عندما تصبح تقييمات سوق الأسهم منفصلة بشكل خطير عن الواقع الاقتصادي

علامات التحذير أصبحت واضحة بالفعل

لقد ارتفع مؤشر S&P 500 بنسبة 16% هذا العام، ومع ذلك، يكمن وراء هذا التفاؤل الظاهري تناقض مقلق. في حين أن حماسة الذكاء الاصطناعي تواصل دفع المكاسب، تشير مجموعة متزايدة من الأدلة الاقتصادية إلى أن مقاييس تقييم السوق أصبحت أكثر انفصالًا عن الأساسيات الحقيقية. أبحاث الاحتياطي الفيدرالي الأخيرة حول تأثيرات الرسوم الجمركية، جنبًا إلى جنب مع مضاعفات السعر إلى الأرباح التي كانت مرتفعة تاريخيًا، ترسم صورة يجب أن تقلق المستثمرين المتأملين.

أبحاث الاحتياطي الفيدرالي تكشف عن التكلفة الحقيقية للرسوم الجمركية على التوظيف والنمو

ادعاءات الرئيس ترامب حول أن الرسوم الجمركية تخلق ازدهارًا أمريكيًا غير مسبوق، هي، بصراحة، خاطئة تمامًا. تصريحه بأن الولايات المتحدة أصبحت من حيث الثروة النسبية من 1789 إلى 1913 باستخدام الرسوم الجمركية يتجاهل حقيقة أساسية: أن الناتج المحلي الإجمالي الحقيقي للفرد قد زاد عشرة أضعاف منذ عام 1900، مما يدل على مستويات معيشة أعلى بكثير اليوم مقارنة بتلك الحقبة.

الأهم من ذلك، أن التحليل الأخير من البنك الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو فحص 150 سنة من بيانات الرسوم الجمركية التاريخية وخلص إلى استنتاج صارم: أن هذه السياسات تزيد من البطالة وتبطئ النمو الاقتصادي. الآلية بسيطة—الرسوم الجمركية تخلق عدم يقين اقتصادي، مما يضر بثقة المستهلك، ويقلل الإنفاق، ويؤدي إلى تقليل الشركات للتوظيف.

نحن نرى بالفعل هذا الديناميكيات تتكشف. انخفضت معنويات المستهلكين إلى أدنى مستوى لها في التاريخ المسجل خلال نوفمبر، بينما ارتفع معدل البطالة إلى 4.4% في أكتوبر—وهو أعلى مستوى خلال أربع سنوات. جاءت هذه الظروف المتدهورة قبل أن تدخل العديد من الرسوم الجمركية المقترحة حيز التنفيذ الكامل.

الرياضيات المالية حول الرسوم الجمركية تكشف أيضًا عن الفجوة بين الخطاب والواقع. تظهر التوقعات الحالية أن الرسوم الجمركية ستولد $210 مليار دولار في عام 2026—رقم لا يقارن بما يكفي لاستبدال ضرائب الدخل الفردي التي بلغت 2.6 تريليون دولار العام الماضي( أو لتمويل شيكات الأرباح المقترحة بقيمة 2,000 دولار)والتي يُقدّر أن تتجاوز (مليار دولار اعتمادًا على الأهلية$600 .

التقييمات عند حدود تاريخية تعزز من مخاطر الهبوط

توقيت هذه الرياح الاقتصادية المعاكسة لا يمكن أن يكون أسوأ. مؤخرًا، تم تداول مؤشر S&P 500 عند نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية فوق 23—وهو الحدث الثالث من نوعه خلال الأربعين سنة الماضية. الحالتان السابقتان توفران سابقة مقلقة: انهيار فقاعة الدوت كوم أدى إلى انخفاض بنسبة 49%، بينما أدى سوق الدب COVID-19 إلى هبوط بنسبة 25%. على الرغم من أن التقييمات قد اعتدلت قليلاً إلى 22.6 مرة الأرباح المستقبلية، إلا أن هذا لا يزال أعلى بكثير من المتوسط على مدى 40 سنة البالغ 15.9.

يجادل بعض المشاركين في السوق بأن مكاسب الإنتاجية من الذكاء الاصطناعي تبرر تقييمات مرتفعة من خلال توسع الأرباح المستقبلية. ومع ذلك، تتناقض البيانات التاريخية مع هذا التفاؤل. بمجرد أن يتجاوز مؤشر S&P 500 22 مرة الأرباح المستقبلية، فإن العوائد خلال الثلاث سنوات التالية كانت بمعدل 2.9% سنويًا فقط—وهو أقل بكثير من المتوسط الطويل الأمد الذي يقارب 10%.

نهج حكيم للأوقات غير المؤكدة

تُشير تزامن توقعات تباطؤ النمو الاقتصادي وتقييمات السوق الممتدة إلى أن اتخاذ موقف دفاعي هو الخيار الصحيح. بدلاً من الاستسلام من خلال بيع الأسهم بشكل جماعي، ينبغي على المستثمرين التركيز على محفظة من الأسهم التي يثقون بها—شركات يمكنك أن تحافظ عليها بثقة خلال اضطرابات السوق. وفي الوقت نفسه، فإن بناء احتياطيات نقدية يضعك في موقع يمكنك من خلاله استثمار رأس المال عندما يخلق التصحيح الحتمي نقاط دخول جذابة.

بيئة السوق الحالية تتطلب الحذر المدعوم باستراتيجية وليس قرارات متهورة من الذعر.