تحول الفيدرالي المتشدد يدفع الدولار للارتفاع بينما يجد الذهب دعمًا في تباين السياسات

ارتفع مؤشر الدولار (DXY) بنسبة +0.65% يوم الأربعاء ليصل إلى أعلى مستوى له خلال أسبوعين، مدفوعًا بانعكاس دراماتيكي في توقعات خفض الفائدة. ما الذي أدى إلى هذا التحول؟ قرار مكتب إحصاءات العمل بإلغاء نشر تقرير التوظيف لشهر أكتوبر أزال بيانات حاسمة قبل اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في ديسمبر، مما أدى فعليًا إلى تقليل احتمالية خفض الفائدة في ديسمبر من 70% إلى 28% فقط. هذا الإعلان الواحد أعاد تشكيل مواقف السوق عبر فئات أصول متعددة.

محاضر اجتماع الفيدرالي تؤكد الحالة المتشددة

الضربة الحاسمة جاءت من محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة في 28-29 أكتوبر، التي كشفت أن “الكثير” من المسؤولين يدعمون الحفاظ على أسعار فائدة ثابتة حتى نهاية عام 2025. أرسلت هذه الرسالة المتشددة موجات عبر أسواق العملات والسلع. أعاد المتداولون تقييم افتراضاتهم بشأن خفض الفيدرالي، حيث أصبح السوق يقدر الآن فرصة بنسبة 28% فقط لخفض الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع اللجنة في 9-10 ديسمبر. التحول من توقعات متساهلة إلى متشددة خلق قوة دولار فورية حيث أعاد المستثمرون تقييم أسعار الفائدة الأمريكية أعلى مقارنة بالبنوك المركزية الأخرى.

خسائر العملات: الين يتهاوى، اليورو يضعف

ارتفع USD/JPY بنسبة +0.95% يوم الأربعاء، مع تهاوي الين إلى أدنى مستوى له خلال 10 أشهر مقابل الدولار. جاء الانهيار نتيجة لتعليقات متساهلة من غوشي كاتاكا، مستشار رئيس الوزراء الياباني تاكايتشي، الذي أشار إلى أن بنك اليابان من غير المرجح أن يرفع الفائدة قبل مارس. ولتعزيز هذا التوقع، ذكر كاتاكا أن الحكومة تعد ميزانية إضافية تبلغ حوالي 20 تريليون ين ($129 مليار) لتحفيز الطلب المحلي — وهو أكبر بكثير من حزمة العام الماضي التي بلغت 13.9 تريليون ين. أثارت المخاوف بشأن عبء ديون اليابان المتزايد ضغطًا إضافيًا على الين رغم بعض البيانات الداعمة: ارتفعت طلبيات الآلات الأساسية في سبتمبر بنسبة +4.2% على أساس شهري، وهو أقوى أداء خلال ستة أشهر، ووصل عائد السندات الحكومية اليابانية لمدة 10 سنوات إلى ذروة منذ 17 عامًا عند 1.781%.

تراجع اليورو مقابل الدولار بنسبة -0.46% ليصل إلى أدنى مستوى له خلال 1.5 أسبوع، متأثرًا بقوة الدولار. ومع ذلك، بقيت الخسائر محدودة بعد تقارير أشارت إلى أن إدارة ترامب كانت تعمل مع روسيا على إطار محتمل لسلام أوكرانيا. من ناحية أخرى، يدعم التباين بين البنوك المركزية اليورو على المدى المتوسط: يبدو أن البنك المركزي الأوروبي قد أنهى بشكل كبير خفض الفائدة، بينما من المتوقع أن يقلص الفيدرالي الفائدة عدة مرات حتى 2026. يعكس سعر المبادلة الحالي فقط احتمالية بنسبة 4% لخفض البنك المركزي الأوروبي بمقدار 25 نقطة أساس في اجتماع السياسة في ديسمبر.

بيانات التجارة تدعم الدولار، لكن الأساسيات الاقتصادية مختلطة

قدمت بيانات التجارة الأمريكية دعمًا إضافيًا للدولار. تقلص العجز التجاري في أغسطس إلى -59.6 مليار دولار من -78.2 مليار دولار في يوليو، متجاوزًا التوقعات التي كانت -60.4 مليار دولار. في الوقت نفسه، انخفضت طلبات الرهن العقاري من إدارة الإسكان الأمريكية (MBA) بنسبة -5.2% للأسبوع المنتهي في 14 نوفمبر، مع انخفاض مؤشر الشراء بنسبة -2.3% وإعادة التمويل بنسبة -7.3%. ارتفع متوسط سعر الرهن العقاري الثابت لمدة 30 عامًا بمقدار 3 نقاط أساس ليصل إلى 6.37% من 6.34%، مما يعكس تحول السوق نحو توقعات أسعار أعلى لفترة أطول.

الذهب والفضة يتنقلان بين تيارات السياسة

أنهى الذهب في عقد COMEX لشهر ديسمبر +16.30 نقطة (+0.40%) بينما ارتفعت الفضة في عقد COMEX لشهر ديسمبر +0.333 (+0.66%)، بعد أسبوع مؤلم. يسلط تحليل Barchart الضوء على أن المعادن الثمينة عالقة بين قوى متنافسة. من ناحية، تواصل الإشارات المتساهلة من بنك اليابان وعدم اليقين النقدي الأوسع دعم الذهب كمخزن آمن للقيمة. لا تزال طلبات البنوك المركزية قوية: زادت احتياطيات الصين من الذهب إلى 74.09 مليون أونصة ترو في أكتوبر — وهو الشهر الثاني عشر على التوالي من التراكم. اشترت البنوك المركزية العالمية 220 طنًا متريًا من الذهب في الربع الثالث، بزيادة قدرها 28% عن الربع الثاني.

ومع ذلك، واجهت المعادن الثمينة ضغوطًا من ارتفاع الدولار وتراجع احتمالات خفض الفائدة في ديسمبر. منذ أن سجلت ذروتها القياسية في منتصف أكتوبر، ضغطت عمليات تصفية المراكز الطويلة على الأسعار، مع انخفاض حيازات الصناديق المتداولة في البنوك في الذهب والفضة من أعلى مستوياتها خلال 3 سنوات التي سجلت في 21 أكتوبر. التوتر الرئيسي: هل ستتغلب طلبات الملاذ الآمن وعدم اليقين الجيوسياسي على الضغط الناتج عن ارتفاع معدلات الفائدة الحقيقية الأمريكية؟

ما الذي يجب على المتداولين مراقبته

تحول السوق من توقع خفض عدة معدلات إلى تسعير عدم وجود خفض هو حدث زلزالي. التغير بنسبة 42 نقطة مئوية في احتمالية خفض الفائدة في ديسمبر يمثل إعادة تسعير رئيسية. بالنسبة لمتداولي العملات، قد يستمر قوة الدولار إذا تبنى الفيدرالي فعلاً نمط التوقف. بالنسبة لمستثمري المعادن الثمينة، يعتمد الأمر على ما إذا كان التباين في السياسات وشراء البنوك المركزية يمكن أن يعوض الجاذبية الناتجة عن قوة الدولار وارتفاع معدلات الفائدة الأمريكية.