هل يمكن لعائد توزيعات أرباح Realty Income البالغ 5.6% أن يصمد أمام تحوله الاستراتيجي الجريء؟

معضلة النمو: اللعب بأمان أم المراهنة الكبيرة

Realty Income (NYSE: O) يقف عند مفترق طرق. مع عائد توزيعات أرباح بنسبة 5.6% و666 دفعة شهرية متتالية، فهو النموذج المثالي لاستقرار الدخل. منذ عام 1994، حولت الشركة نفسها بشكل منهجي من مالكة لممتلكات تكاو بيل واحدة إلى عملاق إيرادات بقيمة 5.27 مليار دولار، محققة متوسط عائد سنوي قدره 13.7%. ومع ذلك، فإن الأداء الأخير يروي قصة مختلفة—حيث عادت الأسهم بنسبة 4.7% فقط خلال العام الماضي مقابل ارتفاع مؤشر S&P 500 بنسبة 12.8%.

تردد وول ستريت ليس بشأن الدفع نفسه. فقد رفعت الشركة توزيعات أرباحها مرة أخرى في 2025، مستمرة في سلسلة زيادات استمرت 31 عامًا. بل إن المستثمرين حائرون من استراتيجية إعادة التخصيص العدوانية لـ Realty Income. السؤال ليس ما إذا كان تدفق الدخل موثوقًا، بل ما إذا كانت خطط التوسع الطموحة للإدارة تستحق الركود النسبي في سعر السهم على المدى القصير.

التحول الأوروبي: عوائد أعلى، مخاطر أكبر

الحسابات مقنعة. العقارات الأوروبية تقدم حاليًا عائد نقدي متوسط مرجح بنسبة 8% مقارنة بـ 7% للاستحواذات الأمريكية الجديدة. هذا الميزة المعدلة حسب المخاطر تفسر لماذا أنفقت Realty Income $1 مليار على الأصول الأوروبية في الربع الأخير فقط—تسريع كبير مقارنة بسرعة الربع السابق التي كانت 889-$893 مليون دولار.

لم يكن ذلك صدفة. أكد الرئيس التنفيذي سميت روي أن الفرص الأوروبية “تظهر بشكل أكثر ملاءمة من حيث المخاطر”، مما يشير إلى تحول جوهري في استراتيجية الاستحواذ. الآن، تمثل المحفظة الدولية 17.7% من عقارات الإيجار التعاقدي وتشكل 72% من حجم الاستثمارات الأخيرة.

ومع ذلك، تظل الإدارة منضبطة. بنسبة انتقائية تبلغ 4.4% فقط—مما يعني أنها استهدفت فقط 1.4 مليار دولار من $31 مليار من الفرص التي تم تصفيتها—لم تتخلَ Realty Income عن معايير الجودة رغم سعيها وراء عوائد أعلى في الخارج.

فرصة $2 مليار: فتح قنوات رأس مال جديدة

إليك المكان الذي تصبح فيه الاستراتيجية حقًا مثيرة للاهتمام. في الربع الثالث، حددت الشركة $2 مليار دولار من فرص الاستثمار التي لم تتمكن من تنفيذها بسبب تكاليف رأس المال غير الملائمة. بدلاً من الانتظار لتحسن ظروف أسعار الفائدة، أطلقت إدارة صندوق Realty Income U.S. Core، وبدأت برأس مال قدره 1.4 مليار دولار من الأصول الصناعية والتجزئة التي تم نقلها من ميزانيتها.

هذا الصندوق الخاص بالشراكة مع المستثمرين المؤسساتيين لشراء وإدارة أصول الإيجار الصافي في الولايات المتحدة دون أن يضغط على ميزانية الشركة الأم. إنه حل إبداعي يعالج تحديين في آن واحد: فتح $2 مليار دولار من قدرة الإنفاق مع الحفاظ على المرونة المالية.

فصل الإشارة عن الضوضاء: هل العائد آمن حقًا؟

عوائد عالية تقترب من 6% تستدعي الشك—فهي أحيانًا تشير إلى فخ القيمة حيث شهدت الشركات المتراجعة انخفاضًا حادًا في أسعار الأسهم. مقاييس تقييم Realty Income تقول العكس. نسبة السعر إلى الأرباح 55 تعكس سعرًا مميزًا مبررًا بنمو أرباح 17.2% وتوسع في الإيرادات بنسبة 10.3% رغم الاستثمارات الاستراتيجية الكبيرة.

أما التوزيع نفسه فهو آمن. تخفيضات أسعار الفائدة الأخيرة من قبل الاحتياطي الفيدرالي توفر دعمًا إضافيًا: تتوقع Realty Income إعادة تمويل ديون متعددة العملات بقيمة 1.1 مليار دولار بشروط أكثر ملاءمة. مع تقلص عوائد سندات الخزانة، يصبح عائد التوزيع بنسبة 5.6% أكثر تنافسية للمستثمرين الباحثين عن الدخل.

الرهان الاستراتيجي

Realty Income لا تعيد اختراع نفسها بشكل متهور. توسعها الأوروبي يستهدف عوائد محسوبة بشكل ملموس أعلى، وآلية الصندوق الرأسمالي الجديد تتيح لها النمو المستمر في الولايات المتحدة دون قيود على الميزانية. الأداء الضعيف المؤقت في سعر السهم يعكس تكاليف الانتقال، وليس تدهورًا جوهريًا.

للمستثمرين الباحثين عن دخل متزايد وموثوق مدعوم بأصول عقارية ملموسة، يوفر العائد الحالي قيمة حقيقية—ليس كالسعر المحتجز، بل كمكافأة حقيقية لرأس مال صبور خلال فترة التحول.