رهان كين غريفين على الحوسبة الكمومية: سهمان متفجران يعتقد وول ستريت أنهما سيرتفعان أكثر

خطوة صندوق التحوط في سيتاديل التي لفتت الانتباه

السيد الملياردير كين غريفين، من خلال شركة سيتاديل أدفيزرز، لديه سجل حافل يتحدث عن نفسه — حيث تفوق على مؤشر S&P 500 بنسبة 7 نقاط مئوية على مدى ثلاث سنوات ويصنف كأكثر صندوق تحوط مربح منذ إنشائه. لكن ما يجعل تداولاته في الربع الثالث الأخيرة جديرة بالملاحظة بشكل خاص ليس الحجم؛ بل الثقة وراء رهانين على الحوسبة الكمومية اللذين حققا بالفعل عوائد مذهلة.

اشترى فريق استثمار غريفين 51,700 سهم من Rigetti Computing (NASDAQ: RGTI) و122,600 سهم من D-Wave Quantum (NYSE: QBTS). على الرغم من أن هذه المراكز صغيرة نسبياً، إلا أن الإشارة واضحة: عندما يتحرك مديرو صناديق التحوط من الطراز الأول نحو أسهم التكنولوجيا الناشئة، يولي محللو وول ستريت اهتمامًا. إليك لماذا تهم هذه الخطوة.

الأرقام التي لفتت الأنظار

ارتفعت قيمة Rigetti Computing بنسبة 3,750% منذ بداية 2023، وارتفعت D-Wave Quantum بنسبة 1,770% منذ يناير 2024. هذه ليست مكاسب متواضعة — فهي تمثل نوع الزخم الذي يجذب انتباه المؤسسات. ومع ذلك، لا تزال كلا الأسهم في مراحل مبكرة من مسار تصاعدي يعتقد المحللون أنه في ارتفاع.

وفقًا لاتفاقية السوق:

• Rigetti Computing: يتوقع سبعة محللين يغطيون السهم هدفًا متوسطًا $40 للسهم، مما يشير إلى ارتفاع بنسبة 42% من سعر 28 دولارًا. الحالة الأكثر تفاؤلاً ترى $51 (82% ارتفاع)، بينما الهدف الأكثر تحفظًا يقف عند $35 (25% ارتفاع).
• D-Wave Quantum: يحافظ أحد عشر محللاً على هدف سعر متوسط قدره 40 دولارًا، مما يشير إلى ارتفاع بنسبة 48% من سعرها الحالي البالغ 27 دولارًا. الحالة الصاعدة تصل إلى $48 (77% ارتفاع)، والحالة المتشائمة تقف عند $35 (30% ارتفاع).

لماذا يختلف أهمية هاتين الشركتين

ميزة التكامل الرأسي لـ Rigetti

تصنع Rigetti معالجات كمومية فائقة التوصيل وتتحكم في سلسلة التوريد بأكملها — من تصميم الأجهزة إلى بنية البرمجيات السحابية. كانت الشركة رائدة في هندسة معالجات كمومية متعددة الرقائق، مما يمنحها مزايا قابلية التوسع المحتملة. نهجها في الحوسبة الكمومية من خلال التكامل الرأسي يعني كفاءات في التكاليف وتحكمًا أكثر دقة في تطوير المنتج.

ومع ذلك، فإن واقع التقييم صادم. نسبة السعر إلى المبيعات لـ Rigetti تبلغ 1,080 — أي حوالي 10 أضعاف أعلى من شركة Palantir، أغلى سهم في مؤشر S&P 500. هذا السعر المبالغ فيه يصعب تبريره، خاصة وأن الخبراء يعتقدون على نطاق واسع أن الحواسيب الكمومية التجارية قابلة للتحقيق لا تزال على بعد عقد أو عقدين. من المتوقع أن يكون سوق الحوسبة الكمومية أقل بمقدار 450 مرة من الذكاء الاصطناعي بحلول عام 2030، وفقًا لتوقعات الصناعة.

الطريق التكنولوجي المختلف لـ D-Wave

اختارت D-Wave تقنية التلدين الكمومي بدلاً من الهياكل المعتمدة على البوابات. على الرغم من أن هذا يحد من أنواع المشكلات التي يمكنها حلها، إلا أن أجهزة التلدين الكمومي تتفوق في تحديات التحسين وتوفر فائدة عملية اليوم — حيث تنشر D-Wave أنظمة تحتوي على أكثر من 4,000 كيوبت فيزيائي مقارنة بخطة Rigetti التي تتضمن أنظمة بـ 1,000 كيوبت بحلول 2027.

يبدو أن نمو الإيرادات مثير للإعجاب على الورق: ارتفعت إيرادات الربع الثالث إلى 3.7 مليون دولار. ومع ذلك، أنفقت الشركة 18.1 مليون دولار في خسائر غير GAAP خلال نفس الفترة. القلق الحقيقي ليس من العمليات — بل من تخفيف حصة المساهمين. زادت الأسهم القائمة لـ D-Wave بنسبة 31% هذا العام و117% خلال عامين، وهو مؤشر على أن الشركة تعوض الخسائر عن طريق تخفيف حصص المستثمرين الحاليين.

ويعبر التقييم عن ذلك بصوت أعلى. تتداول D-Wave عند 325 ضعف المبيعات، وهو أقل من Rigetti، لكنه لا يزال مكلفًا بشكل فاحش لشركة في سوق ناشئ من المتوقع أن ينمو بنسبة 21% سنويًا حتى نهاية العقد.

جدار التقييم الذي يغفله معظم المستثمرين

كلا السهمين يشاركان في ضعف حاسم: تقييمات غير مستدامة غير مرتبطة بالواقع التجاري القريب. بينما تشير تحركات كين غريفين إلى قناعة طويلة الأمد، لا تولد أي من الشركتين أرباحًا بمقياس يبرر الأسعار الحالية. يتوقع المحللون استمرار الارتفاع، لكن التاريخ يُظهر أنه قبل أن تصل هذه الأسهم إلى كامل إمكاناتها، من المحتمل أن تتعرض لتصحيحات تتراوح بين 80% إلى 90%.

هذه ليست تشاؤمًا — إنها حسابات رياضية. تتكرر دورات الأسهم ذات النمو في فترات من الازدهار والانهيار، وعلى الرغم من وعد الحوسبة الكمومية، إلا أنها تظل حدودًا مضاربة. على المستثمرين الذين يتابعون هذه الأسماء أن ينتظروا نقطة دخول أكثر معقولية أو يحتفظوا بمراكز صغيرة جدًا يمكنهم تحمل خسارتها تمامًا.