ثورة طاقة الرياح تلتقي بارتفاع التكاليف: لماذا تواجه أسهم الطاقة البديلة مفترق طرق

مشهد الطاقة البديلة يشهد زخمًا متزامنًا ومقاومات. بينما تتسارع منشآت طاقة الرياح ويظهر ازدهار السيارات الكهربائية عدم وجود علامات على التباطؤ، فإن ارتفاع تكاليف الإنتاج وعدم اليقين السياسي يخلقان نقاط ضغط كبيرة لمطوري الطاقة النظيفة. بالنسبة للمستثمرين، فإن فهم هذا الخلفية الدقيقة ضروري عند تقييم الفرص في الطاقة المتجددة.

سرد طاقة الرياح: توقعات النمو مقابل واقع السوق

تواصل طاقة الرياح إثبات نفسها كواحدة من أكثر مصادر الطاقة المتجددة تنافسية في العالم، مدفوعة بتحسينات تكنولوجية زادت بشكل كبير من كفاءة التوربينات وإنتاجيتها. وفقًا لأحدث تحليل من وود ماكنزي، يقترب قطاع طاقة الرياح العالمي من معلم تحولي: حيث سيصل إلى ثاني تريليون واط من القدرة بحلول عام 2030. الزخم واضح بشكل خاص هذا العام، مع توقعات لإضافة طاقة رياح عالمية تصل إلى سجل قياسي قدره 170 جيجاوات في عام 2025. والأكثر إثارة للدهشة، أن الربع الأخير من عام 2025 وحده من المتوقع أن يمثل أكثر من 70 جيجاوات من القدرة الجديدة—وهو أكبر بناء ربع سنوي في تاريخ الصناعة.

بالنظر إلى المستقبل، لا تزال المسيرة جذابة. خلال السنوات الخمس القادمة، يتوقع المحللون أن يكون متوسط الإضافات السنوية لطاقة الرياح على مستوى العالم 9.1 جيجاوات، ليصل الإجمالي إلى حوالي 46 جيجاوات بحلول عام 2029. هذا التوسع يؤكد على الرياح الداعمة الهيكلية التي تدعم منظومة الطاقة البديلة بأكملها، خاصة في الأسواق المتقدمة مثل الولايات المتحدة.

ومع ذلك، فإن هذه التوقعات المتفائلة تخفي ضعفًا حاسمًا. ارتفاع تكاليف الصلب أدى إلى زيادة سعر مكونات التوربينات الكبيرة، مما يؤثر مباشرة على اقتصاديات المشاريع. في الوقت نفسه، فرضت الرسوم الجمركية على الواردات في الولايات المتحدة في أوائل 2025 ضغوطًا إضافية على هوامش المطورين، مما أدى إلى تراجع حاد في ثقة السوق. تكشف بيانات وود ماكنزي عن مدى الخطورة: حيث انخفضت طلبات التوربينات بنسبة 50% في النصف الأول من 2025 مقارنة بالعام السابق، وهو أدنى مستوى منذ 2020.

تسريع الكهربة: محرك السيارات الكهربائية الذي يدفع الطلب على الطاقة النظيفة

يمثل كهربة النقل محفز نمو موازٍ، مستقلًا ولكنه مكمل لتوسع طاقة الرياح. تبنّي المستهلكين تسارع بشكل كبير في 2025، حيث حطم سوق السيارات الكهربائية في الولايات المتحدة الأرقام السابقة. في الربع الثالث من 2025، بلغت مبيعات السيارات الكهربائية 438,487 وحدة—بزيادة قدرها 40.7% على التوالي و29.6% على أساس سنوي.

تعكس توقعات السوق استمرار التوسع في المستقبل. تقدر شركة ستاتيستا أن سوق السيارات الكهربائية في الولايات المتحدة ستولد إيرادات بقيمة 105.8 مليار دولار خلال 2025، مع نمو سنوي مركب بنسبة 8.57% حتى 2030، ليصل إلى سوق بقيمة 159.7 مليار دولار بنهاية العقد. يعتمد هذا المسار على استمرار الاستثمار في البنية التحتية، والحوافز الحكومية، وانخفاض تكاليف البطاريات—وهي جميعها في الوقت الحالي.

الورقة السياسية: الاعتمادات الضريبية، الرسوم الجمركية، وجدوى المشاريع

تأتي تحديات القطاع في المدى القصير أقل من ضعف الطلب، بل من تغير بيئة الضرائب والرسوم الجمركية. قانون (OBBA) الكبير والجميل غير المسبوق غيّر بشكل أساسي المشهد التنافسي من خلال إعادة هيكلة الاعتمادات الضريبية للاستثمار المتاحة لمكونات ومنشآت الطاقة النظيفة. والأهم من ذلك، هو إنهاء الاعتماد الضريبي للإنتاج المتقدم لمكونات طاقة الرياح بعد 31 ديسمبر 2027—وهو موعد نهائي ضاغط على جداول التطوير وزاد من تكاليف المشاريع بشكل كبير.

عند دمجه مع الرسوم الجمركية على الواردات، يصبح التأثير قويًا. تظهر بيانات انتهاء صلاحية الاعتمادات الضريبية أن الضرر الاقتصادي أكبر من الرسوم الجمركية وحدها، حيث تقلل هذه الاعتمادات بشكل كبير من نفقات التشغيل. إلغاؤها يجعل تطوير وإنتاج الطاقة المتجددة أكثر كثافة رأس مال، مما يضيق هوامش المطورين ويؤخر بعض المشاريع إلى ما بعد 2028.

زخم الصناعة وسط مقاومات التقييم

تحمل صناعة الطاقة البديلة في تصنيف زاكز رقم #142، مما يضعها في أدنى 41% من أكثر من 243 قطاعًا متتبعًا. يعكس ذلك تقليل تقديرات الأرباح الأخيرة—حيث انخفضت تقديرات أرباح السنة المالية الحالية بنسبة 15.4% إلى 2.04 دولار منذ 30 يونيو 2025، مما يدل على حذر المحللين.

ومع ذلك، فإن أداء الأسهم التاريخي يروي قصة مختلفة. خلال الـ 12 شهرًا الماضية، حققت صناعة الطاقة البديلة عائدًا بنسبة 32%، متفوقة بشكل كبير على قطاع النفط والطاقة (2.1%) و مؤشر S&P 500 (15.7%). هذا التباين بين التشاؤم في التقييم وارتفاع الأسعار يعكس توقعات السوق بأن العوائق قصيرة الأمد ستتراجع في النهاية لصالح النمو الهيكلي.

من ناحية التقييم، تتداول الصناعة عند 21.93 مرة على أساس EV/EBITDA لآخر 12 شهرًا، مرتفعة مقارنة بـ (18.31X) لمؤشر S&P 500 ومرتفعة بشكل كبير عن قطاع النفط والطاقة (5.47X). تاريخيًا، تراوح مضاعف EV/EBITDA للصناعة بين 7.32X و22.87X على مدى خمس سنوات، مع وسيط عند 10.41X—مما يشير إلى أن التقييمات الحالية تعكس تفاؤلًا بشأن توسع الأرباح المستقبلية.

ثلاث شركات مهيأة للتوسع في المدى القريب

بلوم إنرجي (BE) تنتج وتوزع الكهرباء المتجددة، وتلتقط القيمة عبر سلسلة قيمة الطاقة النظيفة. في الربع الثالث من 2025، أعلنت الشركة عن أرباح قدرها 0.15 دولار للسهم مقارنة بخسارة 0.01 دولار في الربع المماثل من العام السابق. ارتفعت الإيرادات بنسبة 57.3% على أساس سنوي إلى $519 مليون. تتوقع التقديرات الإجماعية لعام 2025 نمو مبيعات بنسبة 28.6% وتوسع في الأرباح بنسبة 92.9%، مما يدل على زخم عمليات الشركة. تحمل بلوم إنرجي تصنيف زاكز رقم #3 (Hold).

فيويلسيل إنرجي (FCEL) تطور أنظمة توليد طاقة عالية الكفاءة ونظيفة جدًا باستخدام الغاز الحيوي المتجدد والغاز الطبيعي، مما يقلل بشكل كبير من الانبعاثات مقارنة بالبدائل التقليدية من الوقود الأحفوري. أظهرت نتائج الربع المالي الثالث للشركة (أعلنت في سبتمبر 2025) تقلص الخسائر إلى 0.95 دولار للسهم—تحسن بنسبة 45% على أساس سنوي. اقتربت الإيرادات من الضعف، حيث بلغت 46.74 مليون دولار. تشير التوقعات المستقبلية إلى نمو المبيعات بنسبة 21.5% ونمو الأرباح بنسبة 51.3% للسنة المالية 2026. تحتفظ الشركة بتصنيف زاكز رقم #2 (Buy).

أوبال فويلز (OPAL) تعمل كمنصة متكاملة رأسياً للغاز الطبيعي المتجدد تخدم قطاع النقل الثقيل. خلال الربع الثالث من 2025، أنتجت الشركة حوالي 1.3 مليون MMBtu من الغاز الطبيعي المتجدد، مما يعكس نموًا بنسبة 30% على أساس سنوي. قسم محطات الوقود وزع 38.9 مليون GGE من وقود النقل خلال نفس الربع، بزيادة 1% سنويًا. تتوقع التقديرات الإجماعية نمو المبيعات بنسبة 21.8% في 2025 وتوسع الأرباح بنسبة 128.6%—وهو أعلى مسار نمو بين الثلاثة. تحمل أوبال تصنيف زاكز رقم #2.

الخلاصة: إمكانات النمو غامرة بسبب عدم اليقين في التوقيت

تقدم أسهم الطاقة البديلة روايات نمو مقنعة على المدى المتوسط والطويل، مدعومة بالتوسع الهيكلي لطاقة الرياح، وتسارع تبني السيارات الكهربائية، وزيادة الاستثمارات في الطاقة المتجددة (التي وصلت إلى $386 مليار في النصف الأول من 2025 وحده، بزيادة 10% على أساس سنوي). ومع ذلك، فإن التحديات قصيرة الأمد—لا سيما مزيج من ضغوط الرسوم الجمركية وانتهاء صلاحية الاعتمادات الضريبية—تخلق نافذة من تقلبات الأرباح وضغط الهوامش حتى 2027.

بالنسبة للمستثمرين الذين يثقون في مسار القطاع لسنوات قادمة، قد تمثل التقييمات الحالية فرصة؛ أما بالنسبة لأولئك الذين يقلقون بشأن مخاطر التنفيذ على المدى القصير، فإن حساب المخاطر والمكافأة لا يزال غير واضح. تمثل الشركات الثلاث التي تم تسليط الضوء عليها زوايا مختلفة من منظومة الطاقة البديلة، كل منها مع محفزات ومعدلات نمو مميزة يجب مراقبتها عن كثب في الأشهر القادمة.