إشارات متضاربة في أسواق الكاكاو: انتعاش العرض في حين يضعف الطلب

تداول العقود الآجلة للكاكاو يوم الأربعاء عكس اتجاهات العملات المتباينة عبر الأسواق الرئيسية. ارتفعت عقود نيويورك لشهر مارس بمقدار 49 نقطة، أي بنسبة 0.90%، مدعومة بضعف الدولار حيث انخفض مؤشر العملة إلى أدنى مستوى له خلال 5 أسابيع. وعلى العكس من ذلك، تراجعت عقود لندن لشهر مارس للكاكاو بمقدار 28 نقطة (-0.69%) بعد أن قفز الجنيه الإسترليني إلى أعلى مستوى له خلال 5 أسابيع، مما أثقل على الأسعار المقومة بالعملة البريطانية. هذا الانقسام المدفوع بالعملة يبرز كيف تظل تحركات سعر الصرف محركًا حاسمًا للأسعار للسلع المتداولة عالميًا.

ضغوط استعادة العرض تدفع الأسعار نحو الانخفاض

ظهرت ظروف النمو في غرب أفريقيا كعائق رئيسي لقيم الكاكاو. أبلغ المزارعون في كوت ديفوار وغانا أن أنماط الأمطار الأخيرة مع أشعة الشمس الكافية تسرع من دورة تفتح أشجار الكاكاو وتطوير القرون. كشفت شركة مونديليز أن عدد قرون الكاكاو في غرب أفريقيا حاليًا يتجاوز متوسطه الخمسة أعوام بنسبة 7%، مما يشير إلى إمكانات محصول قوية قبل موسم الحصاد الرئيسي.

تعزز بيانات الشحن من أكبر منتج للكاكاو في العالم رواية استعادة العرض. بلغ إجمالي واردات كوت ديفوار من الكاكاو في الموانئ خلال فترة أكتوبر-نوفمبر 718,451 طن متري، وهو انخفاض بنسبة 2.1% على أساس سنوي من 734,026 طن في نفس الفترة من العام الماضي. ومع ذلك، غير تقرير منظمة الكاكاو الدولية الصادر في 21 نوفمبر بشكل كبير من معنويات السوق. قامت ICCO بمراجعة توقعاتها لفائض الكاكاو العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن، وهو انعكاس دراماتيكي من فائض سابق قدره 142,000 طن، وخفضت توقعات الإنتاج إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن. وهذه هي المرة الأولى التي يتوقع فيها فائض خلال أربع سنوات، بعد عجز قدره 494,000 طن في 2023/24، وهو الأكبر منذ أكثر من 60 عامًا.

مستويات المخزون تقدم دعمًا محدودًا

على الرغم من الأساسيات المواتية للمنتجين، فإن انخفاض مخزونات المستودعات قدم دعمًا بسيطًا للأسعار. انخفض مخزون الكاكاو الذي تراقبه ICE في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى له خلال 8.5 شهر عند 1,685,929 كيسًا يوم الأربعاء. ومع ذلك، يبدو أن هذا الانخفاض في المخزون غير كافٍ لمواجهة توقعات استعادة العرض، حيث يظل المتداولون يركزون على آفاق الحصاد الموسع في غرب أفريقيا.

تدهور الطلب يعزز الضغوط المعاكسة

تُظهر مقاييس استهلاك الشوكولاتة عبر المناطق الرئيسية المعالجة صورة طلب صعبة. انخفض حجم طحن الكاكاو في آسيا بنسبة 17% على أساس سنوي في الربع الثالث إلى 183,413 طن متري، وهو أدنى أداء للربع الثالث خلال تسع سنوات. سجل المعالِجون الأوروبيون طحنًا في الربع الثالث بلغ 337,353 طن، بانخفاض 4.8% سنويًا، وهو أدنى مستوى للربع خلال عقد من الزمن. انخفض حجم مبيعات الشوكولاتة في أمريكا الشمالية بأكثر من 21% خلال الأسابيع الـ13 المنتهية في 7 سبتمبر، مع ارتفاع نشاط طحن الربع الثالث بنسبة 3.2% فقط بسبب مساهمين جدد في البيانات. وصف الرئيس التنفيذي لشركة هيرشي مبيعات الشوكولاتة في هالوين هذا الموسم بأنها “خيبة أمل”، وهو أمر ملحوظ بشكل خاص نظرًا لأن هالوين يلتقط ما يقرب من 18% من مبيعات الحلوى السنوية في الولايات المتحدة خارج عيد الميلاد.

عوامل معاكسة: تراجع إنتاج نيجيريا

ظهر عنصر محتمل للارتفاع من نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم. تتوقع جمعية الكاكاو في نيجيريا أن يتقلص إنتاج 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن من تقدير 344,000 طن في 2024/25. ظلت أحجام التصدير في سبتمبر ثابتة عند 14,511 طن سنويًا، مما يشير إلى نمو محدود في التصدير على المدى القصير.

عدم اليقين السياسي يضيف تعقيدًا

أدخلت القرارات التنظيمية الأخيرة متغيرات إضافية. وافق البرلمان الأوروبي الأسبوع الماضي على تأجيل لمدة سنة واحده لتنظيم إزالة الغابات (EUDR)، مما يسمح باستمرار واردات الزراعة من المناطق ذات معدلات إزالة الغابات العالية في أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية. في الوقت نفسه، ألغت إدارة ترامب الرسوم الجمركية المتبادلة التي أُعلنت سابقًا بنسبة 10% على السلع غير المنتجة في الولايات المتحدة بما في ذلك الكاكاو، إلى جانب الرسوم الجمركية على الأطعمة بنسبة 40% على الواردات البرازيلية — وهو تطور مهم نظرًا لأن البرازيل من بين أكبر عشرة منتجين للكاكاو في العالم.

يواجه سوق الكاكاو حاليًا ضغوطًا متنافسة: توازن بين تزايد الإمدادات وضعف الاستهلاك عالميًا مقابل ضيق هيكلي في العرض من نيجيريا وظروف مخزون معتدلة. من المرجح أن يعتمد اتجاه السعر على مدى سرعة ظهور حجم حصاد غرب أفريقيا وما إذا كان الطلب على الشوكولاتة سيستقر أو يزداد سوءًا.