متى يجب عليك شراء D-Wave Quantum؟ سؤال التعادل الذي يجب على كل مستثمر الإجابة عليه

اللغز وراء ارتفاع سهم D-Wave

شركة D-Wave Quantum (NYSE: QBTS) لفتت انتباه المستثمرين كمقدمة في الحوسبة الكمومية، وتظهر الأرقام ذلك. منذ بداية عام 2025، ارتفع السهم تقريبًا ثلاثة أضعاف، ومع ذلك قبل أسابيع قليلة في منتصف أكتوبر، كان قد صعد بنسبة 450% خلال العام. هذا الانعكاس الدرامي — حيث فقد السهم 39% من قيمته خلال سبعة أسابيع فقط — يثير سؤالًا حاسمًا: هل يعيد المستثمرون تقييم ثقتهم في مستقبل شركة الحوسبة الكمومية هذه؟

تسوق الشركة نفسها على أنها “رائدة في تطوير وتقديم أنظمة وبرمجيات وخدمات الحوسبة الكمومية”، وكان المتفائلون على استعداد لتجاهل الخسائر المتزايدة لصالح سرد النمو على المدى الطويل. لكن وراء السطح يكمن نمط مقلق يستحق فحصًا أدق.

نظرة أقرب على استراتيجية رأس مال D-Wave

في الشهر الماضي، قدمت D-Wave لحاملي الضمانات عرضًا إما أن يقبلوه أو يخسروه. كان على الحاملين ممارسة الضمانات لشراء الأسهم بسعر 11.50 دولار لكل سهم، أو مشاهدة الشركة تسترد تلك الضمانات مقابل 0.01 دولار فقط لكل واحدة. كانت النتيجة متوقعة: استسلم حوالي 95% من حاملي الضمانات. أدى ذلك إلى ممارسة حوالي 4.7 مليون ضمان، مما أنتج 6.9 مليون سهم جديد وجمع 54.6 مليون دولار للشركة.

بينما أدى هذا العرض إلى تخفيف حصة المساهمين الحاليين بنسبة تقريبية 2%، إلا أنه زاد من احتياطيات نقد الشركة إلى حوالي $850 مليون ( صافي من الديون). وبمعدل استهلاك نقدي حالياً يقارب $55 مليون سنويًا، يوفر هذا مدى ماليًا لمدة 15 سنة. على الورق، هذا هو وسادة مالية كبيرة — واحدة، وفقًا لـ S&P Global Market Intelligence، تضع D-Wave على بعد حوالي خمس سنوات من تحقيق أول ربح صافي وفقًا لمعايير GAAP وتوليد تدفق نقدي إيجابي بحلول عام 2030.

الحسابات التي تكاد تكون منطقية

وفقًا لتوقعات المحللين، تمتلك D-Wave رأس مال كافٍ لدعم العمليات والوصول إلى نقطة التعادل النقدي قبل استنفاد احتياطياتها. إذا ثبتت صحة هذه التوقعات، قد تتمكن الشركة في النهاية من تحقيق أرباح حقيقية. على السطح، تشير هذه المسيرة إلى أن سهم D-Wave قد يكافئ المستثمرين الصبورين في النهاية.

ومع ذلك، يثير الحساب سؤالًا غير مريح: إذا كانت D-Wave تمتلك بالفعل المزيد من النقد مما هو ضروري وتسير على الطريق الصحيح لتحقيق الربحية، فلماذا يستمر الإدارة في إصدار أسهم جديدة بشكل مكثف؟

علامة تحذير على تخفيف الأسهم

لقد غير هذا النهج العدواني في جمع رأس المال بشكل جذري قاعدة مساهمي D-Wave. على مدى الأربع سنوات الماضية، توسعت الشركة من حوالي 3 ملايين سهم قائم إلى أكثر من 350 مليون سهم. وبينما عززت هذه التدفقات النقدية المركز المالي، تشير البيانات إلى أن D-Wave قد جمعت رأس مال أكبر بكثير مما تتوقع أن تحتاجه وفقًا لتوقعاتها.

هذا يخلق فجوة منطقية غير مريحة: إما أن الإدارة لا تثق في توقعات المحللين لنقطة التعادل، أو لديها جدول أعمال استراتيجي مختلف عن مجرد الحفاظ على قيمة المساهمين. عندما تستمر شركة تمتلك رأس مال كافٍ على ما يبدو في إصدار الأسهم، من الجدير أن نطرح سؤالًا عما إذا كانت القيادة تفضل الخيارات قصيرة الأمد على حساب العائدات طويلة الأمد للمساهمين.

عتبة التعادل كمؤشر استثماري

فما الذي قد يبرر شراء سهم D-Wave Quantum عند المستويات الحالية؟ المعيار الأهم هو تحقيق نقطة التعادل في التدفق النقدي. يجب على الشركة أن تولد نقدًا كافيًا لتمويل عملياتها المستمرة دون الحاجة إلى إصدار أسهم إضافية. فقط عندها ستتوقف عملية التخفيف المستمر للأسهم، ويمكن للمساهمين أن يثقوا أن نمو الأرباح المستقبلية لن يتجزأ بين عدد متزايد من الأسهم.

حتى تظهر D-Wave الكفاءة التشغيلية التي تمكنها من الاستمرار دون تخفيف حصة المساهمين الحاليين، تظل الحالة الاستثمارية غير مكتملة. الإمكانات طويلة الأمد للشركة لا شك فيها، لكن الطريق إلى الأمام يتطلب من الإدارة إثبات قدرتها على تحقيق الربحية مع احترام حصص المساهمين الحالية.

بالنسبة للمستثمرين الذين يفكرون في الدخول أو الاحتفاظ بسهم D-Wave Quantum، فإن نقطة التعادل تلك هي المقياس الأهم. حتى تصل، ستظل التوترات الأساسية بين عادات جمع رأس المال للشركة وصحتها المالية المزعومة صعبة التجاهل.