البنوك المركزية تلعب شطرنج رباعي الأبعاد: من سيفوز في 2026؟

الأسواق المالية تتغير بشكل كامل مع إشارة البنوك المركزية حول العالم إلى سياسات مختلفة بشكل كبير، مما يخلق حقول ألغام من الفرص والمخاطر للمتداولين. بدأ الدولار الأسبوع بقوة، لكن لا تخلط بين ذلك وبين توقعات سهلة في المستقبل.

الدولار يحصل على دعم، لكن تهديد التيسير يلوح في الأفق

ارتفع مؤشر الدولار إلى أعلى مستوى له خلال أسبوع يوم الجمعة، منهياً +0.19% مع ضعف الين الذي قدم دعمًا إضافيًا. ألقى رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز عظمة للسوق، قائلاً إن البيانات الأخيرة تبدو “مشجعة جدًا” وسوق العمل لا تظهر علامات تدهور حاد. هذا التعليق المتشدد دعم مؤقتًا الثيران على الدولار.

لكن هنا حيث يصبح الأمر فوضويًا: الرئيس ترامب يراقب مرشحًا لتولي رئاسة الاحتياطي الفيدرالي بتوجه تيسيري لعام 2026، مع تقارير بلومبرج التي تشير إلى أن كيفن هاسيت — الذي يُعتبر على نطاق واسع الخيار الأكثر تيسيرًا في السوق — يتصدر قائمة المرشحين. إذا حدث ذلك، توقع أن يواجه الدولار مقاومة مع تسعير الأسواق لمزيد من التيسير من قبل الفيدرالي. ولزيادة الأمر، بدأ الفيدرالي مؤخرًا في شراء سندات الخزانة قصيرة الأجل بقيمة $40 مليار شهريًا، مما قد يضغط على الدولار من خلال تخفيف الظروف المالية.

أدى مؤشر ثقة المستهلك في ميشيغان يوم الجمعة إلى تعطيل الأمور، حيث تم تعديله ليصل إلى 52.9 بانخفاض قدره -0.4، وهو أدنى من التوقعات عند 53.5. هذا المفاجأة التيسيرية أضعفت زخم الدولار، كما أن قوة سوق الأسهم حدت من الارتفاع.

على الجانب الإيجابي للدولار: ارتفعت مبيعات المنازل القائمة +0.5% شهريًا إلى أعلى مستوى لها خلال 9 أشهر عند 4.13 مليون، مما قدم دعمًا معينًا. لكن الأسواق تسعر فقط فرصة بنسبة 22% لخفض سعر الفائدة من قبل الفيدرالي في اجتماع 27-28 يناير — مما يشير إلى أن المتداولين لا يتسرعون بعد في شراء رهانات خفض الفائدة.

الين ينهار رغم رفع بنك اليابان لأسعار الفائدة

هذه هي المفاجأة الحقيقية: رفع بنك اليابان أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس يوم الجمعة، ليصل سعر الفائدة على المكالمة الليلية إلى 0.75%. ومع ذلك، انخفض الين إلى أدنى مستوى له خلال 4 أسابيع، مع ارتفاع USD/JPY بنسبة +1.29%.

لماذا؟ أشار محافظ بنك اليابان أودا إلى حذر شديد بشأن المزيد من الزيادات، مما خفف التوقعات بأن البنك المركزي سيقوم بتشديد السياسة بشكل عدواني. ارتفع عائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات إلى أعلى مستوى له منذ 26 عامًا عند 2.025%، لكن ذلك لم يكن كافيًا لدعم العملة. كما أن المخاوف المالية تؤثر على الين أيضًا — اليابان تدرس ميزانية قياسية بقيمة 120 تريليون ين لعام 2026، مما يشير إلى عجز هيكلي مستمر. جاءت معدلات التضخم في نوفمبر عند +2.9% على أساس سنوي (تمامًا كما هو مستهدف)، لكن السوق بالكاد اهتم.

بالنسبة للمتداولين المهتمين بأسعار الصرف: 30000 ين ياباني تترجم إلى حوالي $205 عند مستويات يوم الجمعة، مما يعكس استمرار ضعف الين رغم جهود التشديد من بنك اليابان.

الأسواق تسعر فرصة معدومة لرفع سعر الفائدة مرة أخرى من قبل بنك اليابان في اجتماع 23 يناير، لذا توقع مزيدًا من ضعف الين إلا إذا تغيرت رسائل البنك بشكل كبير.

اليورو تحت ضغط من الأزمات المالية

انخفض اليورو إلى أدنى مستوى له خلال أسبوع، منهياً -0.01% يوم الجمعة. انخفضت أسعار المنتجين في ألمانيا لشهر نوفمبر بنسبة -2.3% على أساس سنوي (أضعف من المتوقع -2.2%)، مما يمثل أكبر انخفاض خلال 20 شهرًا. هذا المفاجأة التيسيرية أثرت سلبًا على العملة الموحدة.

ثم فجأة أطلقت ألمانيا قنبلة: أعلنت عن بيع ديون اتحادية بقيمة قياسية تبلغ 512 مليار يورو ($601 مليار) لعام 2026، بزيادة تقارب 20% لتمويل الإنفاق المتزايد. هذا التدهور المالي يمثل عائقًا أمام اليورو، ويشير إلى أن التحديات الهيكلية لمنطقة اليورو لن تختفي.

انخفض مؤشر ثقة المستهلك في ألمانيا لشهر يناير بشكل غير متوقع، ليصل إلى أدنى مستوى له خلال 1.75 سنة عند -26.9، محطمًا التوقعات بانتعاش إلى -23.0. هذا النوع من البيانات يجعلك تتساءل عن مستقبل نمو منطقة اليورو.

لكن عضو مجلس إدارة البنك المركزي الأوروبي بيير وونش قال يوم الجمعة إن البنك يمكنه الحفاظ على أسعار الفائدة “لفترة من الوقت” إذا سارت التوقعات الاقتصادية وأسعار السوق على ما يرام. الآن، تسعير المبادلات يشير إلى فرصة معدومة لخفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع 5 فبراير، لكن هذا الحساب قد يتغير بسرعة إذا استمرت بيانات منطقة اليورو في الإحباط.

ارتفاع الذهب والفضة مع عودة الطلب على الملاذ الآمن

إليكم ما يثير اهتمام متداولي المعادن الثمينة: أغلق الذهب يوم الجمعة بارتفاع +0.52%، بينما ارتفعت الفضة بنسبة +3.48%، مع وصول عقد مارس للفضة إلى أعلى مستوى له في العقود، وبلغت العقود الآجلة الأقرب (Z25) أعلى مستوى لها على الإطلاق عند 66.85 دولار للأونصة تروية.

المحفز متعدد الطبقات. البيانات الاقتصادية الأمريكية الأضعف من المتوقع (مرحبًا، مشاعر ميشيغان) تعتبر تيسيرية لسياسة الفيدرالي، مما يعزز التوقعات لمزيد من خفض الفائدة في المستقبل. هذا إيجابي للمعادن لأن انخفاض الفائدة يقلل من تكلفة الفرصة لحيازة الأصول غير ذات العائد. بالإضافة إلى ذلك، عدم اليقين الجيوسياسي — أوكرانيا، التوترات في الشرق الأوسط، مخاطر فنزويلا — يدفع الطلب على الملاذ الآمن. والقلق من احتمال تعيين ترامب لرئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي تيسيري في 2026 يضيف طبقة أخرى من الدعم للمعادن الثمينة.

ما الذي يدعم الفضة حقًا؟ مخزون محدود في الصين. سجل مخزون الفضة في مخازن بورصة شنغهاي للعقود الآجلة أدنى مستوى له خلال 10 سنوات عند 519,000 كيلوجرام في 21 نوفمبر، مما يثير مخاوف بشأن العرض. ارتفعت حيازات الصناديق المتداولة في البورصة إلى أعلى مستوى لها تقريبًا خلال 3.5 سنوات يوم الثلاثاء، مما يشير إلى عودة الطلب بعد عمليات تصفية سابقة.

على الجانب الهيكلي، البنوك المركزية تشتري بشكل غير مسبوق. ارتفعت احتياطيات الصين من الذهب بمقدار +30,000 أونصة إلى 74.1 مليون أونصة تروية في نوفمبر — وهو شهره الثالث عشر على التوالي من التراكم. أبلغ مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة +28% عن الربع الثاني. هذا الطلب يدعم الأسعار بغض النظر عن قوة الدولار.

لكن العوائق حقيقية: مؤشر الدولار الأقوى (الذي وصل إلى أعلى مستوى له خلال أسبوع يوم الجمعة) هو سلبي على أسعار المعادن المقومة بالدولار. كما أن ارتفاع عوائد السندات العالمية يضغط على المعادن. ورفع بنك اليابان لأسعار الفائدة يوم الجمعة يحد من الطلب على المعادن الثمينة كمخزن للقيمة — قد يبحث المستثمرون اليابانيون عن عوائد أفضل في أماكن أخرى.

الخلاصة

نحن نراقب سوق العملات وأسعار الفائدة في مرحلة انتقالية. الدولار يبدو قويًا على المدى القصير لكنه يواجه مقاومة تيسيرية في 2026. الين ضعيف رغم تشديد بنك اليابان — علامة على أن فروق الفائدة والمخاوف المالية تتفوق على السياسة المتشددة. اليورو يعاني تحت وطأة التدهور المالي في ألمانيا وضعف ثقة المستهلك. والمعادن الثمينة تتلقى عروض شراء مع ضعف البيانات الاقتصادية وتدفقات الملاذ الآمن.

هذا سوق حيث توجيهات البنوك المركزية مهمة بقدر أهمية البيانات الاقتصادية. المتداولون الذين يلتزمون برسائل الفيدرالي وبنك اليابان سيكون لديهم الأفضلية.