سكوير الثروة على المدى الطويل.