شرح التكونجو: لماذا تظهر أسواق العقود الآجلة منحنيات أسعار مرتفعة

الآلية الأساسية وراء الكونتانجو

عندما تتداول السلع—النفط الخام، القمح، المعادن—فإنك تتعامل في الواقع مع سعرين مختلفين في آن واحد. السعر الفوري هو ما تدفعه للتسليم الفوري اليوم. ولكن هناك أيضًا سلسلة من الأسعار المستقبلية، تمثل ما يوافق عليه المشترون والبائعون للدفع مقابل التسليم في نقاط مختلفة على الطريق.

يحدث الكونتانجو عندما يكون هذا السلم السعري مائلًا للأعلى. فكلما ابتعدت في المستقبل، كان سعر العقد أعلى. المستثمرون يقولون بشكل أساسي: “نحن على استعداد لدفع أكثر لاحقًا مما ندفعه الآن.” هذا المنحنى الصاعد هو السمة المميزة لسوق الكونتانجو.

لماذا يحدث الكونتانجو؟ أربعة محركات رئيسية

فهم ما يسبب الكونتانجو يساعدك على توقع تحركات السوق:

توقعات التضخم. عندما يكون التضخم مرتفعًا، يقوم المستثمرون بتثبيت أسعار أعلى للتسليم المستقبلي لأنهم يتوقعون ارتفاع الأسعار الفورية على أي حال. من الأفضل دفع $100 دولارات اليوم مقابل النفط بعد ستة أشهر من المخاطرة بدفع $115 عندما ينضج العقد.

المفاجآت في العرض والطلب. تخيل أخبار عن فشل محاصيل أو اضطرابات في سلسلة التوريد. سيقوم المشترون بالمزايدة على الأسعار المستقبلية لضمان الوصول قبل أن تتفاقم الأزمة. وعلى العكس، فإن حصادًا وفيرًا يفيض السوق بالإمدادات، مما ينهار الأسعار الفورية بينما تظل أسعار العقود المستقبلية مرتفعة—وهو إعداد كلاسيكي للكونتانجو.

تكاليف التخزين والنقل. السلع المادية ليست مجانية للحفاظ عليها. التأمين، التخزين، الوقاية من التلف—كل ذلك يتراكم. غالبًا ما تجد الشركات أن دفع علاوة للتسليم المستقبلي أرخص من شراء رخيص اليوم وتحمل تكاليف الحمل لمدة شهور. هذا التكلفة الهيكلية تدفع بشكل طبيعي إلى وجود الكونتانجو.

عدم اليقين في السوق. لا أحد يحب المفاجآت. عندما تكون التقلبات عالية أو الظروف غير واضحة، يفضل المشترون تثبيت أسعار العقود المستقبلية المعروفة بدلاً من المقامرة على تحرك الأسعار الفورية. هذا السلوك المعتمد على تجنب المخاطر يعزز تسعير الكونتانجو.

الكونتانجو مقابل الانعكاس: وجهان للسوق

للكونتانجو صورة معكوسة: الانعكاس. في الانعكاس، تتراجع أسعار العقود المستقبلية كلما اقتربت مواعيد التسليم. يدفع المستثمرون أكثر اليوم مما يتوقعون دفعه في المستقبل—وهو منحنى معكوس تمامًا.

الانعكاس يشير إلى الخوف أو العجلة. عادةً يظهر عندما:

• يتوقع المستثمرون وصول زيادة في العرض قريبًا
• من المتوقع أن ينهار الطلب
• يتعرض الاقتصاد للانكماش (أسعار تتراجع)

الانعكاس نادر في أسواق السلع لأنه بشكل طبيعي تدفع التضخم وتكاليف التخزين الأسعار للأعلى مع مرور الوقت. الكونتانجو هو الحالة الافتراضية. تظهر الانعكاسات فقط خلال اضطرابات السوق—مثل أزمة النفط في COVID-19 عندما تلاشت الطلبات وأصبح التخزين كابوسًا.

الفرق النفسي مهم: يعكس الكونتانجو مشاعر متفائلة (بأن الأسعار والطلب سترتفع)، بينما يعكس الانعكاس مشاعر متشائمة (بأن الأسعار والطلب ستنخفض).

تحويل الكونتانجو إلى أرباح وادخار

للمستهلكين: إذا استطعت رؤية تكوين الكونتانجو في الأسواق التي تعتمد عليها، فهناك ميزة توقيت. النفط في حالة كونتانجو؟ فكر في شراء وقود أو حجز تذاكر طيران رخيصة الآن قبل أن تعيد الأسعار ضبط نفسها أعلى. مواد البناء التي تظهر منحنيات مستقبلية مرتفعة؟ اشترِ الأخشاب واللوازم قبل أن ترتفع تكاليف البناء.

تقوم الشركات بذلك بالضبط—تقدم المشتريات خلال فترات الكونتانجو لتجنب دفع أسعار أعلى لاحقًا.

للمستثمرين: يخلق الكونتانجو فرصًا للمراجحة. إذا كنت تعتقد أن السوق قد أسعرت العقود المستقبلية بشكل مبالغ فيه بسبب ديناميكيات الكونتانجو، يمكنك:

• البيع على المكشوف للعقد المستقبلي عند السعر المرتفع
• الانتظار حتى الانتهاء
• الشراء بالسعر الفوري الأدنى
• جني الفرق

مثال: يتداول عقد نفط خام بسعر 90 دولارًا للبرميل، لكنك تتوقع أن يكون السعر الفوري الفعلي 85 دولارًا. إذا كنت على حق، تربح $5 على كل برميل من الصفقة.

فخ صناديق المؤشرات للسلع: تتبع معظم صناديق المؤشرات للسلع الأسعار من خلال تجديد العقود المستقبلية—تبيع باستمرار العقود المنتهية وتشتري عقودًا جديدة بأسعار مستقبلية. خلال الكونتانجو، يحدث كل تجديد عادة بسعر أعلى. تتسرب أموال الصناديق من خلال هذه التبادلات، مما يضغط على العوائد. يستغل المتداولون المتمرسون ذلك عن طريق البيع على المكشوف لهذه الصناديق خلال فترات الكونتانجو الحادة، محققين أرباحًا مع تآكل قيمة الصندوق بسبب التجديدات غير المواتية المستمرة.

حالة واقعية: كونتانجو النفط خلال COVID

قدمت جائحة 2020 مثالًا نموذجيًا على الكونتانجو. انهارت الطلبات على النفط فجأة—لم يكن أحد يطير أو يقود. لكن المصافي ومنصات النفط لم تتمكن من الإغلاق فورًا. استمرت الإنتاجات بينما تراجعت الطلبات، مما أدى إلى فائض.

انخفضت الأسعار الفورية بشكل حاد. في نقطة ما، تم تداول النفط بأسعار سلبية—حيث دفع الموردون للمشترين لأخذ النفط منهم لأن التخزين كان ممتلئًا.

لكن العقود المستقبلية؟ بقيت مرتفعة. فهم المستثمرون أن الاضطراب مؤقت. مع إعادة فتح الاقتصادات، سيعود الطلب. الفجوة الواسعة بين الأسعار السلبية للعرض الفوري والأسعار الإيجابية للعقود المستقبلية خلقت كونتانجو هائل—وفرص تداول ضخمة لأولئك الذين وضعوا أنفسهم بشكل صحيح.

مدى تأثير الكونتانجو خارج السلع

على الرغم من أن الكونتانجو هو ظاهرة أساسية في السلع والعقود الآجلة، إلا أن تأثيراته تمتد إلى ما هو أبعد. يجب على المستثمرين في الأسهم مراقبة كونتانجو السلع كمؤشر على أداء القطاعات. قد يستفيد قطاع الطاقة من كونتانجو النفط الحاد، لكنه قد يضر بشركات الطيران والخدمات اللوجستية. يمكنك تعديل محفظتك وفقًا لذلك.

الدرس الأوسع: يعلمك الكونتانجو كيف تسعر الأسواق الزمن، والمخاطر، والندرة في العقود المستقبلية.

المخاطر والقيود الرئيسية

المراهنة على الكونتانجو تحمل مخاطر حقيقية. التنبؤ بـ مدة استمرار الكونتانجو أمر صعب بشكل كبير. يمكن أن تتغير ظروف السوق بسرعة—صدمة عرض، ارتفاع الطلب، أو تغيير سياسي يمكن أن ينهار منحنى العقود المستقبلية فجأة. الصفقات المبنية على فرضية استمرار الكونتانجو قد تتعرض للفشل بسرعة.

بالإضافة إلى ذلك، إذا كنت تمتلك صناديق مؤشرات للسلع، فإن الكونتانجو هو مستهلك بطيء للثروة. التكرار المستمر للعقود غير المواتية يتراكم مع الوقت، خاصة في فترات الكونتانجو الممتدة.

أي استراتيجية تعتمد على العقود المستقبلية تتطلب إدارة مخاطر قوية. أسعار الكونتانجو هي توقعات السوق، وليست ضمانات.

متى تتعرف على الكونتانجو

ابحث عنه كلما تجاوزت أسعار العقود المستقبلية بشكل ثابت أسعار السوق الفورية عبر تواريخ تسليم متعددة. شكل المنحنى يخبر القصة—منحنى حاد يعني كونتانجو قوي؛ ومنحنى مستوي يعني السوق محايد. فهم ما إذا كان السوق في حالة كونتانجو أو انعكاس يغير تمامًا طريقة تفكيرك في التوقيت، والتسعير، والفرص في تداول السلع.