هل التجزئة المخفضة هي الفائز الواضح في عام 2026؟ نظرة أقرب على أداء أسهم TJX و BJ

الطرق المتباينة للسوق

تروي مشهد التجزئة مع اقتراب عام 2026 قصة مثيرة من خلال تحرك متاجر الجملة والمتاجر المخفضة في اتجاهين متعاكسين. في حين أن نادي BJ للجملة (NYSE: BJ) ظل ثابتًا نسبيًا، محققًا زيادة قدرها 5% فقط منذ بداية العام، فإن شركة TJX (NYSE: TJX) استحوذت على اهتمام المستثمرين مع ارتفاع يقارب 30% خلال نفس الفترة. يثير هذا التباين سؤالًا حاسمًا: أي نموذج أعمال هو الأفضل لمواجهة التحديات الاقتصادية القادمة؟

لماذا يواجه BJ ضغطًا تنافسيًا

يعمل BJ في مجال مخازن العضوية إلى جانب عمالقة مثل كوستكو للجملة وسامز كلوب من وول مارت—وهو مجال حيث الحجم مهم جدًا. تكشف نتائج الربع الأخير للشركة عن مؤشرات مقلقة على الزخم. جاء نمو المبيعات بنسبة 1.1% فقط للربع الثالث و0.8% للأشهر التسعة الأولى من السنة المالية 2025، مع ظهور زيادة طفيفة مقارنة بالفترات المماثلة من العام السابق. والأكثر إثارة للقلق، أن الدخل التشغيلي، وصافي الدخل، وربحية السهم، وEBITDA جميعها انكمشت بشكل متتالي.

المشكلة الأساسية هي هيكلية. تمتلك BJ أقل من 300 موقع، معتمدة بشكل رئيسي على الساحل الشرقي، مما يمنحها حضورًا إقليميًا بدلاً من وصول وطني حقيقي. يخلق هذا الحجم المحدود ضعفًا على عدة جبهات. مع وجود أقل من 300 متجر مقارنة بمنافسين يمتلكون الآلاف، تفتقر BJ إلى القوة الشرائية والكفاءة التشغيلية التي تتمتع بها منافسوها الأكبر. يتداول السهم حاليًا عند نسبة سعر إلى أرباح حوالي 21.65، مما يعكس هذه القيود.

مع تزايد الضغوط الاقتصادية على إنفاق المستهلكين وانكماش الدخل المتاح، تصبح هوامش ربح BJ المحدودة وعدم قدرتها على الاستفادة من الحجم أكثر إشكالية. لا يمكن للشركة ببساطة امتصاص ضغط الأسعار أو الاستثمار في الابتكار بنفس معدل المنافسين المتمكنين من رأس المال.

TJX: الازدهار من خلال تجارة الكنوز

وفي الوقت نفسه، تعمل TJX بنموذج مختلف جذريًا وربما أكثر مرونة. الشركة الأم لـ T.J. Maxx، Marshalls، وHomeGoods ازدهرت هذا العام، ليس رغم التحديات الاقتصادية، بل بسببها. وهذا فرق جوهري.

استراتيجية البيع بأسعار مخفضة لدى TJX تجذب المتسوقين الباحثين عن خصومات كبيرة. في بيئة تتشدد فيها محافظ المستهلكين، يصبح هذا الموقع قويًا بشكل خاص. عزز الأداء الربع الأخير للشركة هذا الميزة—فقد تفوقت TJX على توقعات المبيعات والهامش، ورفعت أيضًا التوجيه للسنة كاملة وتتوقع موسم عطلات قويًا قادمًا.

واحدة من الفروقات الرئيسية هي مرونة المخزون. بينما يتعين على تجار التجزئة التقليديين مثل BJ التنبؤ بمزيج المخزون والحفاظ عليه بشكل متوقع، يسمح نموذج البيع بأسعار مخفضة لدى TJX للعلامات التجارية بالتكيف بسرعة استنادًا إلى ظروف السوق وطلب العملاء. يترجم هذا الرشاقة مباشرة إلى دفاع عن الهوامش: حيث سجلت TJX زيادة بنسبة 1% في هوامش الربح الإجمالي على أساس سنوي رغم الضغوط التضخمية التي ضغطت على تجار التجزئة الآخرين.

بالإضافة إلى ذلك، يخلق تجربة التسوق للبحث عن الكنوز لدى TJX—حيث يكتشف العملاء صفقات غير متوقعة—حاجزًا تنافسيًا مميزًا. تعمل هذه النفسية عبر المتاجر الفعلية والأعمال التجارية الإلكترونية المتنامية للشركة، مما يوفر قنوات متعددة لجذب العملاء والتفاعل معهم.

الرياح الاقتصادية المساندة

يزيد السياق الاقتصادي من حدة هذه الاختلافات. يظهر المستهلكون حساسية أكبر للأسعار، وتتفوق متاجر الخصم باستمرار على المتاجر الكبرى والمتاجر التقليدية خلال فترات عدم اليقين. نموذج أعمال TJX هو في الأساس تحوط ضد حذر المستهلك—كلما ضعف ثقة المستهلك، زادت جاذبية التسوق بخصومات عميقة.

أما نموذج مخازن العضوية لدى BJ فيتطلب سلوكًا استهلاكيًا أكثر استقرارًا. على الرغم من أن الشراء بالجملة وعضوية المخازن توفر قيمة، إلا أنها تفترض أن العملاء لديهم دخل متاح لتخزين السلع الاختيارية. هذا الافتراض يصبح أكثر هشاشة مع تراجع مدخرات الأسر وارتفاع ديون بطاقات الائتمان.

الخلاصة الاستراتيجية

بالنسبة للمستثمرين الذين يقيمون التعرض للتجزئة، يصبح الاختيار أكثر وضوحًا من خلال هذا المنظور. أداء TJX الذي يقارب 30% منذ بداية العام، مع قدرته المثبتة على التنقل في ظل عدم اليقين الاقتصادي، يجعله فرصة أكثر جاذبية. عائد BJ البالغ 5% وقيوده الهيكلية تشير إلى محدودية النمو في بيئة اقتصادية متباطئة. الفرق ليس أن BJ شركة ضعيفة—بل أن TJX ببساطة في موقع أفضل لما هو قادم.