مؤسسة بيل جيتس $37 مبادرة استراتيجية ضخمة بعيدًا عن التكنولوجيا: لماذا 60% الآن في استثمارات غير تقنية

تحول محفظة الملياردير: التحرر من التعرض الحصري للتكنولوجيا

عندما جمع بيل جيتس مكانته كملياردير مئوي من خلال مايكروسوفت خلال طفرة الحوسبة الشخصية في الثمانينيات والتسعينيات، لم يتوقع أحد أن تحافظ مؤسسته على وزن ثقيل في قطاع التكنولوجيا. ومع ذلك، تغيرت الصورة بشكل جذري اليوم. فبقيمة صافية تقارب $100 مليار على الرغم من زيادة قيمة مايكروسوفت ستة أضعاف منذ عام 1999، أعاد جيتس توجيه مركبة عمله الخيرية نحو فرضية استثمارية مختلفة تمامًا. أعلنت المؤسسة عن خطط لتوزيع 99% من الثروة المتبقية خلال العشرين عامًا القادمة، مما يشير إلى إعادة توجيه رئيسية في كيفية إدارة صندوقها لتخصيص رأس المال.

أبرز تطور ظهر مؤخرًا عندما قام مديرو الاستثمار بتسييل حوالي ثلثي ممتلكات المؤسسة في مايكروسوفت. هذا التحرك الحاسم غير بشكل كبير تركيبة المحفظة — حيث أصبح حوالي 60% من $37 مليار sits مركزة في ثلاث شركات غير تكنولوجية بشكل رئيسي. يتضح السبب الاستراتيجي بشكل أوضح عند فحص الشركات التي تهيمن الآن على ممتلكات المؤسسة ولماذا تجذب نماذج أعمالها مستثمري رأس مال محترفين.

تأثير وارن بافيت: هيمنة بيركشاير هاثاوي بنسبة 29.3%

بيريكشاير هاثاوي تمثل أكبر مركز، حيث تسيطر على 29.3% من قيمة المحفظة. يعكس هذا التركيز التبرعات السنوية المستمرة من وارن بافيت لأسهم الفئة ب للمؤسسة — وهو ممارسة تؤكد دوره كمتبرع رئيسي منذ زمن طويل. في يونيو وحده، ساهم بافيت بأكثر من 9.4 مليون سهم، مستمرًا في نمط شكّل بشكل كبير تركيب استثمارات الصندوق.

أداء التكتل في عام 2025 يؤكد صحة هذا الوزن. حققت عمليات التأمين نتائج قوية بشكل خاص في الربع الثالث، حيث قفزت أرباح الاكتتاب إلى 3.2 مليار دولار مقارنة بـ $1 مليار في نفس الفترة من العام الماضي — مما عوض بشكل كبير عن الانتكاسات السابقة من حرائق كاليفورنيا البرية. تواصل محفظة استثمارات بيركشاير الواسعة تحقيق عوائد ثابتة، على الرغم من أن فريق بافيت وجد فرص استحواذ نادرة وسط تزايد احتياطيات النقدية للشركة.

تتداول حاليًا عند حوالي 1.55 مرة من القيمة الدفترية — مرتفعة مقارنة بالمعدلات التاريخية ولكنها أقل من ذروات أوائل 2025 — ويقترب السهم الآن من تقييم عادل. ألغت إعلانات التقاعد الأخيرة حماسة المستثمرين، مما يخلق نقطة دخول أكثر معقولية بالنسبة للأصول الأساسية وعمليات التأمين التي تدفع الربحية الأساسية.

الحصن المنيع لإدارة النفايات: مركز Waste Management بنسبة 17.1%

Waste Management حافظ على مكانته كواحدة من أقدم ممتلكات صندوق جيتس، وذلك بحق. تعمل هذه الشركة في قطاع مقاوم للركود، مدعوم بمميزات تنافسية قوية لا يقدرها العديد من المستثمرين بشكل كامل. يوسع شبكة الجمع بشكل فعال من خلال مزايا الحجم، لكن الحصن الحقيقي يظهر من خلال ملكيتها المسيطرة للمطامر — 262 منشأة نشطة تخلق حواجز شبه مستحيلة للمنافسين. تجعل العقبات التنظيمية بناء مطمر جديد مكلفًا بشكل كبير، مما يمنح الشركة قوة تسعير تستخدمها باستمرار على مر السنين.

وصل هامش التشغيل المعدل في الربع الأخير إلى 32%، مما يدل على وجود مجال كبير للتوسع مع استغلال الشركة لميزة التسعير الخاصة بها واستحواذها على حجم إضافي. تطور مهم هو استحواذ Stericycle، الذي أعيد تسميته إلى WM Health Solutions، والذي يمثل الآن أقل من 10% من الإيرادات لكنه يعد بتسريع النمو. يحدد الإدارة إمكانات هائلة في التخلص من النفايات الطبية خلال العقد القادم، مدفوعة بتقدم عمر السكان في أمريكا وزيادة توليد نفايات الرعاية الصحية.

تتداول عند حوالي 15 مرة من EBITDA المستقبلية، ويبدو أن التقييم معقول. يجمع هذا النمو المستمر في جمع النفايات مع الرياح الخلفية الناشئة من توسع Health Solutions، مما يفسر لماذا نادراً ما قام الصندوق ببيع مراكز رغم المكاسب الكبيرة على مدى 25 سنة.

أساس السكك الحديدية: حصة شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية بنسبة 13.6%

شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية تربط شرق وغرب كندا بأسواق الغرب الأوسط والخليج الأمريكي، وتحتل المركز الثالث بنسبة 13.6% من المحفظة. تظل السكك الحديدية وسيلة نقل بضائع ذات كفاءة اقتصادية عالية — حيث تتفوق على الشاحنات من حيث كفاءة الوقود وسعة النقل الضخمة، مما يجعلها الخيار المنطقي للتجارة على المدى الطويل، على الرغم من كونها قطاعًا ينمو ببطء بشكل ملحوظ.

الميزة الحقيقية تكمن في حواجز الدخول التي تمنع بشكل كبير ظهور منافسين جدد. يتطلب بناء حجم كافٍ من خلال آلاف عقود الشحن استثمارات رأسمالية وخبرة تشغيلية تتجاوز قدرات معظم entrants. لذلك، تم توحيد الصناعة، مما سمح للباقين مثل شركة السكك الحديدية الوطنية الكندية برفع الأسعار بشكل منهجي مع توسع حجم العقود. وصل هامش التشغيل في الربع الأخير إلى 38.6%، مما يعكس تطبيق هذه الانضباط التسعيري وسط نمو الحجم.

أثارت مخاوف من أن تقل حجم الشحنات الدولية من كندا إلى الولايات المتحدة بشكل كبير. رغم أن المعادن والمعادن والمنتجات الخشبية انخفضت، إلا أن النفط والكيماويات والحبوب والفحم والأسمدة عوضت عن هذه الخسائر. حققت الإدارة إنجازًا مثيرًا من خلال زيادة نتائج التشغيل مع تقليل النفقات الرأسمالية، مما أدى إلى نمو التدفق النقدي الحر بنسبة 14% خلال التسعة أشهر. تمول هذه الكفاءات توزيعات الأرباح وإعادة الشراء التي تدعم توسع الأرباح لكل سهم في منتصف الأرقام الفردية.

بقيمة مؤسسة تقترب من 12 مرة من EBITDA المتوقع — مخفضة بشكل كبير مقارنة بمجموعة أقران السكك الحديدية التي تتداول حول 14 مرة — يعكس التقييم قيمة كبيرة. هذا الميزة السعرية، إلى جانب الحماية الهيكلية الكامنة في نموذج العمل، يوضح إصرار مؤسسة جيتس على الحفاظ على تعرض كبير.

الخلاصة: الاستثمار القيمي على نطاق واسع

يكشف بناء محفظة مؤسسة جيتس عن استراتيجية متعمدة تركز على شركات مقاومة للركود تتمتع بمزايا تنافسية دائمة وتوليد نقدي متوقع. بدلاً من تركيز الثروة في الأسهم التكنولوجية ذات النمو العالي، بنى الصندوق مراكز بشكل منهجي في شركات مستقرة وناضجة تحقق عوائد موثوقة. كل حيازة — سواء كانت تأمين، أو إدارة نفايات، أو سكك حديدية — تعمل ضمن قطاعات حيث الحجم والتنظيم أو تأثيرات الشبكة تخلق دفاعية تدعم زيادات سعرية ثابتة مع مرور الوقت. بالنسبة لمؤسسة ملتزمة بتوظيف مليارات سنويًا لتحقيق تأثير عالمي، توفر هذه الخصائص الدفاعية طمأنينة بأن القاعدة الرأسمالية الأساسية ستستمر إلى الأبد.