أي جهة إصدار بطاقات الائتمان تقدم قيمة استثمارية أفضل: COF مقابل SYF في سوق اليوم؟

من بين أفضل بطاقات الائتمان لعام 2019 وما بعده، تظل الشركات وراءها—Capital One (COF) و Synchrony Financial (SYF)—اثنين من أكبر قوى الإقراض الاستهلاكي في أمريكا. تولد كلتا الشركتين إيرادات كبيرة من خلال دخل الفوائد، ورسوم المعاملات، وأنماط إنفاق العملاء. بينما تعمل Capital One بنية مصرفية تقليدية تشمل بطاقات الائتمان وقروض السيارات، تزدهر Synchrony Financial من خلال الشراكات التجارية وبرامج البطاقات الخاصة المخصصة. مع تقلب أسعار الفائدة، يواجه المستثمرون سؤالًا حاسمًا: أي مصدر إصدار بطاقات الائتمان يقدم حالة استثمارية أقوى؟

نقاط قوة Synchrony Financial والتحديات الحالية

Synchrony Financial حازت على ميزة تنافسية مميزة من خلال شبكتها الواسعة من التوزيع ونظام منتجاتها المتنوع. قدرة الشركة على إصدار بطاقات خاصة، ومنتجات MasterCard و Visa ذات العلامتين التجاريتين، وربما بطاقات American Express و Discover، يضعها كشريك مرن لتجار التجزئة الكبار. لقد كثفت استراتيجيتها في الشراكة—بالتعاون مع PayPal، Venmo، LG Electronics، Walmart (through OnePay)، وAdobe Commerce—مما حسن من بنيتها التحتية للدفع وقوى التجارة الإلكترونية.

لا تزال ميزانية الشركة قوية، حيث بلغت السيولة النقدية وما يعادلها 16.2 مليار دولار حتى 30 سبتمبر 2025—مرتفعة بنسبة 10.4% على أساس سنوي—مقابل إجمالي الاقتراضات البالغة 14.4 مليار دولار. تدعم هذه السيولة برامج عائد رأس المال الطموحة.

ومع ذلك، تتزايد التحديات. خفضت الإدارة توقعات الإيرادات لعام 2025 إلى 15-15.1 مليار دولار من 15-15.3 مليار دولار، مشيرة إلى ارتفاع ترتيبات حصة التجار (RSAs) وتراجع حسابات القروض المستحقة. كان النمو في الإيرادات على مدى خمس سنوات متواضعًا بنسبة 2.6% CAGR، مع ضعف المقارنات السنوية بسبب أرباح لمرة واحدة في العام الماضي. يواصل المشهد الاقتصادي الكلي—المتمثل في التضخم المستمر وارتفاع أسعار الفائدة—الضغط على جودة الائتمان. يعكس ارتفاع مخصصات خسائر القروض تدهور الجدارة الائتمانية للمستهلكين، وهو عامل مخاطرة في ربحية Synchrony على المدى القصير.

يتوقع المحللون نمو إيرادات 2025 و2026 بنسبة 2.7% و4.6% على التوالي، مع ارتفاع الأرباح بنسبة 37.5% و1% في نفس السنوات. خلال ثلاثة أشهر، ارتفع سهم SYF بنسبة 32%، ويتداول عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية 8.47X مقابل متوسطه الخمسي البالغ 7.45X. يظهر معدل العائد على حقوق الملكية المتفوق بنسبة 22.96% كفاءة في توزيع رأس المال، في حين أن عائد التوزيعات البالغ 1.56% (بعد زيادة بنسبة 20% إلى 30 سنتًا للسهم في يناير 2025) يجذب المستثمرين الباحثين عن الدخل.

التحول والنمو عبر استحواذ Capital One

نفذت Capital One لحظة حاسمة في مايو 2025 عندما استحوذت على Discover Financial مقابل $35 مليار دولار في صفقة أسهم كاملة، مما جعلها على الفور أكبر مصدر لبطاقات الائتمان في أمريكا من حيث الأرصدة. منحت هذه الصفقة الرائدة Capital One ملكية شبكة المدفوعات الخاصة بـ Discover—واحدة من أربع شبكات تعمل في الولايات المتحدة—مما قلل بشكل أساسي اعتمادها على Visa و Mastercard ووسع إمكانيات إيرادات المقايضة.

يفتح هذا الاندماج آفاقًا كبيرة للتوفير في التكاليف والإيرادات، مع تعزيز بنية البنك الرقمية. يمثل هذا الاستحواذ استكمالًا لاستراتيجية تحول استمرت عقدًا، شملت استحواذات على ING Direct USA، ومحفظة بطاقات الائتمان لبنك HSBC في الولايات المتحدة، وTripleTree—خطوات حولت الشركة من مصدر بطاقات أحادي إلى منصة خدمات مالية متنوعة تشمل الخدمات المصرفية بالتجزئة، والإقراض التجاري، والقنوات الرقمية.

بلغ معدل النمو السنوي المركب لإيرادات Capital One (2019-2024) 6.5%، مع تسجيل القروض الصافية للاستثمار معدل نمو سنوي مركب بنسبة 4.3% خلال نفس الفترة. استمرت هاتان المقياسان في التسارع في الأشهر التسعة الأولى من 2025. حققت دخل الفوائد الصافي معدل نمو سنوي مركب بنسبة 6% على مدى خمس سنوات، وارتفعت هوامش الفوائد الصافية إلى 6.88% في 2024 من 6.63% في 2023—مما يعكس استمرارية الزخم حتى منتصف 2025.

لا تزال بيئة أسعار الفائدة المرتفعة تفيد نموذج عمل Capital One الحساس للفائدة. ومع ذلك، لا تزال التحديات قائمة: ضعف إنفاق المستهلكين، وعدم اليقين المرتبط بالرسوم الجمركية، وضعف الطلب على قروض السيارات يهدد جودة الأصول. تظل نفقات التسويق الكبيرة للشركة (حوالي 20% من التكاليف التشغيلية) والاستثمارات التكنولوجية المستمرة من الضغوط الهيكلية على التكاليف.

تتوقع التقديرات الإجماعية نمو الإيرادات لعام 2025 و2026 بنسبة +35.6% و+17.9% على التوالي، مع ارتفاع الأرباح بنسبة 41% و1.1% على التوالي. كانت التعديلات الأخيرة في التقديرات في الغالب تصاعدية. يتداول سهم COF عند نسبة سعر إلى الأرباح المستقبلية 10.95X مقابل متوسطه الخمسي البالغ 9.03X، مع تقييم مميز يبرره النمو الأفضل. يعكس معدل العائد على حقوق الملكية البالغ 10.94%، رغم تراجعه عن Synchrony، أولويات تخصيص رأس المال المختلفة. زادت Capital One توزيعات أرباحها بنسبة 33.3% إلى 80 سنتًا للسهم في نوفمبر 2025، مما يحقق عائدًا بنسبة 1.47% ويعبر عن ثقة الإدارة. ارتفع السهم بنسبة 13.8% خلال ثلاثة أشهر.

سياق التقييم وقرار الاستثمار

تحمل كلتا الشركتين تصنيف زاكز #3 (Hold). ومع ذلك، فإن مساراتهما تتباعد بشكل حاد. تعمل Synchrony Financial على أساس أكثر استقرارًا ودفاعية مع عوائد ممتازة على حقوق الملكية وسيولة قوية، لكنها تواجه تحديات هيكلية في الإيرادات وضغوطًا على جودة الائتمان. تتمتع Capital One بتقييمات مميزة، مدعومة بمحفزات نمو تحويلية—مثل استحواذ Discover، وإمكانات التآزر، وظروف أسعار الفائدة المواتية.

بالنسبة للمستثمرين الباحثين عن أفضل مصدر لبطاقات الائتمان لمحفظتهم، تبرز Capital One كخيار أكثر إقناعًا على الرغم من تقييمها الأعلى. إن موقعها الاستراتيجي، إلى جانب حماس المحللين وتوقعات النمو المتسارعة، يفوقان حالة عدم اليقين الكلي قصيرة المدى التي تؤثر على القطاع.