ما الذي يدفع الفضة للوصول إلى مستويات قياسية؟ توقعات السوق لعام 2026

أسواق المعادن البيضاء وصلت إلى ذروتها التاريخية في عام 2025 مع ارتفاع سعر الفضة من أقل من US$30 في يناير لتتجاوز US$64 بحلول ديسمبر، حيث لفت أداء المعدن انتباه المستثمرين حول العالم. هذا الصعود الملحوظ يعكس ثلاثة قوى مت converging: ندرة مادية مستمرة، ارتفاع الاستهلاك الصناعي، وهروب إلى الأصول الآمنة. مع إغلاق العام، وصلت مخزونات البورصات المعدنية إلى أدنى مستوياتها الحرجة، مما يشير إلى تحديات هيكلية حقيقية في تلبية الطلب العالمي.

أزمة العرض التي لن تحل بسرعة

الضيق الذي يسيطر على أسواق الفضة يمتد أعمق بكثير من دورات العرض النموذجية. تتوقع Metal Focus أن يكون عام 2025 هو الخامس على التوالي من عجز في العرض، حيث يصل النقص إلى 63.4 مليون أونصة. وعلى الرغم من توقع تضييقه إلى 30.5 مليون أونصة في عام 2026، إلا أن الاختلال الهيكلي الأساسي لا يظهر أي علامات على التراجع.

المشكلة الأساسية تكمن في اقتصاديات التعدين. حوالي 75 بالمئة من الفضة تظهر كمنتج ثانوي عند استخراج الذهب والنحاس والرصاص والزنك. عندما تمثل الفضة جزءًا صغيرًا من إيرادات المعدن، فإن زيادات الأسعار وحدها لا تحفز على توسيع الإنتاج. في الواقع، قد تقلل أسعار الفضة الأعلى بشكل متناقض من العرض، حيث يتحول المشغلون إلى معالجة خامات ذات جودة أدنى تنتج كمية أقل من المعدن الثمين لكل وحدة معالجة.

على صعيد الاستكشاف، يتطلب جلب رواسب جديدة من الاكتشاف إلى الإنتاج التجاري عادة من 10 إلى 15 سنة. هذا الجدول الزمني الممتد يعني أن استجابات السوق لإشارات الأسعار تحدث ببطء. انخفض إنتاج الفضة خلال العقد الماضي، خاصة في مراكز التعدين التقليدية في أمريكا الوسطى والجنوبية. المخزونات فوق الأرض تنفد بسرعة أكبر مما يمكن تعويضها، حتى عند مستويات أسعار مرتفعة تاريخيًا.

الطلب الصناعي: الريح المعاكسة التي لا تتوقف

بالإضافة إلى الاستثمار المالي، يوفر الاستهلاك الصناعي أساسًا هيكليًا قويًا لطلب المعادن البيضاء. يربط قطاع التكنولوجيا النظيفة — وتحديدًا الخلايا الشمسية الكهروضوئية والمركبات الكهربائية — رواية نمو تمتد لعقود. عندما أضافت الحكومة الأمريكية الفضة إلى قائمة المعادن الحرجة في عام 2025، أرسى ذلك ما كان يعرفه المشاركون في السوق بالفعل: أن هذا المعدن لا غنى عنه للتحول الاقتصادي.

لا تزال تكنولوجيا الطاقة الشمسية هي المؤشر الرئيسي. كل لوحة كهروضوئية تتطلب كمية كبيرة من الفضة للاتصالات الكهربائية والموصلات. مع تسارع العالم نحو أهداف الطاقة المتجددة، تتوسع التركيبات الشمسية بشكل أسي. كما يدفع اعتماد المركبات الكهربائية استهلاك المعادن الثمينة من خلال أطراف البطاريات، والموصلات، والمكونات الكهربائية.

تعزز التقنيات الناشئة هذه الاتجاهات. تتطلب بنية الذكاء الاصطناعي استهلاكًا متفجرًا للطاقة، مع توقع أن ينمو استهلاك مراكز البيانات الأمريكية للكهرباء بنسبة 22 بالمئة خلال العقد القادم. من المتوقع أن ترتفع احتياجات الطاقة المدفوعة بالذكاء الاصطناعي بنسبة 31 بالمئة. والأهم من ذلك، أن مراكز البيانات الأمريكية اختارت الطاقة الشمسية خمس مرات أكثر من الطاقة النووية عند توسيع السعة، مما يضاعف بشكل مباشر متطلبات الفضة.

تستهلك مراكز البيانات نفسها الفضة في معدات التحويل، والربط بين الخوادم، وأنظمة إدارة الحرارة. مع تركيز حوالي 80 بالمئة من مراكز البيانات العالمية في الولايات المتحدة، فإن التداعيات على الطلب على المعادن الثمينة تصبح كبيرة. يميز هذا الأساس الصناعي الفضة عن الارتفاعات المضاربة الصرفة — فالطلب ينبع من ضرورة اقتصادية حقيقية وليس من مجرد شعور نفسي.

تدفقات الملاذ الآمن تزيد من ندرة المادة المادية

يضيف الطلب الاستثماري بعدًا آخر لعدم التوازن بين العرض والطلب. مع انخفاض أسعار الفائدة وعودة مناقشات التيسير الكمي، أعاد المستثمرون تخصيص محافظهم نحو الأصول غير ذات العائد. جذب الفضة، كبديل أكثر تكلفة للذهب، تدفقات رأس مال متسارعة.

سجّلت صناديق المؤشرات المتداولة المدعومة بالفضة تدفقات داخلة تقدر بحوالي 130 مليون أونصة خلال عام 2025، مما زاد من إجمالي الحيازات إلى حوالي 844 مليون أونصة — بزيادة قدرها 18 بالمئة على أساس سنوي. يحدث هذا التجميع المؤسسي بالتزامن مع الطلب من قبل التجزئة، مما يخلق ضغطًا مركبًا على المخزون المتاح.

ظهرت ندرة المادة المادية بطرق غير متوقعة. تقارير المصافي والنقود عن نقص في منتجات الألواح والعملات. تظهر أسواق العقود الآجلة في لندن ونيويورك وشنغهاي مخزونات مخزن ضيقة تاريخيًا. وصلت خزائن بورصة شنغهاي للعقود الآجلة إلى أدنى مستوياتها منذ 2015، مما يشير إلى تحديات حقيقية في التسليم بدلاً من مجرد تسوية مراكز.

تمثل الهند مثالاً على هذه الديناميكيات. باعتبارها أكبر مستهلك للمعادن الثمينة في العالم، تستورد الهند 80 بالمئة من طلبها على الفضة. مع تجاوز أسعار الذهب الآن 4300 دولار أمريكي للأونصة، أعاد المشترون الهنود توجيه مشترياتهم نحو المجوهرات الفضية كبديل ميسور للحفاظ على الثروة. هذا التحول الجغرافي في الطلب استنزف مخزونات المعادن في لندن، مما أدى إلى إعادة توزيع العرض على المستوى الدولي.

ارتفاع معدلات الإيجار وتكاليف الاقتراض في الأسواق المادية يؤكد أن الندرة حقيقية. تعكس هذه التكاليف تنافسًا فعليًا على تسليم المعدن، وليس مجرد ألعاب مضاربة. عندما يتعين على المشاركين دفع علاوات لاستعارة الفضة للتسليم الفوري، فإن أساسيات السوق قد تغيرت بشكل حاسم.

استشراف 2026: التوقعات والشكوك

يعترف محللو السوق بتقلبات الفضة الشهيرة، مع إدراكهم للدعم الهيكلي القوي. تختلف التوقعات السعرية لعام 2026 بشكل كبير اعتمادًا على الافتراضات الأساسية وتحمل المخاطر.

تضع التقديرات المحافظة سعر الفضة في نطاق US$70 ، وهو ما يتوافق مع توقعات المؤسسات المالية الكبرى بما في ذلك Citigroup. يفترض هذا التقييم أن أساسيات الطلب الصناعي تظل سليمة، مع الاعتراف بالمخاطر الاقتصادية المحتملة.

وجهة نظر أكثر تفاؤلاً تمتد إلى US$100 أو أكثر، وتقوم على تسارع الطلب الاستثماري من قبل التجزئة فوق المستويات الحالية. يصف مؤيدو هذا السيناريو الفضة بأنها “الحصان السريع” بين المعادن الثمينة، مدفوعة بشكل رئيسي بتدفقات من المستثمرين الأفراد وليس فقط من المستخدمين الصناعيين.

على العكس، قد تعرقل المخاطر الزخم الصاعد. تباطؤ اقتصادي عالمي قد يضغط على الطلب الصناعي في قطاعات الطاقة الشمسية، والمركبات الكهربائية، ومراكز البيانات في آن واحد. قد تؤدي تصحيحات السيولة المفاجئة في الأسواق المالية إلى عمليات سحب سريعة — وهو ما تستطيع الفضة “مشهور” بتقديمه من تقلبات. المراكز القصيرة غير المغطاة في الأسواق الورقية تخلق ديناميكيات مخاطرة ذيلية إضافية؛ إذا تراجعت الثقة في العقود المشتقة، قد يحدث إعادة تقييم هيكلية للأسعار.