عملاقان، مساران مختلفان: كيف يلعب بيل أكنمان ووارن بافيت لعبة الاستثمار بشكل مختلف

عندما يتعلق الأمر بمديري الأموال الأسطوريين، فإن القليل من الأسماء تحظى باحترام كبير مثل وارن بافيت وبيل أكرمان. ومع ذلك، فإن رحلاتهما إلى القمة ترويان قصتين مختلفتين تمامًا. بافيت، “نبي أوماها”، بنى إمبراطورية بيركشاير هاثاوي بقيمة $311 مليار من خلال تحركات صبورة ومحسوبة. في حين أن بيل أكرمان من بيرشينج سكوير كابيتال مانجمنت أحدث ضجة من خلال رهانات جريئة ومرتفعة المستوى غالبًا ما تتحدى الوضع الراهن. لكن هنا حيث يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام: تشير التقارير إلى أن أكرمان قد يكون بصدد تغيير الاتجاه، بهدف بناء ما يسميه “بيركشاير هاثاوي الحديثة”. هذا التحول المحتمل يثير سؤالًا مهمًا—هل يتقارب هذان الأسطورتان في الاستثمار أخيرًا؟

حيث يجدان أرضية مشتركة

على الرغم من سمعتهما، فإن بافيت وأكرمان يشتركان في تداخل فلسفي أكثر مما يدركه الكثيرون.

استراتيجية الرهان المركز

يرفض كلا العملاقين الحكمة التقليدية للتنويع. بينما ينصح النصيحة المالية السائدة بتوزيع رهاناتك عبر عشرات الاستثمارات، يسير هؤلاء المحترفون في الاتجاه المعاكس. يميل محفظة بافيت في بيركشاير بشكل كبير إلى ثلاثة مراكز فقط—آبل، أمريكان إكسبريس، وبنك أمريكا—التي تشكل تقريبًا نصف إجمالي أصول الشركة. نهج بيل أكرمان يعكس هذا الشدة: بيرشينج سكوير يحتفظ بـ 11 سهمًا فقط، مع أن الثلاثة الأوائل (أوبر، بروكفيلد كورب، وهاورد هيوز هولدينجز) تمثل أكثر من 50% من محفظته التي تقدر بحوالي 14.6 مليار دولار. المنطق؟ عندما تمتلك الخبرة والموارد لتحليل الشركات بعمق، فإن المضاعفة على الاختيارات ذات الثقة العالية منطقي.

الالتزام طويل الأمد

القاعدة الشهيرة لبافيت—فترة الاحتفاظ المفضلة لديه هي “إلى الأبد”—تكشف عن قناعته بالشراء والاحتفاظ. تاريخيًا، اتبع بيل أكرمان مسارًا مختلفًا، حيث انغمس في حملات نشطة في شركات منخفضة التقييم قبل الخروج بأرباح. لكن تطوره الاستراتيجي الأخير يشير إلى تغيير. اليوم، يركز بيرشينج سكوير بشكل متزايد على مراكز طويلة الأمد ومتينة بدلاً من الألعاب النشطة السريعة. هذا التحول يرسل إشارة إلى توافق فلسفي لم يكن دائمًا موجودًا.

لعبة العوائد

تروي لوحة النتائج قصة مذهلة. على مدى 60 عامًا، حقق بافيت متوسط عائد سنوي قدره 19.9%—ثبات مذهل عبر عقود من فوضى السوق. سجل أكرمان على مدى 20 عامًا ليس بعيدًا: حيث أن بيرشينج سكوير حقق عوائد مركبة بنسبة 19.8% سنويًا منذ 2004. على الرغم من أن هذه المقاييس ليست قابلة للمقارنة بشكل مثالي (حيث أن فترة بافيت أطول، وأرقام أكرمان لا تأخذ في الاعتبار خصومات الرسوم)، فإن الاستنتاج لا جدال فيه—كلاهما يظل من بين كبار صانعي الثروة.

الاختلافات الحاسمة

الملكية النشطة مقابل الحيازات السلبية

لا يشتري بافيت الأسهم فقط؛ بل يكتسب شركات كاملة. تمتلك بيركشاير كل شيء من سيس كنديز إلى جيكو بشكل كامل، مع الحفاظ على السيطرة التشغيلية الكاملة. هذا يمنحه تأثيرًا عميقًا على استراتيجية الأعمال والتدفق النقدي. يعمل بيل أكرمان حصريًا في الأسواق العامة، يتداول أسهم الشركات التي لا يمكنه السيطرة عليها مباشرة. هذا الاختلاف الجوهري يشكل كل شيء حول نهجهم الاستثماري وملامح المخاطر.

هيكل الرسوم والنموذج القانوني

تتداول بيركشاير كشركة قابضة عادية بدون رسوم إدارة—أي مستثمر يمكنه الشراء دون دفع علاوة إدارة. أما بيرشينج سكوير، فهي منظمة كصندوق تحوط، تفرض رسوم إدارة سنوية بنسبة 1.5% بالإضافة إلى 16% من أرباح الأداء. يؤثر هذا النموذج الرسومي بشكل كبير على العوائد الصافية ويمثل عرض قيمة مختلف تمامًا للمستثمرين.

التقلبات وتكوين المحفظة

يعتمد محفظة بافيت على تدفقات نقدية ثابتة من شركات ناضجة ومحافظة—فكر في المرافق، التأمين، والسلع الاستهلاكية الأساسية. أما اختيارات أكرمان فتتجه نحو النشاطات النشطة وإعادة الهيكلة، مما يخلق تقلبات أداء أوسع. أمثلة على ذلك، مواقفه المثيرة للجدل في كندا باسيفيك وهيربالايف تظهر استعداده لتحمل الجدل. بالإضافة إلى ذلك، فإن وجود مبلغ ضخم يزيد عن 300 مليار دولار من السيولة لدى بافيت يمنحه قوة نارية استثنائية لاقتناص الفرص التي تظهر مرة واحدة في الجيل، وهو رفاهية لم يصل إليها أكرمان بعد.

لماذا يهم هذا الآن

يتغير مشهد الاستثمار. أشار بافيت إلى نية تقاعده بحلول نهاية 2025، مما يمثل انتقالًا جيلًا. في الوقت نفسه، فإن طموح بيل أكرمان لبناء بيركشاير هاثاوي حديثة يوحي بأن النهجين قد يندمجان. سواء تمكن أكرمان من تنفيذ هذا التحول بنجاح يبقى سؤالًا مفتوحًا، لكن الاتجاه يكشف عن شيء مهم: حتى المستثمرين الجريئين والنشطاء يدركون في النهاية قوة رأس المال الصبور والملكية طويلة الأمد.

لقد أثبت كلا المديرين أنهما يفهمان حقيقة أساسية—بناء ثروة مستدامة يتطلب الانضباط، والاقتناع، والشجاعة للمراهنة بشكل كبير على أفكار مدروسة بعمق. تختلف طرقهما، لكن نتائجهما تتحدث عن إتقان مشترك للطبيعة البشرية وديناميات السوق.