ما الذي يدفع ارتفاع الفضة في عام 2026: أزمة العرض، ازدهار التكنولوجيا، والتحوط للمحفظة

العاصفة المثالية: لماذا قفز سعر الفضة إلى أعلى مستوياته منذ 40 عامًا

لمع المعدن الأبيض ارتفاعات ملحوظة في عام 2025 لم يشهدها السوق منذ أكثر من أربعة عقود. بحلول الربع الأخير من العام، اخترق سعر الفضة حاجز الـ64 دولارًا أمريكيًا للأونصة—وهو إنجاز يعكس تلاقى ثلاثة قوى قوية: نقص هيكلي في العرض، ارتفاع التطبيقات الصناعية، وهروب المؤسسات نحو الأمان. عندما قام الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي بخفض أسعار الفائدة في ديسمبر، أصبحت الأصول غير ذات العائد أكثر جاذبية للمحافظين على الثروة، وكافحت البورصات العالمية للحفاظ على مخزونات كافية من الفضة على رفوفها.

السلسلة تحكي القصة: ارتفعت الفضة من أقل من US$30 في يناير لتتجاوز US$60 بنهاية العام، وهو ضغط كشف عن ضيق حقيقي في التوافر المادي وليس مجرد مضاربة.

العجز الهيكلي في العرض الذي لن يختفي

يتوقع مراقبو السوق أن يظل نقص العرض السمة المميزة لديناميكيات سعر الفضة حتى عام 2026 وربما بعده. تتوقع أبحاث Metal Focus أن يتقلص عجز عام 2025 البالغ 63.4 مليون أونصة إلى 30.5 مليون أونصة في العام التالي، لكن العجز سيظل الحالة الأساسية.

السبب الجذري عميق: انخفض إنتاج مناجم الفضة خلال العقد الماضي، خاصة في مناطق التعدين التقليدية في أمريكا الوسطى والجنوبية. يواجه القطاع مشكلة رياضية—حيث يظهر حوالي 75 بالمئة من الفضة كمُنتَج ثانوي من تعدين النحاس والذهب والرصاص والزنك. عندما تمثل الفضة تدفق إيرادات متواضع، فإن زيادات الأسعار وحدها لا تحفز المعدنين على زيادة الإنتاج. قد تؤدي تقييمات المعدن الأعلى إلى تقليل التوافر، حيث تتحول العمليات إلى رواسب أقل جودة تنتج كمية أقل من الفضة لكل طن معالج.

من ناحية الاستكشاف، التأخير قاسٍ: اكتشاف رواسب الفضة وإخراجها من خلال التطوير إلى الإنتاج التجاري يتطلب 10-15 سنة. بحلول ظهور الإمدادات الجديدة، قد يكون الضيق الهيكلي الحالي قد تعمق أكثر. تستمر المخزونات فوق الأرض في النفاد، وحتى مستويات سعر الفضة القياسية لم تثبت كفايتها لعكس اتجاهات الإنتاج التي استمرت لعقد كامل.

الطلب الصناعي: بطاقة الطاقة المتجددة والذكاء الاصطناعي ورقة اللعب

ظهر الاستهلاك الصناعي كركيزة ثانوية تدعم التقييمات الأعلى. الطلب من قطاعات التكنولوجيا النظيفة—مثل الألواح الشمسية والمركبات الكهربائية—بالإضافة إلى التقنيات الناشئة مثل الذكاء الاصطناعي والبنية التحتية لمراكز البيانات، خلق ضغطًا قويًا على المخزونات المادية طوال عام 2025.

قرار الحكومة الأمريكية تصنيف الفضة كمعدن حرج يبرز أهميتها الاقتصادية للأولويات الوطنية. تستهلك الألواح الشمسية الفضة كمكون أساسي، ويشمل تصنيع السيارات الكهربائية كميات كبيرة منها. تختار مراكز البيانات التي تدعم عمليات الذكاء الاصطناعي بشكل متزايد التركيبات الشمسية على البدائل النووية لتلبية احتياجاتها من الطاقة—بنسبة تفضيل 5 إلى 1 بين المنشآت الأمريكية في العام الماضي فقط.

تشير التوقعات إلى أن طلب مراكز البيانات الأمريكية على الكهرباء سيتوسع بنسبة 22 بالمئة خلال العقد القادم، في حين سينمو استهلاك الطاقة الخاص بالذكاء الاصطناعي بنسبة 31 بالمئة خلال نفس الأفق. مع تركيز حوالي 80 بالمئة من مراكز البيانات العالمية في الولايات المتحدة، فإن تداعيات استهلاك الفضة كبيرة. قد يكون التقليل من توقعات مسار الطلب الصناعي مكلفًا للمحذرين.

هذه الأنماط الاستهلاكية لا تظهر علامات على التراجع، وقد تتسارع مع تسريع نشر البنية التحتية المتجددة عالميًا.

الشراء كملاذ آمن: عندما يهرب المستثمرون إلى المعادن المادية

يزيد جانب الاستثمار من ديناميكيات الندرة بشكل كبير. انخفاض أسعار الفائدة، واحتمال العودة إلى برامج التسهيل الكمي، وضعف الدولار، ومخاوف التضخم، والتوترات الجيوسياسية جميعها تدفع رأس المال نحو المعادن الثمينة. يرتفع سعر الفضة جنبًا إلى جنب مع الذهب ولكن مع تقلبات مضاعفة، مما يجعله التحوط المفضل للمحافظ الاستثمارية والتجزئة الباحثة عن تعرض ميسور الثمن للمعادن الثمينة.

استوعبت صناديق الاستثمار المتداولة المخصصة للفضة حوالي 130 مليون أونصة في عام 2025، ليصل إجمالي حيازاتها إلى حوالي 844 مليون أونصة—بنسبة زيادة سنوية قدرها 18 بالمئة. تستهلك هذه التدفقات المعدن المادي من المخزونات المتاحة في خزائن بورصات لندن ونيويورك وشنغهاي. وصلت مخزونات الفضة في بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى أدنى مستوى لها منذ 2015 في أواخر نوفمبر.

في الهند—أكبر مستهلك للفضة في العالم—ارتفع الطلب على المجوهرات والسبائك الفضية كبديل للذهب، الذي يتداول الآن فوق US$4,300 للأونصة. تستورد البلاد 80 بالمئة من استهلاكها، مما يعني أن أنماط الشراء الهندية تضغط مباشرة على الإمدادات العالمية المتاحة. لقد شهدت مخزونات الفضة المادية في لندن بالفعل انخفاضات ملحوظة نتيجة لشراء الهند وتدفقات صناديق الاستثمار المتداولة.

تشير معدلات الإيجار المتزايدة وتكاليف الاقتراض إلى ندرة مادية حقيقية بدلاً من ألعاب المراكز الورقية. أصبحت نقص العملات المعدنية والسبائك في الأسواق المتقدمة أمرًا معتادًا.

توقعات سعر الفضة لعام 2026: السيناريو المحافظ مقابل المتفائل

لا يزال المشاركون في السوق حذرين بشأن تحديد أهداف سعر الفضة المحددة، معترفين بتقلب المعدن الأسطوري. ومع ذلك، فقد تغير الإجماع بشكل كبير نحو الأعلى.

يضع المتفائلون المحافظون مستوى دعم جديد عند US$50 ويقترحون أن يكون US$70 هدفًا معقولًا لعام 2026، على افتراض أن الأسس الصناعية تظل ثابتة. يتوافق هذا مع توقعات Citigroup بأن الفضة ستستمر في التفوق على الذهب مع اقترابها من US$70. تفترض هذه السيناريوهات امتصاص تدريجي لعجز العرض دون اضطرابات اقتصادية كبيرة.

أما التوقعات الأكثر حماسة فتتوقع أن تصل المعدن إلى US$100 بحلول 2026. تؤكد هذه الحالات المتفائلة أن الطلب الاستثماري من قبل الأفراد هو “العملاق” الحقيقي الذي يحرك الأسعار، وليس مجرد الاستهلاك الصناعي. تأخذ في الاعتبار استمرار تدفقات الملاذ الآمن، وزيادة تراكم صناديق الاستثمار المتداولة، واحتمال تراجع ثقة العقود الورقية للفضة وسط ندرة مادية واضحة.

هناك مخاطر هبوطية، لكنها تبدو متواضعة: قد يضغط تباطؤ اقتصادي عالمي على الطلب الصناعي، في حين قد تؤدي تصحيحات السيولة غير المتوقعة إلى سحب سريع. يجب على المراقبين مراقبة أنماط استيراد الهند، واستمرارية تدفقات صناديق الاستثمار المتداولة، والفروقات السعرية بين مراكز التداول، والمشاعر حول المراكز القصيرة غير المغطاة الكبيرة كمؤشرات محتملة لوقف الدوائر.

قد تنعكس التقلبات التي دفعت سعر الفضة للارتفاع هذا العام بعنف مماثل، حتى لو ظل السبب الهيكلي وراء التقييمات الأعلى مقنعًا خلال العقد القادم.