انتعاش الأسهم يتحدى حذر الاحتياطي الفيدرالي: لماذا تتوقع الأسواق تخفيضات أكبر في المعدلات من البنك المركزي المخطط لها

قدم الاحتياطي الفيدرالي تحركه المتوقع على نطاق واسع يوم الأربعاء، حيث خفض سعر الفائدة الفيدرالي القياسي بمقدار 25 نقطة أساس ليصل إلى نطاق مستهدف بين 3.5% و3.75%. ويعد هذا هو التخفيض الثالث لسعر الفائدة في عام 2025، مستمرًا في دورة التيسير التي بدأت العام الماضي مع تراجع التضخم من مستويات عالية جدًا على مدى عقود. ومع ذلك، يكمن وراء هذا القرار الروتيني قصة من الخلاف الداخلي وتوقعات متباينة بشكل حاد حول ما سيأتي بعد ذلك.

بيت منقسم حول سياسة السعر

ما يثير الدهشة حقًا ليس التخفيض الربعي نفسه — بل مستوى الخلاف غير المعتاد بين صانعي السياسات. فقد شهدت لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية، التي تحدد السياسة النقدية، ثلاثة أعضاء صوتوا ضد القرار الأغلب. أراد اثنان منهم أن تبقى الأسعار كما هي تمامًا، في حين دفع ثالث نحو تخفيض أكثر عدوانية بمقدار نصف نقطة. لم يحدث هذا النوع من الانقسام منذ أكثر من عقد، مما يشير إلى عدم اليقين الحقيقي بشأن مسار الاحتياطي الفيدرالي المستقبلي.

الاحتياطي الفيدرالي يضغط على مكابح التيسير المستقبلي

فريق قيادة جيروم باول يرسل بوضوح إشارة حذر بشأن التخفيضات الإضافية في المستقبل. استخدمت بيان اللجنة المحدث لغة حذرة بشكل واضح، مؤكدة أن التحركات السياسية المستقبلية ستعتمد بشكل كبير على البيانات الاقتصادية. والأكثر دلالة: تظهر توقعات الاقتصاد الأخيرة للاحتياطي الفيدرالي أن التوقع الوسيط هو لخفض واحد إضافي فقط في عام 2026، يليه خفض آخر في 2027 ليختتم دورة التيسير تمامًا.

ويمثل هذا موقفًا متشددًا بشكل ملحوظ مقارنة بما كان يتوقعه الكثيرون في السوق.

لكن وول ستريت لديها أفكار أخرى

هنا يصبح التباين مثيرًا للاهتمام. على الرغم من تردد الاحتياطي الفيدرالي الظاهر في التخفيض بشكل عدواني، ارتفعت أسواق الأسهم — مما يشير إلى أن المستثمرين لا يقتنعون بتوقعات البنك المركزي المحافظة. وفقًا لأداة CME FedWatch، التي تعكس كيف يقيّم المتداولون توقعات المعدلات، فإن التوقع الجماعي هو لخفضين في 2026، وليس واحدًا. وهناك حتى احتمال بنسبة 69% مدمج في تسعير السوق لحد أدنى خفضين في العام المقبل.

لماذا هذا التفاؤل رغم أن الاحتياطي الفيدرالي يبدو متحفظًا جدًا؟ ربما لأن البيانات الاقتصادية الأخيرة أظهرت ضعفًا ملحوظًا، أو لأن عدم اليقين يحيط بالتغييرات القيادية في الاحتياطي الفيدرالي في الأشهر القادمة. قد يكون نغمة مؤتمر باول الصحفي — التي كانت أقل حذرًا بكثير مما خشي البعض — قد طمأنت الأسواق بأن الباب لا يزال مفتوحًا لمزيد من التيسير إذا استدعت الظروف ذلك.

الفجوة بين ثقة الاحتياطي الفيدرالي وقناعة السوق

لقد أصبح التوتر بين توقعات الاحتياطي الفيدرالي وتسعير السوق هو السمة المميزة في أسواق المعدلات. بينما يخطط صانعو السياسات لتخفيضات مستقبلية قليلة جدًا، يواصل المتداولون المراهنة على خفضين أو أكثر بحلول نهاية عام 2026. يمكن حل هذه الفجوة في أي اتجاه: إذا تدهور الاقتصاد أكثر، قد تثبت الأسواق أنها على حق؛ وإذا ظل التضخم ثابتًا، فقد يكون الاحتياطي الفيدرالي على حق في الحفاظ على الخط.

حتى الآن، تشير حماسة سوق الأسهم إلى أن المستثمرين يعتقدون أن الضعف الاقتصادي في النهاية سيدفع الاحتياطي الفيدرالي لاتخاذ إجراءات، بغض النظر عن مدى حذر أعضائه الحاليين في الحديث.