لماذا أوقف مجلس إدارة WBD شركة Paramount—وماذا يعني ذلك للمستثمرين

الرفض الذي هز هوليوود

عندما رفض مجلس إدارة وارنر براذرز ديسكفري رسمياً عرض الاستحواذ البالغ $108 مليار من باراماونت يوم الأربعاء، لم يكن مجرد رفض شركاتي آخر. كشف القرار بالتمسك بعرض نتفليكس الأدنى بدلاً من ذلك عن تصدعات أعمق في واحدة من أكثر العروض تنافسية في تاريخ الترفيه. بدا أن الدفع العدواني لباراماونت نحو WBD قد تلاشى عندما شكك المجلس فيما إذا كان هذا العرض يمكنه فعلاً تحقيق ما وعد به.

أين تنهار الصفقة

ركزت الشكوى الأساسية للمجلس على مخاطر التنفيذ. عرض باراماونت، على الرغم من جذب الانتباه عند $30 لكل سهم، افتقر إلى ما يُعرف في وول ستريت بـ"ضمان الأسهم" — وهو في الأساس شبكة أمان تؤكد أن عائلة إيلسون قد حصلت على تمويل بديل إذا اختفى التمويل الرئيسي. بدون ذلك، بدا أن الهيكل البالغ $108 مليار بأكمله هش.

بالإضافة إلى ذلك، أكد مجلس إدارة WBD أن عرض التقديم من باراماونت لا يزال غير ملزم، مما يعني أن الشركة يمكنها التخلي عن الصفقة إذا تغيرت الظروف. قال سامويل أ. دي بيزا جونيور، رئيس المجلس، بصراحة إن باراماونت “فشلت مرة أخرى” في معالجة المخاوف القديمة، مشيراً إلى ستة عروض سابقة فشلت في تحقيق الهدف ذاته.

على الصعيد التنظيمي، رفضت WBD ادعاء باراماونت بأن عرضها يواجه عقبات أقل من ترتيب نتفليكس، مؤكدة أنه لا يوجد “فرق جوهري في المخاطر التنظيمية” بين المسارين.

باراماونت تقاوم—والأرقام تحكي قصة

لم يقبل باراماونت الهزيمة بصمت. شدد على عرضه للمساهمين، مؤكدًا أنه “ممول بالكامل” ويمثل الطريق الأكثر يقينًا لإتمام الصفقة. عند $30 لكل سهم مقابل 27.75 دولار لنتفليكس—وبينما تتداول أسهم WBD حالياً بين $28 و29 دولارًا—بدت الحسابات مغرية على السطح.

ومع ذلك، أرسلت الأسواق رسالة متضاربة. انخفضت أسهم WBD بنحو 2% بعد خبر توصية المجلس، مما يشير إلى أن المستثمرين كان لديهم شكوك حول مصداقية باراماونت. بالمقابل، ارتفعت أسهم نتفليكس—تصويت بالثقة من السوق بأن عرض العملاق البث المباشر يحظى بدعم حقيقي.

يبدأ العد التنازلي

التوتر الحقيقي الآن يكمن مع مساهمي WBD أنفسهم. لديهم حتى 8 يناير لاتخاذ قرار: تقديم أسهمهم لباراماونت بسعر 30 دولارًا، أو الثقة بتفضيل المجلس للعرض الأدنى من نتفليكس. إذا تمكنت باراماونت من تأمين أغلبية الأسهم، فستحصل على القدرة على عرقلة صفقة نتفليكس، واستبدال المجلس، والسيطرة بالكامل.

يمثل هذا الجدول الزمني تصعيدًا في عدم اليقين. الموافقة على دمج WBD مع نتفليكس ليست مضمونة حتى لو فشل عرض التقديم من باراماونت—سيطرة نتفليكس على البث المباشر تثير بالفعل انتباه الجهات التنظيمية—لكن باراماونت تحتفظ بمسار واضح للتدخل إذا تحركت بسرعة.

ما يجب أن يفكر فيه المستثمرون الأذكياء

قبل الالتزام برأس مال لـ WBD، أدرك أن هذا الوضع يحمل مخاطر ثنائية: إما أن يُغلق صفقة نتفليكس وتستقر التقييمات، أو تنجح استحواذ باراماونت وتعيد تشكيل مسار الشركة بالكامل. شكوك المجلس تجاه عرض باراماونت الواحد تشير إلى أنهم اكتشفوا ثغرات تمويل حقيقية تستدعي الحذر.

السابق التاريخي مهم أيضًا هنا. سجل مستشار الأسهم—الذي يحقق متوسط عائد 968% مقابل 193% لمؤشر S&P 500 خلال فترات مماثلة—يثبت أن اختيار الفائزين في اللحظات التحولية يعزز الثروة بشكل كبير. كانت نتفليكس ضمن تلك القائمة منذ سنوات؛ ورأى المعتقدون الأوائل عوائد تجاوزت 500,000%.

لا تزال مثلث WBD-باراماونت-نتفليكس في حالة تغير، ويوم 8 يناير يمثل نقطة قرار ستعيد تشكيل مشهد البث الترفيهي لسنوات قادمة.