ضعف اليورو مقابل الدولار يحد من ارتفاع الدولار مع استيعاب السوق لإشارات اقتصادية مختلطة

مؤشر الدولار (DXY) تمكن من تحقيق مكاسب قدرها +0.05% يوم الخميس، متعافياً من خسائر الصباح لكنه توقف دون قوة ملحوظة. جاءت الانتعاشة مع تراجع اليورو/الدولار، حيث انزلق اليورو -0.14% وسط توقعات متغيرة حول مسار سياسة البنك المركزي الأوروبي.

مرونة الدولار تتراجع بسبب إشارات مختلطة

عكست تحركات الدولار يوم الخميس قوى متنافسة. من الجانب الإيجابي، انخفضت مطالبات البطالة الأسبوعية في الولايات المتحدة إلى 224,000—أقل قليلاً من التوقع البالغ 225,000—مما قدم بعض الدعم للعملة. ومع ذلك، كانت هذه القوة محدودة بسبب بيانات التضخم الأضعف من المتوقع التي تركت الاحتياطي الفيدرالي محتملًا مائلًا نحو استمرار خفض المعدلات.

وصل مؤشر أسعار المستهلكين لشهر نوفمبر إلى +2.7% على أساس سنوي، متخلفًا عن التوقع البالغ +3.1%، بينما تقدم مؤشر أسعار المستهلكين الأساسي فقط +2.6% سنويًا—أبطأ وتيرة منذ 4.5 سنوات وأقل بكثير من التوقع البالغ +3.0%. كما خيب استطلاع توقعات الأعمال لشهر ديسمبر في بنك فيلادلفيا الفيدرالي الآمال، حيث انخفض إلى -10.2 من توقعات +2.3.

يعكس تسعير السوق الآن فقط احتمال بنسبة 27% لخفض 25 نقطة أساس في سعر الفائدة الفيدرالية في اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 27-28 يناير، مما يشير إلى حذر بين المتداولين على الرغم من البيانات الاقتصادية الأضعف.

عدم اليقين في سياسة الفيدرالي يثقل على الدولار

واجه الدولار مقاومات من عدة اتجاهات. ضعف سوق الأسهم قلل الطلب على الدولار كملاذ آمن، في حين أن عمليات السيولة المستمرة للبنك الفيدرالي—بما في ذلك $40 مليار دولار من عمليات شراء سندات الخزانة الشهرية التي بدأت يوم الجمعة الماضي—قد زادت من ضغوط عرض النقود.

ربما الأهم من ذلك، أن التكهنات بأن الرئيس ترامب سيرشح رئيسًا للبنك الفيدرالي متساهل يخفف من حماسة الدولار. ذكرت بلومبرغ أن مدير المجلس الاقتصادي الوطني كيفن هاسيت يُنظر إليه كمرشح رئيسي، وأن الأسواق تعتبره يتخذ موقفًا أكثر تساهلاً بشأن السياسة النقدية. أشار ترامب إلى أن الإعلان سيكون في أوائل 2026.

تراجع اليورو مقابل الدولار يعكس تعب من خفض الفائدة

تراجع اليورو مقابل الدولار يعكس إعادة تقييم السوق لسياسة البنك المركزي الأوروبي. على الرغم من أن البنك المركزي الأوروبي أبقى على أسعار الفائدة عند 2.00% على سعر الودائع—كما هو متوقع—ورفع توقعات نمو الناتج المحلي الإجمالي لعام 2025 إلى 1.4% من 1.2%، إلا أن العملة واجهت مقاومات.

وصف رئيسة البنك المركزي الأوروبي لاغارد اقتصاد منطقة اليورو بأنه “مرن” في البداية، مما دعم اليورو، لكن بلومبرغ أفادت لاحقًا أن مسؤولي البنك المركزي الأوروبي يرون الآن أن دورة خفض الفائدة ربما انتهت. أثبت هذا التحول في النغمة أنه حاسم، مما دفع EUR/USD للانخفاض.

كما أثقلت الضغوط المالية على المعنويات. تذكر السوق أن ألمانيا أعلنت أن مبيعات الديون الفيدرالية ستقفز بنحو 20% العام المقبل إلى رقم قياسي قدره 512 مليار يورو ($601 مليار)—وهو ضروري لتمويل الإنفاق الحكومي الموسع—مما يذكر الأسواق بالتحديات الهيكلية التي تواجه الاتحاد. تسعير سوق المبادلة يقدر فقط فرصة بنسبة 1% لخفض 25 نقطة أساس من قبل البنك المركزي الأوروبي في اجتماع السياسة في 5 فبراير.

الين مدعوم بتوقعات تشديد بنك اليابان

انخفض زوج USD/JPY بنسبة -0.08% حيث وجد الين دعمًا من مصادر متعددة. عززت عوائد سندات الخزانة الأمريكية المنخفضة جاذبية الين كملاذ آمن، في حين توقع السوق احتمال بنسبة 96% لرفع سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس من بنك اليابان في قرار السياسة يوم الجمعة.

ومع ذلك، بقيت مكاسب الين محدودة بسبب المخاوف المالية. أشارت تقارير إلى أن الحكومة اليابانية تدرس ميزانية قياسية تتجاوز 120 تريليون ين ($775 مليار) للسنة المالية 2026، مما يثير تساؤلات حول استدامة المالية الحكومية وفي النهاية يحد من ارتفاع العملة.

المعادن الثمينة تحت ضغط رغم إشارات الفيدرالي المتساهلة

تراجع الذهب في COMEX لشهر فبراير بمقدار -9.40 (-0.21%)، بينما انخفض الفضة في COMEX لشهر مارس بمقدار -1.682 (-2.51%)، مع انخفاض الأسهم وزيادة الطلب على الملاذ الآمن. كما أثرت التصريحات المتشددة من مسؤولي البنوك المركزية على المعنويات: تصريحات لاغارد حول مرونة الاقتصاد من البنك المركزي الأوروبي، وتصريح محافظ بنك إنجلترا بيلي بأن معايير خفض الفائدة البريطانية قد ارتفعت، كلاهما ضغط على المعادن الثمينة.

تسببت توقعات تشديد بنك اليابان وقوة الدولار في تصفية مراكز طويلة وجني أرباح في الفضة، التي كانت قد ارتفعت إلى أعلى مستوياتها على الإطلاق قبل أيام بعد موجة ارتفاع استمرت ثلاثة أسابيع.

ظهر دعم من مصادر متعددة. خفض بنك إنجلترا سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس عزز الطلب على المعادن الثمينة كأصول مخزن للقيمة، في حين أن تراجع مؤشر أسعار المستهلكين لشهر نوفمبر واستطلاع بنك فيلادلفيا الفيدرالي المخيب للآمال عززا التوقعات بميل أكثر تساهلاً من الاحتياطي الفيدرالي في المستقبل. لا تزال حالة عدم اليقين الجيوسياسي—التي تشمل سياسة الرسوم الجمركية الأمريكية، أوكرانيا، التوترات في الشرق الأوسط، والتطورات في فنزويلا—تدعم الطلب على الملاذ الآمن.

ديناميكيات الطلب والعرض في البنوك المركزية تدعم الذهب

يزداد الطلب المؤسسي على الذهب. وسعت الصين احتياطيات الذهب بمقدار 30,000 أونصة لتصل إلى 74.1 مليون أونصة ترو في نوفمبر، وهو الشهر الثالث عشر على التوالي من التراكم. ذكرت مجلس الذهب العالمي أن البنوك المركزية العالمية اشترت 220 طنًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة قدرها +28% عن مستويات الربع الثاني.

تُظهر مخزونات الفضة صورة إيجابية من حيث العرض. وصلت مخزونات المستودعات المرتبطة بمؤشر شنغهاي للعقود الآجلة إلى 519,000 كيلوجرام في 21 نوفمبر—أدنى مستوى خلال عقد—مما يشير إلى ظروف عرض مادية ضيقة قد تدعم الأسعار.

بعد أن وصلت ممتلكات الصناديق المتداولة في البورصة إلى ذروتها لمدة 3 سنوات في 21 أكتوبر، ضغط تصفية الصناديق على الأسعار. ومع ذلك، فإن الانتعاش الأخير في مراكز الشراء في صناديق الفضة إلى أعلى مستوى يقارب 3.5 سنوات يوم الثلاثاء يشير إلى اهتمام متجدد من المستثمرين وإمكانات دعم مستقبلية.