ظروف الطقس في غرب أفريقيا تدفع عقود الكاكاو الآجلة للانخفاض وسط توقعات فائض في العرض

إشارات تراجع السوق تُغير ديناميكيات السلع

شهدت عقود الكاكاو خسائر كبيرة خلال جلسة التداول يوم الاثنين، حيث انخفض تسليم مارس على ICE نيويورك بمقدار 403 نقاط (-6.42%)، وتراجع نظيره في لندن بمقدار 321 نقطة (-7.05%). يعكس البيع الجماعي تزامن عدة عوامل هبوطية تعيد تشكيل مشهد سوق الكاكاو، من ظروف محصول ملائمة إلى توقعات العرض العالمية المتغيرة.

أنماط الطقس المعتدلة تدعم تطور المحاصيل

المحفز الرئيسي لانخفاض الأسعار يأتي من تحسن الظروف الجوية عبر المناطق الرئيسية لإنتاج غرب أفريقيا. أبلغ مزارعو الكاكاو في كل من ساحل العاج وغانا عن أنماط هطول متوازنة مع أشعة شمس كافية، مما يعزز تطور الأكياس بشكل قوي. هذا الطقس الملائم أدى إلى تصفية مراكز شراء طويلة الأمد بشكل كبير عبر عقود مستقبلي الكاكاو، حيث يعيد المتداولون تقييم فرضية ضيق العرض.

تؤكد بيانات الموانئ تأثير هذه الظروف. شهدت ساحل العاج، المسؤولة عن حوالي 40% من إنتاج الكاكاو العالمي، تسليم المزارعين 895,544 طن متري إلى محطات التصدير خلال الفترة من 1 أكتوبر إلى 14 ديسمبر، بزيادة طفيفة قدرها 0.2% عن 894,009 طن في نفس الفترة من العام السابق. على الرغم من أن الزيادة تبدو متواضعة، إلا أنها تشير إلى استمرارية زخم العرض خلال فترة تسويق حاسمة.

السردية حول فائض العرض تكتسب زخمًا

قامت تقييمات منظمات السلع الأخيرة بتعديل توقعاتها للتوازن العالمي بشكل كبير. في 28 نوفمبر، خفضت المنظمة الدولية للكاكاو تقدير فائض الكاكاو العالمي لعام 2024/25 إلى 49,000 طن متري من توقع سابق قدره 142,000 طن، مع خفض توقعات الإنتاج من 4.84 مليون طن إلى 4.69 مليون طن. تبعت رابوبنك ذلك، خافضةً تقدير فائض 2025/26 إلى 250,000 طن من توقع نوفمبر البالغ 328,000 طن.

تُقر هذه التصحيحات بواقع حصاد غرب أفريقيا الوفير. أبلغ مصنعو الشوكولاتة فيونديليز أن عدد الأكياس الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط الخمسي بنسبة 7%، متجاوزًا بشكل ملموس إنتاج الموسم السابق. بدأ موسم الحصاد الرئيسي في ساحل العاج مؤخرًا، مع ميل المزارعين نحو التفاؤل بشأن جودة المحصول.

ضعف الطلب يضيف ضغطًا على الأسعار

تُظهر مؤشرات الاستهلاك عبر المناطق المعالجة الرئيسية صورة قاتمة. سجلت جمعية الكاكاو في آسيا انخفاضًا بنسبة 17% على أساس سنوي في طحن الربع الثالث، حيث بلغت 183,413 طن، وهو أدنى نتيجة للربع الثالث خلال تسع سنوات. شهدت منشآت المعالجة الأوروبية تقلصًا في طحن الربع الثالث بنسبة 4.8% سنويًا إلى 337,353 طن، وهو أدنى مستوى لعقد كامل. انخفض حجم مبيعات الشوكولاتة في أمريكا الشمالية بأكثر من 21% خلال الفترة التي انتهت في 7 سبتمبر، مقارنة بمستويات العام السابق.

تأتي هذه الرياح المعاكسة في الاستهلاك بعد مبيعات مخيبة لآمال في عيد الهالوين، وهو حدث يمثل تاريخيًا حوالي 18% من إيرادات الحلوى السنوية في الولايات المتحدة.

تعديلات السياسات تطيل من مدة توفر العرض

عززت التطورات التنظيمية المزاج الهبوطي. وافق البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر على تأجيل تنظيم مكافحة إزالة الغابات لمدة سنة، مما يسمح باستمرار استيراد المنتجات الزراعية من المناطق التي تتعرض لفقدان الغابات، مما يحافظ على قنوات الإمداد مفتوحة. أعلنت إدارة ترامب في 14 نوفمبر عن إلغاء الرسوم الجمركية المتبادلة على السلع غير المحلية، بما في ذلك الكاكاو، إلى جانب تخفيضات في رسوم الاستيراد البرازيلية، مما دعم أيضًا حالة وفرة الإمدادات.

العوامل الصعودية المعاكسة تواجه تحديات

شمل الإدراج في المؤشر بعض الدعم الأساسي. قد يجذب إدراج عقود مستقبلي الكاكاو على مؤشر بلومبرج للسلع بداية من يناير تدفقات استثمارية سلبية، مع تقدير سيتي جروب أن عمليات الشراء المحتملة قد تصل إلى $2 مليار في أوائل يناير. انخفضت مخزونات ICE في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال تسعة أشهر عند 1,655,457 كيس، مما يوفر دعمًا فنيًا بسيطًا.

ومع ذلك، فإن قيود إنتاج نيجيريا تقدم دعمًا محدودًا مضادًا. تتوقع جمعية الكاكاو في نيجيريا أن ينكمش إنتاج 2025/26 بنسبة 11% ليصل إلى 305,000 طن من 344,000 طن سابقًا، ومع ذلك فإن هذا الانخفاض في الإمدادات في خامس أكبر دولة منتجة لا يكفي لتعويض الوفرة العالمية الأوسع.

توقعات السوق والموقع الفني

لقد أعادت التحول الأساسي من ظروف عجز متعددة السنوات إلى توقعات فائض تحديد مواقف المتداولين. تظهر أعلى الأسعار خلال خمسة أسابيع التي سجلت الخميس الماضي أنها جذبت ضغط بيع كافٍ لاستنفاد الزخم على المدى القصير. مع استمرار حصاد غرب أفريقيا بشكل ملائم وضعف الطلب العالمي على المعالجة، فإن مسار الأسعار على المدى القريب يميل إلى مزيد من التماسك قبل ظهور أي محفزات للانتعاش.