رياح معاكسة متعددة تؤثر على أسواق الكاكاو على الرغم من مخاوف ضيق العرض

شهدت العقود الآجلة للكاكاو ضغطًا هبوطيًا هذا الأسبوع مع تراجع الأسعار على عدة جبهات. انخفضت عقود مارس على ICE NY بمقدار 6 نقاط (-0.12%)، بينما انزلقت عقود الكاكاو لشهر ديسمبر في لندن 10 نقاط (-0.27%). جاء التراجع على الرغم من أن الأصل حافظ على مستوى فوق مستويات الدعم الفني الرئيسية التي تم تحديدها قبل عام، مما يسلط الضوء على التفاعل المعقد بين العوامل الصعودية والهبوطية التي تشكل حاليًا تقييمات الكاكاو.

تحولات السياسات تخفف من مخاوف العرض على المدى القصير

ظهر محفز كبير من بروكسل، حيث صوت أعضاء البرلمان الأوروبي على تأجيل تنظيم إزالة الغابات في الاتحاد الأوروبي (EUDR) لمدة عام واحد. أثبت التأجيل أنه سلبي على الفور لأسواق الكاكاو، حيث يسمح التأخير باستمرار واردات الزراعة من مناطق ذات معدلات إزالة غابات عالية عبر غرب أفريقيا، إندونيسيا، وأمريكا اللاتينية. بدلاً من تضييق قنوات العرض، فإن التخفيف التنظيمي يوسع بشكل فعال خيارات المصدر لمصنعي الشوكولاتة في الاتحاد الأوروبي ويحافظ على توفر قريب المدى قوي.

آفاق حصاد غرب أفريقيا تتضح أكثر

تحولت ظروف الحقول في المناطق الرائدة عالميًا في إنتاج الكاكاو بشكل واضح إلى الأفضل. أبلغ المزارعون في ساحل العاج، الذي يسيطر على حوالي 40% من إمدادات الكاكاو العالمية، عن صحة قوية للأشجار وتسريع نضج القرون استجابة للأنماط الجوية الأخيرة. كما تحسنت التوقعات الزراعية في غانا، مع دعم الطقس لتطوير المحاصيل بشكل أسرع. كشفت شركة Mondelez International، وهي معالج رئيسي للشوكولاتة، أن عدد القرون الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​الخامس بمقدار 7% ويتجاوز بشكل ملموس عدد العام السابق، مما يشير إلى صورة حصاد محسنة بشكل كبير للموسم القادم.

بدأ حصاد المحصول الرئيسي في ساحل العاج مؤخرًا مع ميل المزارعين للتفاؤل بشأن كل من الإنتاج والجودة. وأكدت بيانات ميناء الأحد أن توقعات الحذر: بلغت شحنات الكاكاو إلى الموانئ المحلية للسنة التسويقية 2024/25 (1 أكتوبر حتى 23 نوفمبر) 618,899 طن، وهو انخفاض بنسبة 3.7% عن 642,500 طن في نفس الفترة من العام السابق.

تخفيف الرسوم الجمركية يزيل دعمًا إضافيًا للأسعار

أعلن إدارة ترامب في نوفمبر عن إلغاء الرسوم الجمركية المتبادلة على السلع غير الأمريكية المزروعة، بما في ذلك الكاكاو، مما أثر أيضًا على المعنويات. وأشارت إلغاء الرسوم المفروضة على الواردات الغذائية بنسبة 40% المستهدفة للبرازيل — أحد أكبر منتجي الكاكاو — إلى تقليل تكاليف الاحتكاك لمصدر الكاكاو من كبار الموردين في أمريكا الجنوبية، مما يضيف ضغطًا إضافيًا على العرض.

إشارات الطلب تشير إلى ضعف هيكلي

عرضت بيانات استهلاك الشوكولاتة صورة مخيبة للآمال عبر الأسواق الرئيسية. اعترف قادة شركة Hershey علنًا بمبيعات الشوكولاتة غير المشجعة خلال موسم الهالوين، خاصة أن هذه الفترة عادةً ما تمثل حوالي 18% من إيرادات الحلويات الأمريكية السنوية. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في الربع الثالث في آسيا بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن — وهو أضعف أداء للربع الثالث خلال تسع سنوات. قام المعالجون الأوروبيون بطحن 337,353 طن في الربع الثالث، بانخفاض 4.8% سنويًا، وهو أدنى حجم للربع الثالث تم تسجيله خلال العقد الماضي. انخفض حجم مبيعات الشوكولاتة والحلويات في أمريكا الشمالية بأكثر من 21% خلال فترة 13 أسبوعًا المنتهية في 7 سبتمبر، مما يعكس تدهورًا حادًا مقارنة بالعام السابق.

ديناميكيات العرض والطلب تظهر إشارات مختلطة

مع تعويض بعض العوامل الهبوطية، وصلت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية إلى أدنى مستوى لها خلال 8.5 شهر عند 1,709,185 كيس هذا الأسبوع، مما يوفر دعمًا بسيطًا للأسعار. من المتوقع أن يواجه نيجيريا — خامس أكبر مساهم في إمدادات الكاكاو العالمية — تراجعًا في الإنتاج. تتوقع جمعية الكاكاو النيجيرية أن ينخفض الإنتاج في 2025/26 بنسبة 11% ليصل إلى 305,000 طن من التقدير الحالي للموسم البالغ 344,000 طن.

تسلط تقييمات منظمة الكاكاو الدولية الأخيرة الضوء على تطور هيكلي في السوق. بعد تسجيل عجز قياسي قدره 494,000 طن في 2023/24 (الأكبر خلال أكثر من 60 عامًا)، تتوقع ICCO أن يتحول موسم 2024/25 إلى فائض قدره 142,000 طن — وهو أول فائض يُشهد خلال أربع سنوات. ارتفعت تقديرات الإنتاج العالمي لعام 2024/25 بنسبة 7.8% إلى 4.84 مليون طن، في حين استقر نسبة المخزون إلى الطحن عند مستويات لم تشهدها منذ 46 عامًا عند 27.0%.

بالنسبة للمستثمرين الذين يتابعون الكاكاو من خلال التعرض لصناديق ETF أو مراكز العقود الآجلة المباشرة، يعكس البيئة الحالية انتقالًا من ظروف نقص حادة إلى ديناميكيات عرض وطلب أكثر توازنًا، حتى مع استمرار تحديات الاستهلاك في الأسواق المتقدمة.