سوق الكاكاو العالمية تتشدد: انكماش العرض يدفع حركة سعرية حادة في عقود مارس المستقبلية

سوق العقود الآجلة للكاكاو شهد حركة صعودية كبيرة يوم الثلاثاء، حيث ارتفع عقد مارس ICE NY للكاكاو (CCH26) بمقدار 122 نقطة (+2.08%) وتقدم عقد مارس ICE لندن للكاكاو #7 (CAH26) بمقدار 128 نقطة (+3.02%). هذا الارتفاع يعكس تحولًا أساسيًا في ديناميكيات عرض السوق، مدفوعًا بتعديلات كبيرة على توقعات توفر الكاكاو العالمية.

تقديرات العرض تضيق، وتعيد تشكيل توقعات السوق

السبب الرئيسي لارتفاع الأسعار يأتي من تعديلات كبيرة على أرقام الفائض العالمي المتوقع من الكاكاو. يتوقع المحللون الآن أن يكون فائض الكاكاو العالمي لعام 2025/26 فقط 79,000 طن متري، منخفضًا بشكل حاد عن تقدير سبتمبر البالغ 134,000 طن، مما يبرز تضييق الظروف. هذا الانكماش في الفائض المتوقع يمثل تقاربًا بين العرض والطلب، ويغير بشكل أساسي معادلة فائض المنتج التي تحكم عادة علاقات تسعير السلع.

ولتعزيز هذا السرد الصعودي، كانت منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) قد خفضت سابقًا تقدير فائض عام 2024/25 إلى 49,000 طن متري من توقع سابق قدره 142,000 طن، مع خفض توقعات الإنتاج العالمي إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن. كما خفضت رابوبنك أيضًا توقعاتها لفائض 2025/26 إلى 250,000 طن من 328,000 طن في نوفمبر.

ضغوط المخزون تضيف دعمًا تقنيًا

يتم تعزيز ضيق الإمدادات المادية من خلال انخفاض مستويات المخزون في الموانئ الأمريكية. انخفضت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية إلى 1,651,199 كيس يوم الثلاثاء — أدنى مستوى خلال تسعة أشهر، مما يشير إلى تقييد التوفر ويدعم زخم الأسعار من خلال تقليل مخزون الإمداد المادي.

إدراج المؤشر يحفز طلب الصناديق السلبية

ظهر محفز طلب جديد مع إدراج الكاكاو في نيويورك ضمن مؤشر بلومبرج للسلع (BCOM) بداية من يناير. يقدر المشاركون في السوق أن الصناديق التي تتبع المؤشر السلبي قد تنفق حوالي $2 مليار( دولار على عقود العقود الآجلة للكاكاو في نيويورك خلال الأسبوع الأول من يناير، مما يمثل محرك طلب هيكلي كبير.

تحديات الإنتاج في المناطق الرئيسية

نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، تواجه تحديات في الإنتاج. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض إنتاج عام 2025/26 بنسبة 11% على أساس سنوي ليصل إلى 305,000 طن متري من تقدير موسم 2024/25 البالغ 344,000 طن. ظلت صادرات نيجيريا في سبتمبر ثابتة عند 14,511 طن، مما يشير إلى محدودية نمو الإمدادات في المدى القريب.

عوامل هبوطية معاكسة: قوة حصاد غرب أفريقيا

لموازنة هذه العوامل الداعمة، تظهر زيادة وصول الكاكاو إلى موانئ ساحل العاج ضغطًا نزوليًا على الأسعار. أظهرت بيانات حكومية أن مزارعي ساحل العاج سلموا 895,544 طن من الكاكاو إلى الموانئ خلال موسم التسويق 2024/25 )1 أكتوبر حتى 14 ديسمبر(، وهو زيادة طفيفة +0.2% عن 894,009 طن في الفترة المماثلة من العام السابق. باعتبارها أكبر منتج للكاكاو في العالم، فإن ديناميكيات العرض في ساحل العاج تحمل أهمية سوقية كبيرة.

لا تزال ظروف الحقول في غرب أفريقيا مواتية. أبلغ مصنعو الشوكولاتة أن أحدث عدد للبذور في المنطقة يتجاوز المتوسط ​​خمس سنوات بنسبة 7%. أشار مزارعو غانا إلى أن الطقس الملائم يسرع من تطور قرون الكاكاو، بينما يبدأ حصاد المحصول الرئيسي في ساحل العاج — المدعوم من الطقس الجاف الأخير الذي ساعد في تجفيف الحبوب.

ضغوط الطلب الضعيف تعاكس ضيق الإمدادات

يقدم ضعف استهلاك الكاكاو العالمي مقاومة رغم قيود الإمدادات. انخفضت طحنات الكاكاو الآسيوية في الربع الثالث بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن، وهو أضعف نتيجة ربع سنوية منذ تسع سنوات. كما انخفضت طحنات الكاكاو الأوروبية بنسبة 4.8% على أساس سنوي إلى 337,353 طن خلال نفس الربع، مسجلة أدنى حجم للربع الثالث خلال عقد. كما انخفض حجم مبيعات الشوكولاتة في أمريكا الشمالية بأكثر من 21% خلال 13 أسبوعًا انتهت في 7 سبتمبر مقارنة بالعام السابق.

كما أن موافقة البرلمان الأوروبي في 26 نوفمبر على تأجيل تنظيم إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي لمدة سنة )EUDR خففت من المخاوف بشأن قيود الإمدادات، حيث يسمح التمديد باستمرار استيراد المنتجات الزراعية من المناطق التي تشهد نشاط إزالة الغابات في أفريقيا وإندونيسيا وأمريكا الجنوبية، مما قد يحافظ على توفر إمدادات طويلة الأمد بشكل كافٍ.

نظرة السوق: توازن بين العرض والطلب

يواجه سوق الكاكاو ديناميكيات متنافسة حيث يقاتل العرض المحدود الناتج عن توقعات إنتاج منخفضة وتضييق المخزونات ضد ضعف الطلب العالمي. عادةً، يدعم تقارب فائض المنتج — الذي يعكس تقليل الفائض المتاح — أسعارًا أعلى، لكن ضعف مبيعات الشوكولاتة ووفرة الحصاد في غرب أفريقيا على المدى القصير يخلق ضغطًا معاكسًا، مما يضع العقود الآجلة للكاكاو في توازن دقيق بين ضيق الهيكلية في العرض وضعف الطلب الدوري.