كيف تكشف اقتباسات بيل جيتس واستراتيجية مؤسسته عن تحول بعيدًا عن هيمنة التكنولوجيا في 2026

لغز محفظة $37 مليار: لماذا أحد أعظم فاعلي الخير في العالم يتجه نحو التقنية منخفضة

عندما بنى بيل جيتس شركة مايكروسوفت لتصبح قوة عالمية قبل عقود، لم يتوقع أحد أن استراتيجية استثمار مؤسسته ستعكس في النهاية نهج وارن بافيت القائم على القيمة بدلاً من متابعة اتجاهات التكنولوجيا. ومع ذلك، هذا هو بالضبط ما يتكشف. لقد أعادت ثقة مؤسسة جيتس، التي تملك حوالي $37 مليار في الأصول، تموضعها بشكل دراماتيكي — حيث يتركز الآن حوالي 60% منها في ثلاث شركات غير تقنية بشكل واضح مع اقتراب عام 2026.

يعكس هذا التحول خروجًا فلسفيًا أشار إليه بيل جيتس بشكل غير مباشر في اقتباساته وتصريحاته العامة لسنوات: العوائد المستدامة والمتوقعة تهم أكثر من روايات النمو. لقد كان مديرو استثمار المؤسسة يبيعون بشكل منهجي أسهم مايكروسوفت — حيث باعوا حوالي ثلثيها في الربع الأخير فقط — مع التركيز على أعمال مملة ومقاومة للركود تتمتع بمزايا تنافسية دائمة.

لماذا يؤثر بافيت على توجه المؤسسة

تأثير وارن بافيت، أحد أكبر المساهمين السنويين في مؤسسة جيتس، يتخلل بناء محفظة الثقة. يساهم بافيت كل عام بملايين من أسهم شركة بيركشاير هاثاوي من فئة ب مباشرة للمؤسسة. ومؤخرًا، تبرع بأكثر من 9.4 مليون سهم في نهاية يونيو، مما رسخ مكانة بيركشاير كأكبر حيازة فردية للثقة.

هذا ليس صدفة. فلسفة استثمار بافيت — شراء شركات ذات جودة تتداول بالقرب من قيمتها الجوهرية مع حواجز اقتصادية واسعة — أصبحت النموذج الذي يتبناه أمناء مؤسسة جيتس. والنتيجة هي محفظة مملوءة بشركات تولد تدفقات نقدية ثابتة، وتتمتع بقوة تسعير، وتعمل في صناعات حيث المنافسة محدودة بشكل هيكلي.

ثلاثة قوى غير لافتة: أين يتركز المال فعليًا

بيركشاير هاثاوي تمثل 29.3% من المحفظة، مما يجعلها الموقع المسيطر بلا منازع. على الرغم من التقلبات الأخيرة بعد إعلان تقاعد بافيت، تتداول الشركة الآن عند حوالي 1.55 مرة قيمة دفترية — أقرب إلى القيمة العادلة من المضاعفات المرتفعة التي كانت في بداية 2025.

بعيدًا عن عمليات التأمين الشهيرة، حققت بيركشاير نتائج ملحوظة في 2025. قفزت أرباح الاكتتاب في الربع الثالث إلى 3.2 مليار دولار من $1 مليار في الربع الثالث من 2024، متجاوزة بشكل كبير خسائر النصف الأول من حرائق كاليفورنيا البرية. تواصل محفظة استثمارات الشركة الواسعة تحقيق أرباح، على الرغم من أن الإدارة اعترفت بصعوبة في استثمار مبلغ نقدي متزايد. مع بيع بيركشاير للمزيد من الأسهم مما تشتريه كل ربع سنة، ينمو هذا المبلغ النقدي — وهو علامة على تموضع محافظ في الأسواق غير مؤكدة.

إدارة النفايات تمثل 17.1% من الحيازات، وهي واحدة من أطول الأسهم حيازة في الثقة لأسباب مقنعة. تعمل هذه الشركة كحصن. يتيح حجمها شبكة جمع ونقل عالية الكفاءة، بينما يخلق ملكيتها لـ 262 مكب نفايات نشط حاجزًا تنافسيًا لا يمكن تجاوزه. تواجه بناء المكبات الجديدة عقبات تنظيمية شديدة لدرجة أن عددًا قليلاً من المنافسين يمكنهم تكرار الميزة.

هذه الحواجز تترجم مباشرة إلى قوة تسعير. ترفع إدارة النفايات الرسوم سنويًا، مستفيدة من الطلب الناتج عن الندرة. يدفع مقدمو خدمات النفايات من الأطراف الثالثة رسومًا كبيرة للوصول إلى شبكة مكباتها. حققت الأعمال الأساسية هامش تشغيل معدل 32% في الربع الأخير، مما يدل على وجود مجال كبير للتوسع مع تطبيق الشركة للرافعة التشغيلية.

الاستحواذ الأخير على شركة ستيري سيركل، التي أعيدت تسميتها بـ WM Health Solutions، يضيف بعدًا آخر. تتوقع الإدارة نموًا سريعًا لهذا القسم خلال العقد القادم مع زيادة الطلب على النفايات الطبية بسبب شيخوخة السكان في أمريكا. على الرغم من أن Health Solutions تمثل حاليًا أقل من 10% من الإيرادات، فإن التآزر الناتج عن الاندماج من المفترض أن يفتح خفض التكاليف وتحسين العمليات. عند حوالي 15 مرة من EBITDA المستقبلية، يبدو التقييم معقولًا بالنظر إلى مسار الأرباح المتوقع.

شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية تمثل 13.6% من المحفظة، تربط سواحل كندا بالمناطق الوسطى والخليجية في أمريكا. تظل السكك الحديدية متفوقة اقتصاديًا على الشاحنات لنقل البضائع على المدى الطويل — كفاءة الوقود وسعة النقل تجعلها الخيار المنطقي لنقل السلع على نطاق واسع.

قد يكون نمو الصناعة بطيئًا، لكن حواجز الدخول هائلة. يتطلب العمل الربحي آلاف عقود الشحن والبنية التحتية لتقديم الخدمة بكفاءة. سمح هذا الحماية الهيكلية لشركة السكك الحديدية الوطنية الكندية برفع الأسعار بشكل ثابت مع توسع حجم العقود. وصلت هوامش التشغيل إلى 38.6% في الربع الأخير، وهو دليل على قدرة الإدارة على استخراج الربحية من نمو الإيرادات المعتدل.

واجهت الرياح المعاكسة للرسوم الجمركية حتى منتصف 2025 مخاوف بشأن تدفقات الشحن الدولية. أبلغت الإدارة عن انخفاض في حجم المعادن والمعادن والمنتجات الخشبية — لكن ذلك عوضه زيادات في النفط والكيماويات والحبوب والفحم والأسمدة. على الرغم من التوسع المحدود في الإيرادات، قدمت الإدارة نتائج تشغيلية أقوى مع تقليل النفقات الرأسمالية في الوقت ذاته. نمت التدفقات النقدية الحرة بنسبة 14% خلال التسعة أشهر الأولى من 2025.

بالنظر إلى 2026، تتوقع الإدارة تحسينات إضافية في التدفقات النقدية الحرة من خلال ضبط النفقات الرأسمالية. يتدفق رأس المال الزائد مباشرة إلى المساهمين عبر الأرباح الموزعة وإعادة الشراء، مما يدعم نمو الأرباح لكل سهم بنسبة وسطية من 5% إلى 6%. يتداول عند حوالي 12 مرة من توقعات EBITDA للمحللين — أقل بشكل ملحوظ من نظيراتها التي تُقدر بـ 14 مرة — وتبدو شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية ذات قيمة استثنائية.

ماذا يكشف هذا المحفظة عن الثروة طويلة الأمد

تُظهر نمط تخصيص مؤسسة جيتس قصة تعليمية عن رأس المال الصبور والمزايا التنافسية الدائمة. بدلاً من مطاردة النمو، تبنّى مديرو الثقة شركات ذات أرباح متوقعة، وحماية هيكلية، والقدرة على تراكم الثروة بشكل ثابت على مدى عقود.

قد تفتقر هذه الشركات الثلاث — بيركشاير، وإدارة النفايات، والشركة الوطنية الكندية — إلى بريق أسهم التكنولوجيا، لكنها تمتلك شيئًا أكثر قيمة لمهمة خيرية تمتد لعشرين سنة: القدرة على توليد عوائد نقدية موثوقة مع الحفاظ على رأس المال. هذا هو ما يميز الحفظ الحقيقي للثروة عن مطاردة الثروة. ولهذا السبب، قد يكون محفظة المؤسسة، على الرغم من توجهها غير التقني، أكثر متانة مما تبدو في البداية.

يعكس هذا النهج الفلسفي الذي يستند إلى اقتباسات بيل جيتس التي تؤكد على الحكمة في الإدارة والأثر المستدام — مبادئ أصبحت الآن جزءًا مباشرًا من نهج استثمار الثقة في المؤسسة.