سوق الكاكاو العالمية تواجه ضغطًا هبوطيًا مع إشارات حصاد غرب أفريقيا إلى وفرة العرض في المستقبل

تواجه العقود الآجلة للكاكاو ضغط بيع يوم الجمعة، حيث انخفض عقد مارس ICE NY للكاكاو (CCH26) بمقدار 89 نقطة (-1.50%) وانخفض عقد مارس ICE لندن للكاكاو (CAH26) بمقدار 43 نقطة (-0.99%). ويمتد الانخفاض على مدى أسبوع من البيع، مما دفع سعر الكاكاو في نيويورك إلى أدنى مستوى له خلال 1.5 أسبوع. المحرك الرئيسي الذي يضعف الأسعار هو توقعات بوجود حصاد قوي عبر غرب أفريقيا، مع دعم أنماط الطقس المثلى حاليًا لتطوير المحاصيل.

ظروف الطقس تهيئ لموسم حصاد وفير للكاكاو

تزداد الظروف في أكبر مناطق إنتاج الكاكاو في العالم ملاءمة للمزارعين. في ساحل العاج، يفيد المزارعون أن التناوب بين الأمطار وأشعة الشمس يحفز تزهير أشجار الكاكاو بسرعة متزايدة. ويستفيد القطاع الزراعي في غانا بالمثل، مع دعم الأمطار المستمر لنضوج القرون بينما يستعد المزارعون لموسم الهارماتان. وتشير هذه التطورات إلى اقتراب زيادة في الإنتاج تؤثر بالفعل على معنويات السوق.

قامت شركة Mondelez، وهي شركة تصنيع شوكولاتة كبرى، بتقدير توقعات العرض من خلال ملاحظة أن عدد قرون الكاكاو الحالية في غرب أفريقيا يتجاوز المتوسط ​​الخامس لسنوات الخمس الماضية بنسبة 7% ويتجاوز بشكل ملموس مستويات الحصاد العام الماضي. وتشير المؤشرات المبكرة من حصاد المحصول الرئيسي في ساحل العاج — الذي بدأ مؤخرًا — إلى أن المزارعين لا زالوا متفائلين بشأن جودة العائد، مما يضغط أكثر على الأسعار على المدى القريب.

زيادة الإنتاج تهدد بالإفراط في الطلب

توقعات محصول وفير من الكاكاو ظهرت بالفعل في زيادة وصول الشحنات إلى الموانئ. أظهرت بيانات حكومية صدرت يوم الاثنين أن شحنات الكاكاو من ساحل العاج إلى الموانئ بلغت 895,544 طن خلال السنة التسويقية الحالية (1 أكتوبر - 14 ديسمبر)، وهو زيادة طفيفة +0.2% عن 894,009 طن في الفترة المماثلة من العام السابق. وعلى الرغم من أن النمو على أساس سنوي يبدو متواضعًا، إلا أن الحجم الكبير يبرز مدى التدفق المعروض للسوق.

لقد سهل الطقس الجاف مؤخرًا في المناطق المنتجة تجفيف الحبوب بسرعة بعد الحصاد، مما سمح للمزارعين بنقل المنتج بكفاءة عبر سلسلة التوريد. كما أفادت غانا أن الظروف السائدة تسرع من تطور القرون، مما يشير إلى زخم إنتاجي من المحتمل أن يستمر في الضغط على الأسعار نزولاً على المدى القريب.

وبالإضافة إلى ذلك، وافق البرلمان الأوروبي على تأجيل لمدة سنة واحدة لتنظيم مكافحة إزالة الغابات (EUDR) في 26 نوفمبر. يسمح هذا التأجيل باستمرار واردات الاتحاد الأوروبي من الكاكاو والسلع الزراعية من المناطق التي تشهد إزالة غابات، مما يحافظ على الوصول إلى الإمدادات التي قد تواجه قيودًا بخلاف ذلك. ويشير هذا التخفيف التنظيمي إلى أن قنوات الإمداد التقليدية لا تزال مفتوحة، مما يلغي أي اضطراب محتمل في العرض الصاعد.

إشارات الطلب لا تزال ضعيفة

تفاقم اتجاهات الاستهلاك الضعيفة الصورة السلبية للعرض. كشفت إدارة شركة Hershey عن أداء مبيعات الشوكولاتة المخيب خلال موسم الهالوين، وهو مناسبة تمثل تقريبًا 18% من استهلاك الحلويات السنوي في الولايات المتحدة — ثاني أكبر بعد عيد الميلاد. يثير تردد المستهلكين هذا تساؤلات حول الطلب على الحلويات في نهاية العام.

تُظهر بيانات طحن الكاكاو العالمية — وهي مؤشر رئيسي للطلب — صورة كئيبة في الربع الثالث. أفاد اتحاد الكاكاو في آسيا أن عمليات الطحن الإقليمية انكمشت بنسبة 17% على أساس سنوي إلى 183,413 طن، وهو أدنى إنتاج في الربع الثالث خلال تسع سنوات. انخفضت عمليات طحن الكاكاو في أوروبا بنسبة 4.8% سنويًا إلى 337,353 طن، وهو أضعف ربع ثالث خلال عقد. وارتفعت عمليات الطحن في أمريكا الشمالية بشكل طفيف (+3.2% سنويًا إلى 112,784 طن)، لكن هذا الارتفاع يعكس كيانات تقارير جديدة بدلاً من توسع حقيقي في الطلب. وأكدت بيانات Circana ضعف السوق، حيث انخفضت مبيعات الشوكولاتة والحلويات في أمريكا الشمالية بأكثر من 21% خلال 13 أسبوعًا انتهت في 7 سبتمبر مقارنة بالعام السابق.

عوامل موازنة تقدم دعمًا محدودًا

على الرغم من الإشارات السلبية السائدة، توفر بعض العناصر الهيكلية دعمًا بسيطًا للأسعار. من المتوقع أن يقلل نيجيريا، خامس أكبر منتج للكاكاو في العالم، الإنتاج بنسبة 11% على أساس سنوي في 2025/26 ليصل إلى 305,000 طن، منخفضًا من المتوقع أن يكون 344,000 طن في موسم الحصاد الحالي. هذا الانخفاض في الإنتاج في دولة منتجة رئيسية يقدم وزنًا معاكسًا طفيفًا لوفرة غرب أفريقيا.

كما أن ديناميكيات المخزون قد تحولت بشكل إيجابي. انخفضت مخزونات الكاكاو التي تراقبها ICE في الموانئ الأمريكية إلى 1,641,641 كيسًا يوم الجمعة، وهو أدنى مستوى لها خلال تسعة أشهر. تقلص المخزون يوفر أرضية فنية للأسعار، حتى مع بقاء ديناميكيات العرض والطلب الأساسية غير مواتية.

شهدت التوقعات السوقية مراجعة هبوطية في الأسابيع الأخيرة. تقدر أحدث توقعات Citigroup أن فائض الكاكاو العالمي في 2025/26 سيكون 79,000 طن، وهو أقل بكثير من توقعها في سبتمبر البالغ 134,000 طن. وخفضت Rabobank أيضًا تقديرات فائض 2025/26 إلى 250,000 طن من توقعات نوفمبر البالغة 328,000 طن. وكانت منظمة الكاكاو الدولية (ICCO) قد خفضت سابقًا تقدير فائض 2024/25 إلى 49,000 طن (من 142,000 طن)، مع خفض توقعات الإنتاج السنوي بالكامل إلى 4.69 مليون طن من 4.84 مليون طن.

وقد يدعم السعر أيضًا تطور هيكلي: قرار بلومبرج بإدراج عقود الكاكاو الآجلة في مؤشر السلع (BCOM) بداية من يناير قد يجذب تدفقات استثمارية سلبية كبيرة. تقدر Citigroup أن هذا الإدراج قد يولد ما يصل إلى $2 مليار في نشاط الشراء خلال الأسبوع الأول من يناير، مما قد يعوض بعض ضعف الأسعار الحالي.

توقعات السوق: وفرة العرض من المحتمل أن تهيمن

لا تزال الصورة الأساسية تميل نحو الجانب السلبي. تتجه ظروف غرب أفريقيا نحو حصاد كبير، وتزداد وصول الشحنات إلى الموانئ، وتشير مؤشرات الطلب العالمي إلى أن الاستهلاك لا يزال تحت ضغط. على الرغم من أن ضيق المخزون وانخفاض إنتاج نيجيريا يوفر دعمًا تكتيكيًا، إلا أن السرد السائد يركز على وفرة العرض التي تقوض قيم الكاكاو في الأشهر القادمة.