أسواق الطاقة تتفاعل مع مفاوضات السلام في حين يثقل الضعف الاقتصادي على الطلب

انخفضت أسعار النفط الخام يوم الثلاثاء مع تقييم المستثمرين للتداعيات المحتملة لمفاوضات السلام المتقدمة بين روسيا وأوكرانيا. تراجعت عقود خام غرب تكساس الوسيط لشهر فبراير بمقدار -0.89 نقطة (-1.51%)، متراجعة جنبًا إلى جنب مع عقود البنزين RBOB لشهر فبراير التي انخفضت -0.0235 (-1.29%). وصلت كلا السلعتين إلى أدنى مستوياتهما خلال خمسة أسابيع حيث قام المشاركون في السوق بتسعير احتمالية أن تتراجع التوترات الجيوسياسية وأنه قد يتم رفع القيود على صادرات الطاقة الروسية.

تزايد الضغط النزولي بعد تقارير أشارت إلى أن أوكرانيا أبدت قبولها لشروط اتفاقية السلام المعدلة، على الرغم من أن تأكيد روسيا لا يزال قيد الانتظار. زادت مجموعة من مؤشرات الاقتصاد الأمريكي المخيبة للآمال من الشعور بالتشاؤم بشأن الطلب على الطاقة. نمت مبيعات التجزئة في سبتمبر بنسبة +0.2% فقط على أساس شهري، وهو أقل بكثير من التوقعات التي كانت +0.4%. في الوقت نفسه، كشفت بيانات التوظيف من ADP عن انخفاضات في رواتب القطاع الخاص الأمريكي بمعدل -13,500 أسبوعيًا خلال الفترة الأربعة أسابيع حتى 8 نوفمبر. تدهور ثقة المستهلكين أكثر، حيث انخفض مؤشر مجلس المؤتمر لشهر نوفمبر بمقدار -6.8 نقطة ليصل إلى 88.7، مسجلاً أدنى مستوى له خلال سبعة أشهر وفشل بشكل كبير في تلبية التوقعات التي كانت 93.3.

على الرغم من هذه التحديات، حافظت أسعار النفط على دعمها من قيود جانب العرض. أظهرت بيانات Vortexa أن صادرات المنتجات النفطية الروسية انخفضت إلى 1.7 مليون برميل يوميًا خلال النصف الأول من نوفمبر — وهو أدنى معدل منذ أكثر من ثلاث سنوات. استهدفت العمليات العسكرية الأوكرانية بشكل منهجي البنية التحتية للتكرير الروسية، مما قضى على حوالي 13% إلى 20% من قدرة التكرير الروسية وخفض الإنتاج بحوالي 1.1 مليون برميل يوميًا. فرضت عقوبات جديدة من الولايات المتحدة والاتحاد الأوروبي تستهدف شركات النفط الروسية، ومرافق الموانئ، وعمليات الناقلات، مما زاد من تقييد أنشطة التصدير الروسية.

كما أن الديناميات الأوسع للسوق تساهم في استقرار تقييمات النفط من خلال عدم اليقين الجيوسياسي المستمر. أظهرت بيانات Vortexa ارتفاع مستويات التخزين العائمة، مع احتجاز النفط على ناقلات ثابتة (مُعطلة لمدة سبعة أيام أو أكثر)، بزيادة +9.7% أسبوعيًا إلى 114.31 مليون برميل حتى 21 نوفمبر — وهو أعلى حجم خلال 2.25 سنة. يظل احتمال تصاعد التوترات الإقليمية، بما في ذلك احتمال اتخاذ إجراءات عسكرية ضد فنزويلا (رابع أكبر منتج للنفط في العالم)، يدعم مستويات الأسعار الأساسية.

لا تزال إعادة التوازن بين العرض والطلب تشكل تحديًا لتوقعات السوق. عدلت أوبك تقييمها لسوق النفط العالمي في الربع الثالث من عجز إلى فائض، مشيرة إلى مكاسب إنتاج أمريكية أقوى من المتوقع وزيادة إنتاج أوبك. تتوقع المنظمة الآن فائضًا قدره 500,000 برميل يوميًا للربع الثالث، عكس تقديرها السابق لعجز قدره -400,000 برميل يوميًا. في الوقت نفسه، زادت إدارة معلومات الطاقة الأمريكية (EIA) توقعاتها لإنتاج النفط الأمريكي لعام 2025 إلى 13.59 مليون برميل يوميًا من تقدير الشهر السابق البالغ 13.53 مليون برميل يوميًا.

أشارت أوبك+ إلى إدارة حذرة للإنتاج في اجتماعها في 2 نوفمبر، حيث سمحت بزيادة الإنتاج بمقدار +137,000 برميل يوميًا في ديسمبر، مع الالتزام بتعليق زيادات إضافية طوال الربع الأول من 2026 مع تبلور ظروف الفائض العالمي. توقعت الوكالة الدولية للطاقة فائضًا قياسيًا قدره 4.0 مليون برميل يوميًا لعام 2026. تظل أوبك+ ملتزمة بإعادة توازن الإنتاج الذي تم تنفيذه في أوائل 2024، مع بقاء حوالي 1.2 مليون برميل يوميًا من الزيادة المعلقة. ارتفع إنتاج أوبك في أكتوبر بمقدار +50,000 برميل يوميًا ليصل إلى 29.07 مليون برميل يوميًا، وهو أعلى مستوى خلال 2.5 سنة.

تقدم ديناميات المخزون إشارات مختلطة للمستقبل. يتوقع إجماع السوق أن يظهر تقرير إدارة معلومات الطاقة الأسبوعي عن النفط الخام انخفاضًا في المخزون بمقدار -2.36 مليون برميل، بينما من المتوقع أن تتوسع مخزونات البنزين بمقدار +1.16 مليون برميل. تظل مواقع المخزون الحالية ضيقة نسبياً مقارنة بالأنماط الموسمية: كانت مخزونات النفط الخام أقل بنسبة -5.0% من المتوسط الموسمي لخمس سنوات حتى 14 نوفمبر، وتتبع مخزونات البنزين أقل بنسبة -3.7% من المعايير الموسمية، وقياسات المقطرات أقل بنسبة -6.9% من خط الأساس لخمس سنوات.

تشير مؤشرات إنتاج الولايات المتحدة إلى علامات على التباطؤ. انخفض الإنتاج الأسبوعي للنفط الخام بنسبة -0.2% ليصل إلى 13.834 مليون برميل يوميًا في فترة 14 نوفمبر، متراجعًا من الرقم القياسي للأسبوع السابق البالغ 13.862 مليون برميل يوميًا. شهد عدد منصات الحفر النشطة في الولايات المتحدة توسعًا معتدلًا، حيث أظهرت بيانات Baker Hughes زيادة بمقدار +2 منصة ليصل إلى 419 منصة للأسبوع المنتهي في 21 نوفمبر، ومع ذلك يظل العدد أقل بكثير من أدنى مستوى خلال أربع سنوات البالغ 410 منصات الذي تم تحديده في أغسطس. يعكس الاتجاه الأوسع تراجعًا كبيرًا من الذروة التي بلغت 627 منصة في ديسمبر 2022 والتي استمرت لمدة 5.5 سنوات.