لماذا قد تواجه أسهم الحوسبة الكمومية تقييمًا حاسمًا: IonQ و Rigetti و D-Wave و QUBT تحت التدقيق

علامة التحذير المخفية في العلن

لقد استحوذ قطاع الحوسبة الكمومية على خيال المستثمرين مثل قلة من التقنيات من قبلها. خلال 12 شهرًا حتى أوائل ديسمبر 2025، حققت شركات الحوسبة الكمومية النقية—بما في ذلك IonQ، Rigetti Computing، D-Wave Quantum، وQuantum Computing Inc.—عوائد لافتة بلغت 68%، 333%، 568%، و89% على التوالي.

ومع ذلك، يكمن تحت هذه المكاسب المذهلة مقياس مقلق يسبق تاريخيًا التصحيحات السوقية. نسبة السعر إلى المبيعات (P/S)، وهي أداة حددت باستمرار التقييمات غير المستدامة عبر دورات تكنولوجية متعددة، تومض الآن باللون الأحمر لكامل قطاع الحوسبة الكمومية.

مقياس التقييم الذي تنبأ بانهيارات التكنولوجيا السابقة

عند تقييم شركات ناشئة غير مربحة ذات إمكانات نمو هائلة، تفشل الطرق التقليدية في التقييم. نسبة السعر إلى الأرباح تتطلب أرباحًا إيجابية—وهو رفاهية لا تمتلكها معظم شركات الحوسبة الكمومية بعد. نسبة PEG، التي تدمج توقعات النمو، تواجه أيضًا صعوبة بدون قاعدة أرباح ذات معنى.

هنا يأتي مقياس السعر إلى المبيعات. بقسمة القيمة السوقية على إيرادات آخر 12 شهرًا، يلتقط هذا المقياس التقييم دون الاعتماد على الربحية. تظهر التاريخ أن نسب P/S التي تتجاوز 30 نادرًا ما تدوم عبر دورات السوق.

قبل انهيار الدوت-كم في مارس 2000، كانت عمالقة مثل Microsoft، Amazon، وCisco Systems تتداول بمضاعفات سعر إلى المبيعات فوق 30—بل وتجاوزت أحيانًا 40. وأثبت الانهيار اللاحق أن مثل هذه التقييمات كانت ظواهر مؤقتة، وليست سمات دائمة لتكنولوجيا تحويلية.

تقييمات الحوسبة الكمومية الحالية: أرقام لا تتوافق مع الواقع

حتى 12 ديسمبر 2025، يكشف مشهد الحوسبة الكمومية عن تباينات تقييمية قصوى:

• IonQ: نسبة P/S تساوي 156
• Rigetti Computing: نسبة P/S تساوي 992
• D-Wave Quantum: نسبة P/S تساوي 315
• Quantum Computing Inc.: نسبة P/S تساوي 3,144

تؤكد هذه الأرقام مدى حداثة المرحلة التجارية لهذه الشركات. وللمشككين الذين يشتبهون في انتقاء البيانات، فإن فحص توقعات الإيرادات المستقبلية حتى 2027 يوفر صورة أكثر اكتمالاً:

استنادًا إلى توقعات وول ستريت الإجماعية لمبيعات 2027 المقدرة:

• IonQ: نسبة P/S متوقعة 55.9
• Rigetti Computing: نسبة P/S متوقعة 177.7
• D-Wave Quantum: نسبة P/S متوقعة 122.6
• Quantum Computing Inc.: نسبة P/S متوقعة 270.1

حتى مع احتساب نمو الإيرادات السنوي بمضاعفات مزدوجة أو ثلاثية، ستظل هذه النسب فوق عتبة 30 التاريخية بشكل كبير. هذا يشير إلى أن تحقيق تقييم مستدام يتطلب إما تسارعًا دراماتيكيًا في الإيرادات أو ضغطًا كبيرًا على القيمة السوقية—أو كليهما.

مشكلة جدول زمني للتجارية

تواجه أسهم الحوسبة الكمومية رياحًا معاكسة أخرى تستند إلى السوابق التاريخية: فترات نضوج طويلة مطلوبة للتقنيات التحولية. خدم الإنترنت كدليل على المفهوم لأكثر من خمس سنوات قبل أن يضخم فقاعة الدوت-كم—وفي النهاية تنفجر. خلال هذه الفترة، تجاوزت الاعتمادات قدرة الشركات على تحسين التكنولوجيا لتحقيق أرباح ذات معنى.

تكرر نفس النمط مع تسلسل الجينوم، النانوتكنولوجيا، الطباعة ثلاثية الأبعاد، بنية البلوك تشين، والميتافيرس. في كل حالة، قلل المستثمرون من تقدير الوقت المطلوب لنضوج التقنيات من إمكاناتها النظرية إلى التنفيذ العملي.

حاليًا، تفتقر أجهزة الحوسبة الكمومية إلى فائدة مثبتة في حل المشكلات للتطبيقات التجارية الواسعة. والأكثر إيضاحًا، لا توجد أدلة على أن استثمارات الشركات الكبيرة في الحلول الكمومية قد حققت أرباحًا قابلة للقياس للشركات المستثمرة. نحن نشهد دورة مماثلة تتكرر.

ما تقاربات التاريخ تشير إليه لعام 2026

على الرغم من أن نسبة P/S لا يمكنها تحديد توقيت الانعكاسات السوقية بدقة، إلا أن الأنماط التاريخية تشير إلى أن عام 2026 قد يحمل رياحًا معاكسة قوية لأسهم الحوسبة الكمومية. لقد شهد قطاع التكنولوجيا دورات متعددة حيث سبقت حماسة السوق الواقع التجاري بسنوات—وأحيانًا عقودًا.

ومع ذلك، يقدم التاريخ توازنًا لهذا التحذير. على الرغم من الانخفاضات المدمرة بنسبة 49% و78% على التوالي لمؤشري S&P 500 وNasdaq Composite خلال فقاعة الإنترنت، فإن العديد من شركات عصر الإنترنت كافأت المستثمرين الصبورين بعوائد استثنائية. الشركات التي نجت من عملية التصحيح أصبحت فائزين للأجيال.

نفس النتيجة لا تزال ممكنة للحوسبة الكمومية. مع منظور طويل الأمد مناسب—يقاس بالنجاح خلال فترات من خمس إلى عشر سنوات بدلاً من الأداء ربع السنوي—قد تبرر بعض هذه الشركات النقية الحالية تقييماتها أو أكثر. الفارق الحاسم هو الاعتراف بأن التقدير المستدام للأسهم يتطلب تقدمًا ملموسًا نحو الجدوى التجارية، وليس مجرد وجود فرصة سوق نظرية.

يجب على المستثمرين أن يخففوا من توقعاتهم على المدى القصير، مع فهم أن اعتماد التكنولوجيا التحولية يتبع جدولًا زمنيًا متوقعًا لكنه غالبًا مخيب للآمال. النجاح النهائي لقطاع الحوسبة الكمومية وأسعار أسهم الشركات الرائدة فيه لا يزالان ممكنين، لكن التوقع بتحقيق مكاسب غير منقطعة دون معالم تجارية ملموسة يمثل مقامرة ضد مئة عام من تاريخ السوق.