تحركات البنك المركزي تشير إلى تباين: الدولار يضعف بينما اليورو يتطلع إلى موقف نقدي أكثر تشددًا

جلسة التداول يوم الخميس رسمت صورة مختلطة عبر أزواج العملات الرئيسية، حيث سجل مؤشر الدولار (DXY00) ارتفاعًا معتدلًا بنسبة +0.05% على الرغم من الضغوط الأساسية التي منعت من انتعاشه بشكل أكثر حسمًا. انخفض زوج اليورو/الدولار الأمريكي بنسبة -0.14%، مما يعكس تحولًا ملحوظًا في معنويات السوق بشأن المسارات المختلفة للسياسة النقدية في الولايات المتحدة ومنطقة اليورو — وهو اتجاه يجب على المتداولين الذين يراقبون الدولار مقابل اليورو أن يلاحظوه عن كثب.

لماذا تعثر الدولار رغم المكاسب المبكرة

كانت استعادة الدولار أكثر دلالة على ما لم يحدث بدلاً من ما حدث. انخفضت مطالبات البطالة الأمريكية بمقدار 13,000 إلى 224,000، واقتربت من التوقعات البالغة 225,000 — وهي نقطة بيانات كان من المفترض أن تدعم قوة الدولار. ومع ذلك، تم تجاوز ذلك من خلال قراءات التضخم الأضعف من المتوقع التي أرسلت إشارات متضاربة إلى الأسواق.

بلغ مؤشر أسعار المستهلك لشهر نوفمبر +2.7% على أساس سنوي، وهو أقل بكثير من المتوقع +3.1%، في حين استمر مؤشر أسعار المستهلك الأساسية عند +2.6% على أساس سنوي مقابل التوقعات +3.0% — مسجلاً أضعف وتيرة منذ 4.5 سنوات. تدهور غير متوقع في استطلاع توقعات الأعمال لمؤشر فيلادلفيا الفيدرالي لشهر ديسمبر إلى -10.2 من توقعات بتحسن +2.3. هذه الإشارات الاقتصادية المتحفظة دفعت بتوقعات السوق بتمديد سياسة التيسير الفيدرالية، حيث يقدر المتداولون الآن احتمالية بنسبة 27% لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير.

ظهرت عوائق ثانوية من خلال التكهنات حول اختيار رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي القادم. تشير التقارير إلى أن مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت هو المرشح الأوفر حظًا، ويُعتبر على نطاق واسع الأكثر تيسيرًا بين المرشحين المحتملين. لقد أثقل هذا الاحتمال على معنويات الدولار، حيث يخشى السوق من فترة ممتدة من السياسة النقدية التيسيرية المقبلة.

تعقيد اليورو: الانتعاش ثم الانعكاس

بدأ اليورو في الارتفاع بعد قرار البنك المركزي الأوروبي المتوقع بالإبقاء على سعر الفائدة على ودائع البنك المركزي الأوروبي عند 2.00%. كما رفع البنك توقعاته لنمو الناتج المحلي الإجمالي لمنطقة اليورو لعام 2025 إلى 1.4% من 1.2%، مع تأكيد رئيسة البنك لاغارد على أن الاقتصاد لا يزال “مرنًا”. ومع ذلك، ثبت أن هذه الرسائل المتشددة كانت عابرة.

كشفت تقارير لاحقة من بلومبرج أن مسؤولي البنك المركزي الأوروبي يتوقعون الآن أن دورة خفض الفائدة على وشك الانتهاء، اعتمادًا على آفاق النمو والتضخم الحالية. والأهم من ذلك، أن المخاوف المالية في منطقة اليورو أثرت بشكل كبير على المعنويات بعد أن أعلنت ألمانيا عن خطط لزيادة مبيعات الديون الفيدرالية بنسبة تقارب 20% إلى رقم قياسي قدره 512 مليار يورو ($601 billion) لتمويل الإنفاق الحكومي المعزز. لذا، فإن ديناميكيات الدولار مقابل اليورو لا تعكس فقط التباين في السياسات النقدية، بل أيضًا التحديات الهيكلية المالية في أوروبا التي تحد من إمكانات ارتفاع اليورو.

تُقدر المبادلات حاليًا احتمالية بنسبة 1% فقط لخفض سعر الفائدة من قبل البنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في 5 فبراير، مما يشير إلى أن السوق ترى أن دورة خفض الفائدة قد انتهت إلى حد كبير.

ارتفاع الين وسط توقعات رفع الفائدة

تراجع USD/JPY بنسبة -0.08%، مع تعزيز الين مع انتظار الأسواق لاجتماع السياسة للبنك الياباني يوم الجمعة. تظهر التوقعات أن هناك احتمالية بنسبة 96% لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل بنك اليابان، وهو تحول متشدد مقارنة بالموقف المتحفظ من قبل الاحتياطي الفيدرالي والبنك المركزي الأوروبي.

حصل الين على دعم إضافي من انخفاض عوائد سندات الخزانة الأمريكية خلال الجلسة. ومع ذلك، فإن العوائق المالية في اليابان — بما في ذلك دراسة الحكومة لميزانية قياسية بقيمة 120 تريليون ين للسنة المالية 2026 — تواصل الحد من ارتفاع الين وتعكس تحديات هيكلية مماثلة تواجه الاقتصادات المتقدمة عالميًا.

المعادن الثمينة بين قوى متضاربة

انخفض الذهب في COMEX لشهر فبراير بمقدار 9.40 نقاط (-0.21%)، بينما انخفض الفضة في COMEX لشهر مارس بمقدار 1.682 نقطة (-2.51%)، بين تيارات صعودية وهبوطية متضاربة.

واجه الطلب على الملاذ الآمن عوائق مع ارتفاع أسواق الأسهم يوم الخميس، مما قلل من جاذبية المعادن الثمينة كمخزن للقيمة بديل. بالإضافة إلى ذلك، أشارت اللهجة المتشددة من رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاغارد ومحافظ بنك إنجلترا بيلي إلى أن البنوك المركزية العالمية تعيد تقييم وتيرة التيسير النقدي، وهو عامل يضغط عادة على المعادن الثمينة.

ومع ذلك، ظهرت دعم من عدة اتجاهات. عزز خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من قبل بنك إنجلترا جاذبية المعادن الثمينة كملاذ آمن، في حين أن قراءات التضخم الأمريكية الأضعف أثارت تساؤلات حول ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي قد يحافظ على مساره التيسيري حتى عام 2026. لا تزال حالة عدم اليقين الجيوسياسي الممتدة من أوكرانيا والشرق الأوسط وفنزويلا والمخاوف بشأن سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية توفر طلبًا على الملاذ الآمن للمعادن الثمينة.

ثبت أن طلب البنوك المركزية مرن بشكل ملحوظ. زادت الصين من احتياطيات الذهب بمقدار 30,000 أونصة إلى 74.1 مليون أونصة تروية في نوفمبر — وهو الشهر الثالث عشر على التوالي من التراكم. وفي الوقت نفسه، اشترت البنوك المركزية العالمية 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة 28% عن نشاط الربع الثاني.

تستفيد الفضة من ضيق العرض، حيث انخفض مخزون مخازن بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى 519,000 كيلوجرام في 21 نوفمبر، وهو أدنى مستوى خلال عقد. بعد أن وصلت إلى أعلى مستوياتها في منتصف أكتوبر، ضغط تصفية المراكز الطويلة على الأسعار، على الرغم من أن حيازات صناديق الاستثمار المتداولة في الفضة انتعشت مؤخرًا إلى أعلى مستوى لها منذ حوالي 3.5 سنوات يوم الثلاثاء، مما يشير إلى تجدد اهتمام الصناديق بالمعدن.

سوف يظل تباين السياسات النقدية — المعبر عنه في الدولار مقابل اليورو — إلى جانب تراكم البنوك المركزية والموقعين كملاذ آمن، محركًا رئيسيًا للمعادن الثمينة في المدى القريب.